三一重工40亿买汽车金融公司 上交所问询业务协同性

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  原标题:40亿关联收购跨界汽车金融,本应是利好的并购却让三一重工股价下跌近3%

原标题:三一重工40亿买汽车金融公司 上交所问询业务协同性
来源:每日经济新闻 每经记者 王帆    每经编辑 文多    
12月11日晚间,三一重工(600031,SH)发布公告,宣布拟斥资39.8亿元收购控股股东三一集团有限公司(以下简称三一集团)持有的三一汽车金融有限公司(以下简称三一汽车金融)91.43%股权,标的评估值增值率为58.69%。国内老牌工程机械巨头为何选择进军汽车金融行业?这引起市场广泛讨论。果不其然,在发出公告当晚,上交所就“火速”向三一重工发出问询函,两次提到汽车金融业务与公司现有业务的协同性。此外,上交所还关注三一汽车金融高达91亿元的应收账款,要求披露标的公司应收账款的具体情况、分析标的公司的盈利稳定性,并充分提示风险。标的号称三一集团“金融之翼”三一汽车金融,是全国25家汽车金融公司之一,主要面向工程机械行业提供金融服务,是中国工程机械行业首家汽车金融公司。《每日经济新闻》记者查询发现,目前国内拥有汽车金融牌照的25家公司中,大部分都是由整车厂设立,如大众汽车金融(中国)有限公司、上汽通用汽车金融有限责任公司、梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司等。这些公司基本上都是为方便开展汽车消费金融业务而设立,而工程机械行业的汽车金融公司较为罕见。三一重工称,汽车金融资质稀缺,业务利润增长空间大。另外,鉴于三一汽车金融已形成具有一定价值的品牌、金融牌照等无形资产,本次标的资产评估采用市场法评估结果,三一汽车金融账面价值为29.09亿元,全部权益评估价值为46.17亿元,增值率为58.69%。91.43%股权对应的评估价值为42.21亿元,双方拟定交易金额为39.8亿元。公司官网信息显示,三一汽车金融公司被称为三一集团重要的“金融之翼”,目前主要业务分为两大类:一是零售业务,包括灵活信贷、二手设备销售贷款、直接租赁、随程租赁等;二是批发业务,包括运营资金贷款、库存融资、展厅建设贷款、二手设备回收融资、分期保理等。2017年、2018年和2019年1~10月,三一汽车金融分别实现营业收入2.34亿元、2.49亿元和2.34亿元;分别实现净利润2.15亿元、1.78亿元和8394.26万元,呈下降趋势。业务协同性遭问询三一重工本次收购,以跨界之大、收购金额之高,引起了市场广泛关注。东吴证券12月12日发布研报称,在三一重工的设备销售中,大约有30%~40%是通过按揭或融资租赁的方式进行,由于关联交易等原因,先前通过三一汽车金融进行的销售仅占到三一重工按揭/融资租赁总额的10%左右;三一重工更多是依赖银行或融资租赁平台等第三方进行,资本成本较高。如今,通过并购汽车金融公司,有望降低融资成本。东吴证券还表示,三一重工在全球的代理商网络已经全面建立,但原先公司主要是靠产品和售后服务突破,融资方面的支持比较欠缺,主要还是靠当地银行,无法实现类似一站式服务。因此本次收购可促进海外工程机械销售所需的金融配套支持。三一重工也在公告中表示,收购三一汽车金融后,公司将为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案,降低融资成本,推动公司向“制造+服务”转型,并且可加快海外风控模型、海外融资人才等核心金融能力的建设,同时减少与大股东的关联交易。不过,上述理由并未能让监管部门满意。在三一重工发布公告当晚,上交所就“火速”下发问询函,对标的资产的业务情况、财务情况、交易估值进行了问询。其中,标的与现有业务的协同性被两次提及:一是要求结合标的公司的具体业务,说明公司收购之后的业务发展计划和金融业务风控措施,金融业务占公司现有业务的比例,与公司现有业务是否具有协同性,是否涉及业务重心调整变化;二是结合汽车金融业务的经营模式、同行业情况、汽车金融业务与控股股东三一集团发生关联交易的情况、与公司现有业务的协同性等,进一步分析公司此次收购的必要性和合理性,并充分进行风险提示。作为一家金融公司,贷款的回收是主要风险所在。不过,三一汽车金融截至今年10月末约97亿元的账面总资产中,竟有高达91亿元的应收账款,这也引起了上交所的关注。对此,上交所要求披露标的公司应收账款的具体情况,包括但不限于形成原因、前十大应收对象及其关联关系、账龄分布、坏账准备计提情况、核销条件,以及核销是否需要经双方同意等。不过,据公告披露,转让方三一集团对三一重工承诺,若截至2019年10月31日的标的公司应收账款净值因回款风险受到损失,转让方对损失部分予以补足。12月12日,《每日经济新闻》记者曾尝试就相关问题采访三一重工,但拨打了董秘办电话后未获接听。

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  来源:21世纪经济报道

每经记者:王帆每经编辑:文多

  12月11日晚,三一重工宣布,拟以39.8亿元,收购控股股东三一集团有限公司持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权。

12月11日晚间,三一重工发布公告,宣布拟斥资39.8亿元收购控股股东三一集团有限公司持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权,标的评估值增值率为58.69%。

  收购案一出,引来监管火速问询,要求三一重工就业务协同性、估值合理性、收购必要性等作出说明。

国内老牌工程机械巨头为何选择进军汽车金融行业?这引起了市场广泛讨论。

澳门新莆京娱乐场,  通常情况下,资产并购重组往往被市场视为重大利好,而三一重工的收购似乎并不被市场积极认同。

果不其然,在发出公告当晚,上交所就“火速”向三一重工发出问询函,两次提到汽车金融业务与公司现有业务的协同性。此外,上交所还关注三一汽车金融高达91亿元的应收账款,要求披露标的公司应收账款的具体情况、分析标的公司的盈利稳定性,并充分提示风险。

  12月12日,三一重工的股价应声大跌,盘中跌幅一度接近4%,截至收盘,跌幅2.86%,报15.61元。

标的号称三一集团“金融之翼”

  关联收购跨界

三一汽车金融,是全国25家汽车金融公司之一,主要面向工程机械行业提供金融服务,是中国工程机械行业首家汽车金融公司。

  收购方案显示,三一重工拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融91.43%股权,对应的评估价值为人民币42.21亿元,拟交易金额为人民币39.80亿元。

《每日经济新闻》查询发现,目前国内拥有汽车金融牌照的25家公司中,大部分都是由整车厂设立,如大众汽车金融有限公司、上汽通用汽车金融有限责任公司、梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司等。这些公司基本上都是为方便开展汽车消费金融业务而设立,而工程机械行业的汽车金融公司较为罕见。

  一家制造业企业去收购一家金融企业,难免会被市场质疑,甚至有声音认为,三一重工是不是要进军金融?

三一重工称,汽车金融资质稀缺,业务利润增长空间大。另外,鉴于三一汽车金融已形成具有一定价值的品牌、金融牌照等无形资产,本次标的资产评估采用市场法评估结果,三一汽车金融账面价值29.09亿元,全部权益评估价值为46.17亿元,增值率58.69%。91.43%股权对应的评估价值为42.21亿元,双方拟定交易金额为39.8亿元。

  不过,21世纪经济报道记者发现,三一汽车金融与三一重工事实上存在一定业务协同性。

记者查询官网发现,三一汽车金融公司被称为三一集团重要的“金融之翼”,目前主要业务分为两大类:一是零售业务,包括灵活信贷、二手设备销售贷款、直接租赁、随程租赁等;二是批发业务,包括运营资金贷款、库存融资、展厅建设贷款、二手设备回收融资、分期保理等。

  三一重工主要从事工程机械制造,包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械等,而收购标的三一汽车金融则主要面向工程机械行业提供金融服务。

2017年、2018年和2019年1~10月,三一汽车金融分别实现营业收入2.34亿元、2.49亿元和2.34亿元;分别实现净利润2.15亿元、1.78亿元和8394.26万元,呈下降趋势。

  公开信息显示,三一汽车金融为客户提供购机贷款、旧机抵押、租赁、再融资等金融服务,主要为上下游中小企业解决融资难的问题,主要服务的就是三一重工及其产业链。

上交所问询业务协同性

  三一重工表示,通过并购三一汽车金融公司,公司将为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案,三一重工与三一汽车金融优势互补,降低融资成本,提升产品与服务竞争力,提升盈利能力,推动公司向“制造+服务”转型。

三一重工本次收购,以跨界之大、收购金额之高,引起了市场广泛关注。

  同时,可加快海外风控模型、海外融资人才等核心金融能力的建设,帮助建立与完善各产品海外销售的融资渠道,促进海外工程机械销售所需的金融配套支持,有效降低公司及客户的海外融资成本,有利于培养海外融资及商业保理等业务人才。

东吴证券12月12日发布研报称,在三一重工的设备销售中,大约有30%~40%是通过按揭或融资租赁的方式进行,由于关联交易等原因,先前通过三一汽车金融进行的销售仅占到三一重工按揭/融资租赁总额的10%左右;三一重工更多是依赖银行或融资租赁平台等第三方进行,资本成本较高。如今,通过并购汽车金融公司,有望降低融资成本。

  收购三一汽车金融后,公司将融合制造业与金融风控模型,打造智能风控模型,提升营销风控竞争力。并购可减少与大股东的关联交易。三一汽车金融有限公司是中国工程机械行业首家汽车金融公司,汽车金融行业发展前景广阔,且与公司的主业契合度大,对降低经营风险、实现企业的可持续发展、具有重要意义。

此外,东吴证券还表示,三一重工在全球的代理商网络已经全面建立,但原先公司主要是靠产品和售后服务进行突破,融资方面的支持比较欠缺,主要还是靠当地银行,无法实现类似一站式服务。因此本次收购可促进海外工程机械销售所需的金融配套支持。

  尽管三一重工列举了种种好处,但还是遭遇上交所问询,要求公司说明收购之后的业务发展计划和金融业务风控措施,金融业务的占比,与公司现有业务是否具有协同性,是否涉及业务重心调整变化等。

三一重工也在公告中表示,收购三一汽车金融后,公司将为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案,降低融资成本,推动公司向“制造+服务”转型,并且可加快海外风控模型、海外融资人才等核心金融能力的建设,同时减少与大股东的关联交易。

  高价收购“鸡肋资产”?

不过,上述理由并未能让监管部门满意。在三一重工发布公告当晚,上交所就“火速”下发问询函,对标的资产的业务情况、财务情况、交易估值进行了问询。

  除了业务上的质疑之外,价格也是市场关心的问题。

其中,标的与现有业务的协同性被两次提及:一是要求结合标的公司的具体业务,说明公司收购之后的业务发展计划和金融业务风控措施,金融业务占公司现有业务的比例,与公司现有业务是否具有协同性,是否涉及业务重心调整变化;二是结合汽车金融业务的经营模式、同行业情况、汽车金融业务与控股股东三一集团发生关联交易的情况、与公司现有业务的协同性等,进一步分析公司此次收购的必要性和合理性,并充分进行风险提示。

  市场法评估后,三一汽车金融股东全部权益价值为46.2亿元,资产基础法评估后的股东全部权益价值为29.1亿元,两者相差17亿元,差异率为58.61%。

作为一家金融公司,贷款的回收是主要风险所在。不过,三一汽车金融截至今年十月末约97亿元的账面总资产中,竟有高达91亿元的应收账款,这也引起了上交所的关注。

  上交所要求公司结合市场法评估的具体过程、参照物选取标准、同行业可比交易情况等,具体说明评估溢价的合理性和评估假设选取的依据。

对此,上交所要求披露标的公司应收账款的具体情况,包括但不限于形成原因、前十大应收对象及其关联关系、账龄分布、坏账准备计提情况、核销条件,以及核销是否需要经双方同意等。

  评估机构认为,考虑的是金融公司的金融牌照、客户资源及员工队伍等无形资产价值。

不过,据公告披露,转让方三一集团对三一重工承诺,若截至2019年10月31日的标的公司应收账款净值因回款风险受到损失,转让方对损失部分予以补足。

  那么,三一汽车金融质地到底如何?

记者曾尝试就相关问题采访三一重工,但拨打了董秘办电话后未获接听。

  2016、2017和2018年分别实现营收2.21亿、2.34亿和2.49亿元,净利润分别实现0.72亿、2.15亿和1.78亿元,业经呈现一定波动。

每日经济新闻

  对比同业,三一汽车金融算不上突出。截至2019年10月底,公司净资产为29亿元,属于净资产小于50亿元的汽车金融公司第三梯队。公司盈利能力也低于行业均值,2018年汽车金融公司加权净资产收益率为12.32%,而公司2018年净资产收益率是6.28%。

  由此,市场有人将其视为母公司的鸡肋资产。

  除此之外,三一汽车金融还有91亿应收款在路上。不过,控股股东承诺,因质量或回款风险受到损失,将对损失部分予以补足。

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