A股结构性牛市可期 科技和消费有望引领跨年行情

  来源:农银汇理  

T+- (原标题:A股结构性牛市可期 科技和消费有望引领跨年行情)
部分基金公司认为,明年仍要紧抓新科技和内需消费两大主线。在A股仍将延续结构性行情的基本判断下,低估值小盘价值股蕴藏着“价值回归+估值修复”双重潜力。证券时报记者
项晶近期,多家公募基金公司陆续发布2020年股票投资策略。整体来看,基金公司对明年市场较为乐观,预计结构性行情仍将延续;今年大热的科技、消费两大主线依然被看好。明年结构性行情或延续鹏扬基金表示,展望2020,经济基本面和资金面将是“双稳”的中性偏乐观局面,经济企稳、资金偏松将会为中国经济向高质量发展转型提供有力支撑,股市结构化行情仍将持续。中信保诚基金预计2020年A股震荡上涨的概率较大。伴随宏观政策逆周期调节进一步显效、经济逐步出清,预计2020年名义GDP有望稳定在8%左右,A股(非金融)企业盈利实现可能有10%左右的增长。当前,A股整体估值处于合理位置,全球流动性宽松下,内外部“资产荒”持续,外资、险资、银行理财资金等增配A股的趋势不变。此外,宏观政策和资本市场监管政策宽松也有望支撑市场风险偏好。中庚基金表示,由于受到流动性约束,明年A股出现大牛市的概率不高,但有望出现慢牛行情。作出这样判断的原因有:首先,当前市场基本面风险释放或已过半,尤其是非地产类民营企业龙头和制造业相关领域风险释放较为充分;其次,当前市场估值足够便宜,大中盘代表指数——中证800指数成份股中,破净率达到18%;第三,横向对比各类资产,股票资产整体具备明显的性价比优势。诺德基金表示,当前无论是横向与海外比较还是纵向与历史比较,A股的整体估值仍处于较低位置,市场大幅向下的空间有限。同时,逆周期调节下,经济韧性仍存,深化改革在推进,且以各行业龙头为代表的上市公司在经营成长上仍将大幅超越宏观总量,这也为获取超额收益提供了基本面支撑。所以,2020年,A股仍具备优于其它资产的收益前景。预计明年的宏观经济场景与2013年中国内地的经济场景相似,若以当年的权益类资产走势为参考,2020年A股将呈现一个较为鲜明的结构性牛市行情。创金合信基金对于明年A股市场持温和乐观态度。虽然股市今年积累了一定的涨幅,但主要是基于2018年大幅下跌的估值修复行情,整体估值仍然低于历史均值。农银汇理基金表示,展望2020年,A股将迎来“戴维斯双击”。经济上,GDP增速可能保持在6.1%~6.2%区间,无需担忧失速下滑。政策上,今年开启的宽松周期将持续到2020年,市场内含估值修复动力。看好科技消费两大主线对于科技、消费两大主线能否继续引领跨年行情,多家公募继续看好。民生加银基金表示,基于对科技发展前景的判断,明年看好电子、计算机、通信、传媒、医药行业的投资机会,这些行业的具体机会集中在创新实力最强、行业地位最高的龙头公司上。基于对消费增长前景的判断,看好食品饮料、家电、汽车、餐饮旅游、保险、房地产、银行行业的投资机会,具体关注品牌或渠道最强、具有科技属性、最贴近消费者、行业地位最高的龙头公司。中信保诚基金配置上看好领域有:科技,包括5G、半导体、云计算等;医药,包括创新药、器械、医药消费等;可选消费,如家电、家居、化妆品、服务消费;同时关注地产、汽车等低估值板块的阶段性机会。创金合信基金称,随着明年5G建设的大规模展开,科技和消费电子行业将获得实质性利好,看好科技和消费电子行业。圆信永丰基金认为,市场目前的分歧并不在企业盈利或者经济下行上,而在于流动性是否能够支撑指数较大幅度的上涨。在现有政策组合不变的情况下,相对看好符合经济转型方向的行业和个股,如高端制造、5G、电子制造、工程机械等。若流动性层面出现超预期的变化,则会适当增加低估值行业的配置比例。同时,将按照底线思维,配置与经济发展相关度较低的行业板块,如老龄化刚性需求,环保板块、教育、未来健康生活等方向。农银汇理基金表示,明年继续紧抓新科技和内需消费两大主线,围绕景气度上行或转型升级的科技成长股,消费电子、半导体、5G产业链,以及需求稳定增长的内需消费,医疗服务、教育、大众消费品进行配置。鹏扬基金将科技视为明年投资确定性的主线。具体来说,周期股有更好的相对收益,消费股有更好的绝对收益,而科技股在相对和绝对方面都有明显优势。高分红的周期公共事业企业和5G消费电子将是明年最确定主题。部分基金看好低估值小盘股部分基金公司认为,明年A股结构性机会依旧存在,但鉴于核心资产估值已经很贵,更看好被低估的中小市值公司。中庚基金表示,今年以来,A股可统计股票二级市场价格涨幅中位数不到10%,核心资产是极小的涨幅较高的部分,绝大部分不在所谓“核心圈”的股票表现平淡。伴随大盘蓝筹的急速上涨,风险也在加大,今年表现不那么抢眼的低估值小盘价值股蕴藏着“价值回归+估值修复”的双重潜力。诺德基金业表示,在经历了一年的上涨后,A股内部存在结构性高估,部分优质股票的估值已较大幅度地透支了未来的业绩预期,中短期估值继续提升的概率较小,后续将进入业绩验证期。就权益类资产配置而言,科技类、成长类和中小市值个股值得期待,与此相对应的被动型指数基金及风格匹配的主动管理类产品将会有不错的表现。农银汇理基金也认为2020年A股市场上成长股或将迎来上行趋势。

三季度以来,债市明显上涨,长债和转债涨幅可观,转债表现好于多数股指。展望四季度,中信保诚基金认为,中长期来看,外部全球经济下行压力不减,内部经济基本面缺少向上的弹性和空间,核心通胀压力有限,PPI通缩延续,财政政策货币政策继续宽松,调降MLF利率仍是大概率事件,债牛基础仍在,空间、节奏取决于货币政策力度。

  原标题:农银汇理基金:A股后市偏乐观

具体策略方面,利率债适当控制久期,等待风险释放;短久期城投债安全性有所提高,可适度下沉资质;可转债方面,好中选优,积极布局内需成长。股市回调仍是优质品种的布局良机,积极关注优质新券机会;存量券则把握交易节奏,中期内需成长风格依然较优。

  临近年底,A股市场在调整之后低位震荡。农银汇理基金的投研团队认为,前期市场回调以情绪冲击为主,基本面和流动性层面实质利空不明显,对后市维持偏乐观观点。

四季度债市仍然具有较好的基本面环境

  具体投资操作上,我们建议可以继续围绕新科技和内需消费这两大主线,以及直接受益的银行板块进行配置。

今年以来随着全球贸易战持续和美国经济进一步走弱,全球宏观景气度整体趋于下行。国内仍处于主动去库存阶段,短期市场仍难言见底。社融增速年内高点已现,7-8月份保持在10.7%,较6月高点有所回落,预计回落后整体趋稳,专项债托底作用有限。

  央行报告传递政策重点

从需求端来看,三季度以来地产投资小幅下行,制造业投资维持弱势,基建发力低于预期,社零受汽车拖累回落;生产端方面,三季度以来在内外需因素共同抑制下,工业增加值创历史新低;出口好于预期,主要是由于8月以来美国对华商品加征关税范围和税率持续升级,抢跑效应所致,预计三季度出口增速-0.2%,跌幅较二季度小幅收敛。

  展望四季度,基于去年四季度低基数效应,在明年初社融仍会放量的前提下,预计今年四季度至2020年一季度部分同比指标读数或有改善。

展望四季度,地产投资仍存在加速下行风险,制造业投资增长仍然乏力,基建受专项债扩容影响,预计小幅上行,但幅度有限;社零弱势有望改善,但工业增加值将维持低位;外需趋势跟随海外,明年压力将进一步加大。8月人民币汇率破7,弹性增大,对出口存在一定支撑,但全球经济疲弱依旧是主要矛盾。

  近期,央行发布《三季度货币政策执行报告》。在全球宏观经济形势方面,央行认为全球增长动能走弱、贸易增速放缓。

CPI 四季度有破3并快速上行的压力,预计在明年1月份达到阶段性高点。PPI
通缩仍将延续,预计9月PPI将显示通缩加剧,后续PPI尽管由于基数影响将有所回升,但整体而言仍将延续通缩态势。

  针对国内经济走势,央行提及工业部门盈利能力和生产增长均有所走弱,并提示预防消费品通胀预期发散。央行在一季度报告中对全球增长表示担忧、并在二季度报告中提及下行风险上升之后,今年三季度又明确指出,发达与新兴经济市场体增速均放缓。此外,货币当局对全球贸易量的萎缩尤为关注。

中美经贸关系仍有不确定性,高度关注10月第13轮中美贸易磋商进展。但随着加征关税范围的不断扩大,距离中方的“关税必须全部取消”的原则越来越远,贸易摩擦对明年经济的拖累将更明显。

  农银汇理基金认为,在短期逆周期调控以及中长期货币政策改革方面,三季度报告传递出以下政策重点:

随着经济下行压力加大,宏观政策逆周期调节诉求上升。展望四季度,预计央行将运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕,但受制于汇率和通胀因素,动用价格工具和大额净投放的可能性较低。10月定向降准落地,预计释放流动性1000亿元,同时预计央行将按季度开展TMLF操作,11-12月MLF到期量仍大,合计达8770亿元。

  短期内,货币政策可能保持大体“中性”。因为稳增长与稳定消费者价格预期之间的权衡变得更为困难,央行可能对使用宽松信号较强的政策工具采取相对谨慎态度,而倾向于采取“数量型措施”注入流动性。

海外方面,美国经济放缓尚未结束,且贸易摩擦已对全球制造业产业链造成破坏并对美国经济产生影响,预计年内美联储进一步降息是大概率事件。欧央行重启QE,美元流动性紧张,美联储重新扩表压力上升。

  中期看,在继续支持中小企业融资、弥补监管短板、以及修复中小银行资产负债表之外,央行可能会加大疏通从LPR到实体经济融资成本的传导机制。

短久期城投债安全性较高

  紧抓新科技和内需消费

综上,中信保诚基金认为债牛基础仍在。具体投资方面,中信保诚基金认为,利率债可适当控制久期,等待利空消化。短期来看,受制于汇率和通胀因素,货币政策在价格工具的使用方面仍显犹豫,叠加专项债年内扩容的预期,一定程度上限制了利率下行的空间,因此我们建议利率债可适当控制久期,等待利空消化。但货币宽松延后反而增加了基本面的不确定性风险,延长了债牛的时间,若利率出现快速上行反而是介入的时点。

  我们认为,市场调整以情绪冲击为主,基本面和流动性层面实质利空不明显,对后续维持偏乐观观点。

信用债方面,短久期城投债安全性有所提高,可适度下沉资质。新的LPR形成机制有利于推动降低贷款利率中风险溢价的部分,加强央行货币政策向贷款利率的传导,促进信用利差定价更为合理的同时,或导致高低等级信用债利差分化加剧,利好高等级信用债和一些中低评级信用债中此前被错杀的品种。但考虑到经济下行压力加大对弱资质企业信用基本面的影响,以及包商事件加剧流动性分层和中小行风险偏好下降,叠加整体信用利差仍处于历史偏低水平,仍建议谨慎防范流动性风险和信用风险,提升信用资质。经济下行压力加大下,基建是稳增长的主要抓手,专项债新政利好基建融资,地方隐性债务化解有利于降低短期风险暴露概率,短久期城投债安全性有所提高,可适度下沉。

  压制市场的“滞胀”担忧有望逐步缓解,目前全A企业估值分位数在2010年以来中位数以下,三季报已经兑现盈利弱复苏,长线资金有望继续增配。

可转债方面,好中选优,积极布局内需成长。目前转债市场部分主流品种如TMT板块等经历较大的上涨后估值趋于合理,其他板块估值相对仍较低,建议做适当的仓位调整,把握结构性的机会。尽管宏观经济整体较弱,微观企业盈利预期可能面临下修,但是当前市场情绪相对较好,且“房住不炒”的背景下股市对直接融资和居民财富的重要性均有所增强,我们对股市中长期保持乐观,对科技股更为乐观。建议整体需要保持平衡仓位,积极上车,行业上倾向于业绩成长性较好或者政策导向的行业。

  强势方向的“核心资产”今年以来产业景气度上行、业绩稳健高增不断被验证,有效抵抗周期波动,增强投资者持股信心。

  投资机会上,建议继续紧抓新科技和内需消费两大主线,围绕景气度上行或转型升级的科技成长股,消费电子、半导体、5G产业链,以及需求稳定增长的内需消费,医疗服务、教育、大众消费品进行配置。

  考虑到四季度经济表现和稳增长政策或超出市场悲观预期,以及外资的投资偏好,建议对直接受益的银行板块进行增配。

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