海通证券:增加组合弹性 优选价值风格基金

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澳门新莆京娱乐app ,  文/新浪财经
石秀珍

  12月以来,随着基本面连续出现改善迹象对信心的提振,市场在强周期行业建材、房地产以及金融保险等行业的带领下强势反弹。从过去的经验来看,2011年、2012年均出现了以大盘蓝筹为代表的春季攻势,而且从各个机构的2013年年度策略中发现,看好2013年以大盘蓝筹为代表的一季度行情的观点居多。在大家一致形成预期的情况下,过去两年市场历史运行的规律就会被打破,市场上涨或提前到来。因此,12月份基金组合中建议在注重基金经理管理能力的基础上优选偏周期或偏价值风格的基金,增加组合弹性。

海通证券股份有限公司 王广国,陈瑶

  “研究工作相当于封闭式命题,投资工作相当于开放式命题。最要紧的是先摸索建立一套适合自身的投资框架,投资框架需要坚持执行并不断试错,然后与时俱进,争取逐步提高投资的成功率。”中融核心成长基金经理金拓对新浪财经如是说。

  □海通证券金融产品研究中心 王广国

  一季度经济复苏力度低于预期,投资者的情绪随着市场的调整逐渐由年初的乐观转向谨慎、甚至悲观,当市场情绪一致悲观时往往是风险的集中释放期。我们认为经济复苏的进程依然继续,二季度股票市场有望峰回路转,走势先抑后扬,随着换届周期的结束政府推动投资的动力加强以及4月春季开工旺季启动的来临,二季度经济环比将出现改善,4月份披露的PMI等数据将进行验证经济复苏的延续性,市场的情绪将有望缓和。对于基金投资,仍以持有权益类基金为主,风格配置上延续今年以来的配置策略:核心配置金融+消费成长的哑铃风格组合。此外,随着未来经济的环比改善,中游偏周期行业具有一定的机会,偏周期风格的基金迎来战术配置时机。

  出身于名牌大学理工科,基于行业发展景气度和天花板,自身禀赋特质与岗位的匹配度以及自身兴趣点三方面综合考虑而决定进入投资行业。并不断试错,寻找自己的能力圈,从保险资管研究员到偏股混合型产品基金经理。数据显示,今年以来截至刚刚过去的三季度末,金拓管理的中融核心成长(004671)自2019年1月22日起至今(截止2019年10月28日)任期回报39.45%,同类排名前20%,表现亮眼。

  景顺能源基建

  上投成长先锋:业绩稳定较优,现任基金经理唐倩管理以来业绩提升显著,基金经理投资操作风格稳健,管理以来仓位维持在75%到85%之间,较少调整仓位,行业配置均衡分散。选股上优选优质白马股,关注估值和基本面,注重控制组合风险。

  本次,新浪财经专访中融基金基金经理金拓,就其投资方法、选股逻辑、未来市场观点等进行了探讨。对于后市,他认为资本市场制度建设、外资养老等长线资金持续流入、居民资产配置结构变化等中长期利好因素依然没有改变,短期的纠结在于估值扩张的消化以及猪周期导致CPI上升的担忧,并不影响中长期看好逻辑。看好5G网络建设及应用、泛自主可控、医疗信息化、品牌连锁化、教育培训等方向的投资机会。

  景顺能源基建成立于2009年10月20日,是景顺长城基金管理公司旗下的一只主题投资股票型基金,股票投资比例为资产净值的60%-95%。该基金表现出高风险、高收益的特征,适合风险承受能力较高的投资者进行投资配置。

  景顺优选:基金历史业绩良好,现任基金经理任职以来业绩提升较快。基金经理选股视角全面,具有一定宏观高度和全球视野,投资运作中,保持稳定的积极成长风格,重配医药、建筑、电子等成长行业,适合于成长风格市场及平衡风格市场。

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  能源基建主题投资,周期风格,中长期业绩突出。以机械、建筑以及金融为核心配置,选股能力强,在同类基金中属于alpha、beta均高的品种。该基金阶段业绩波动较大,适合于中长期投资或者作为上涨市中主题投资工具。

  汇添富价值精选:基金经理陈晓翔投资管理能力突出,行业配置均衡,对周期行业波段操作博取短期收益,善于从风险收益匹配和基本面出发选择治理结构完善、估值合理、业绩增长稳定的上市公司股票。基金业绩持续性好,中长期业绩良好。

  金拓先生,毕业于北京大学,硕士研究生学历,2012年8月至2016年2月曾任安邦资产管理有限责任公司研究员、投资经理助理;2016年3月加入中融基金管理有限公司,
2017年6月至2019年08月任中融融裕双利债券型证券投资基金基金经理,现任中融核心成长基金经理。

  中长期业绩良好:基金成立以来净值下跌了1.74%,同业排名5/158。现任基金经理余广先生自2010年5月开始管理该基金。从2010年7月至今年11月底,该基金净值增长了12.30%,同业排名第1/205,期间业绩领先的多数是偏消费配置的基金。近两年来,以机械、钢铁为代表的周期性行业在经济结构转型的大环境下业绩普遍偏弱,而周期风格的景顺能源基建凭借良好的选股和行业配置能力取得了突出的长期业绩排名,今年以来也排名靠前,排名同业16/273的水平。

  国泰事件驱动:国泰事件驱动历史各期业绩表现较优,稳定性良好。基金经理淡化资产配置,个股选择关注由行业需求驱动带来的增长、行业结构发生变化带来的增长以及盈利出现拐点的上市公司。重仓股集中度较高,换手率处同业中高水平。
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  投资篇:“成长风格,注重风控” 斟酌财报质量防“踩雷”

  选股关注核心竞争力,坚持长期投资:选股贡献是基金业绩的主要来源。基金经理余广是典型的“自下而上”的选股型选手,他关注公司的“核心竞争力”,考虑包括公司盈利、管理层、估值水平等因素进行选股,对个股的风格和所处的行业并不做过多的限定。坚持长期投资是基金的又一特点。如对中南建设、海螺水泥等股票持有已超两年。

  金拓将个人超额收益的取得归结为两方面:自身投资框架的持续打磨来适应市场的结果+公司领导和投研团队的大力支持。他的投资方法论概括来说是“成长风格,注重风控”,与其刚从业在保险资管的研究经历有很大关系。

  重配中大盘周期股,仓位维持较高水平:作为主题型基金,契约要求基金投资于能源基建相关公司的比例应高于股票投资的80%。行业上,该基金在周期性行业里长期超配金属非金属和建筑行业,低配采掘业,业绩贡献较大;在非周期性行业中配置了医药而非食品饮料行业,今年下半年相对抗跌。资产配置上,基金通常维持仓位在85%-95%的较高水平。

  超额收益是如何做出的
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超额收益来源一方面是自身投资框架持续打磨的结果,正如前面所述投资框架的形成需要坚持执行并不断试错完善,这里面也难免犯了很多错误,我们会认真复盘每次错误并总结经验,不断打磨我们的投资框架来适应市场;另一方面也离不开公司领导和投研团队的大力支持,公司鼓励基金经理摸索出适合自身的特色风格,给了大家宽松的环境来提升自己。

  光大红利

  分享下您的投资方法论
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我的投资方法论概括来说是“成长风格,注重风控”,这与我刚从业时的经历有着直接关系,首先因为在研究员阶段主要覆盖泛TMT领域,对行业成长性的敏感度会更高一些,所以投资风格上也会偏向成长,其次因为保险资管绝对收益氛围的熏陶,对净值回撤的重视程度会更高一些,所以投资过程中也会比较重视风险控制。

  光大红利为股票型基金,设立日期为2006年3月24日,通过对高分红类股票及其他具有投资价值的股票进行投资获取稳定的当期收益和长期增值。股票投资比例为60%-90%,属高风险、高收益类型,适合风险承受能力较高投资者。

  给自己的投资风格贴标签,怎样定义自己
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如果要给自己的投资风格一个标签,我给的定义是“价值成长”。我把景气度看作成长风格的灵魂,竞争地位看作价值投资的灵魂,景气度决定了投资机会的弹性,但护城河薄弱的公司难以长期分享行业成长红利。落到自己的投资框架上,不再是简单的基于景气度分析的成长股投资,而是加入了竞争格局分析权重的价值成长股投资。

  中长期业绩出色,于进杰任职以来业绩稳定较优,擅长从经济基本面出发自上而下进行资产配置和行业结构调整,通过挑选有一定成长性、经营稳定、具备分红能力的行业龙头白马股使得基金收益较优且波动较小,偏价值风格。

  如何控制回撤
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回撤控制依赖配置选择和仓位管理两方面。配置选择方面,首先配置尽可能分散到多个细分行业,避免单一细分行业暴露风险过高,其次做好跟踪研究工作,始终保持持仓股票符合投资框架标准,在股票投资逻辑出现转负或者估值显著超出合理范围的情况下及时换仓;仓位管理方面,我们内部有一套偏量化的择时系统,当各项因子都明显转负时,会考虑降低仓位水平,例如2018年5月份,在择时系统都转负的情况下,当时管理的二级债基股票部分大幅降低了持仓水平,很大程度减少了净值损失,当然在这种各项因子全部转负的极端情况之外,我们在仓位管理上面更多是偏中性的选择。

  中长期业绩出色,现任基金经理任职以来业绩稳定较优:光大红利成立较早,中长期业绩出色,近三年、近五年均在同类基金前1/3。现任基金经理于进杰自2010年底接手该基金至今年11月底收益排名19/216,且2011年、2012年单年收益均处在同类基金前20%,业绩稳定性较好。此外,海通风险收益及收益稳定性风格箱也显示该基金风险收益特征为高收益、低风险、中等排名的稳定性。

  如何防止“踩雷”——“踩雷”体现在个股层面的风险管理,一方面我司有极其严格的风险管理部门帮我们把守股票池的门槛,如果财务或者大股东行为方面有任何污点的股票都会被首先纳入禁止池,挪出禁止池需要投研部门的充分论证;另一方面个股选择在符合投资框架标准之后进一步斟酌财报质量,尽量减少黑天鹅事件发生。

  通过行业结构调整实现自上而下资产配置:基金经理擅长从基本面出发,结合投资时钟、货币周期、政策面等自上而下进行资产配置和行业结构调整。由于仓位变动对基金业绩影响较大,基金经理主要运用行业结构调整进行资产配置,以避免收益大幅波动。行业配置上类似行业增强指数,由低配、超配和动态调整几部分组成,对一些夕阳行业如钢铁长期低配,一些行业长期超配如医药,周期行业则根据经济周期和行业当前估值动态调整。

  市场篇:中长期利好因素未变 看好5G网络建设及应用等5方向机会

  偏价值风格,注重个股分红能力:海通风格箱显示该基金在价值市场中业绩出色,能战胜98%的基金,价值风格明显。该基金持股特征也反映出基金经理偏价值的风格,个股配置以有一定成长性,经营运作稳定、具备较好分红能力的行业龙头白马股为主,不仅契合基金契约中对高分红个股高配置要求也使得基金本身风险波动较小,能为投资者提供稳健收益。

  对于市场与行业,金拓认为资本市场制度建设、外资养老等长线资金持续流入、居民资产配置结构变化等中长期利好因素依然没有改变,短期的纠结在于估值扩张的消化以及猪周期导致CPI上升的担忧,并不影响中长期看好逻辑。

    南方优选价值

  看好5G网络建设及应用、泛自主可控、医疗信息化、品牌连锁化、教育培训等方向的投资机会。

  南方优选价值基金成立于2008年6月18日,属于股票价值型基金,截至2012年9月30日,规模为16.59亿元。基金在最新一期海通评级中获五星级评级,表现出高风险高收益的特征,适合具备较高风险承受能力的投资者持有。

  科技股近期有一些回调,如何看待其投资前景
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首先要看到今年科技股整体涨幅巨大,背后的驱动力是盈利增长以及估值扩张,其中盈利增长是根,估值扩张是表,估值扩张到了一定程度有收缩很正常,关键还在于盈利增长的持续性。

  南方优选价值基金中长期业绩表现较好。基金根据经济基本面,辅以技术面灵活调整仓位,行业配置相对均衡,偏好成长股,持股分散。基金经理投资经验丰富,历史管理业绩良好。在近2年下跌及价值风格市场中有较好表现。

  从科技产业发展的各个脉络来看,包括5G网络的建设及应用、中美冲突下的泛自主可控、医保控费背景下的医疗信息化、云化大趋势下各个领域渗透率的提升以及人工智能技术的逐步突破等等,科技创新层出不穷,我们认为新一轮科技创新仍然还处于前期阶段,行情有望在曲折中前进。

  中长期业绩表现较好:南方优选价值自2008年6月份成立以来,一直由谈建强先生独立管理,管理期内业绩表现突出,截至2012年11月30日,累计净值增长40.03%,位居可比基金第2/106位,而同期上证指数下跌32.23%。

  展望四季度及明年的市场
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展望后市,我们认为资本市场制度建设、外资养老等长线资金持续流入、居民资产配置结构变化等中长期利好因素依然没有改变,短期的纠结在于估值扩张的消化以及猪周期导致CPI上升的担忧,并不影响中长期看好逻辑。

  根据经济基本面,辅以技术面灵活调整仓位:仓位灵活变化是该基金运作过程中的一大特点。在过去几年中,扣除建仓期,基金仓位的弹性空间比较大,最高仓位91.46%,最低仓位62.23%。基金经理根据经济基本面,辅以技术面灵活调整仓位。例如,2012年上半年整体保持防御的态势,仓位偏低,二季度末股票资产仓位为73.31%,而随着大部分负面因素的释放且判断当前市场状况符合阶段性底部特征,认为四季度存在基本面边际改善的可能性,三季度末积极提升仓位至91.46%,达到该基金成立以来的最高水平。

  看好哪些行业机会———我们看好5G网络建设及应用、泛自主可控、医疗信息化、品牌连锁化、教育培训等方向的投资机会。

  基金经理投资经验丰富,偏好成长股:该基金的基金经理谈建强从业经验丰富,历史管理基金任职期内均有良好的表现。基金经理偏向在趋势确立以后进行右侧投资,行业配置上,考量行业景气度、行业估值和对公司的影响,配置相对均衡,行业集中度和同业持平。个股选择上,注重企业的成长性,兼顾安全边际,并通过技术分析寻找好买点,股票换手率低,且持股分散,前十大重仓股的集中度低于同业平均。

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    中欧价值发现

  个人篇:投资工作相当于开放式命题 与时俱进是永恒旋律

  中欧价值发现成立于2009年7月24日,在海通基金分类中属于股票型基金,股票投资比例为60%-95%,主要投资具备估值优势、并具备较强盈利能力和业绩可持续成长的价值型优秀企业,截至2012年9月30日基金规模为18.15亿元。

  北京大学理工科背景+基金公司研究、投资经历,金拓谈个人体会时表示,研究工作相当于封闭式命题,投资工作相当于开放式命题。投资总是会面临新环境,与时俱进是永恒旋律。

  该基金持续性好,业绩稳定,淡化择时,换手率低,自下而上优选个股,以低估值的金融保险行业和稳健成长行业为主要投资标的。基金经理苟开红投资管理经验丰富,选股能力突出,选股态度严谨审慎,管理基金业绩表现良好。

  您主要的研究方向
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本人在学校一直是理工科方向,本科物理专业,大三选择了微电子作为主修方向,因此毕业之后顺理成章开始研究跟踪电子、计算机软件等泛TMT行业,在向投资转型的过程中,慢慢跟踪学习了新能源、新兴消费、生物医药等泛成长行业研究框架。

  中长期业绩突出,业绩持续性好:中欧价值发现成立至今保持了较好的业绩稳定性,截至2012年11月30日,分年度看,2010年、2011年和2012年以来,历年的业绩排名均在同类型前30%,分别排名49/180、14/231和28/273。2012年以来(截至11月30日)的累计收益为0.81%,同期沪深300下跌8.79%。

  为什么进入投资领域
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“男怕入错行”,选择行业其实就是人生最初始和重要的一笔投资,当时的选择来说是基于行业发展景气度和天花板,自身禀赋特质与岗位的匹配度以及自身兴趣点三方面综合考虑而决定的。

  淡化大类资产配置,立足自下而上挖掘个股:该基金在运作过程中淡化大类资产配置,较少对仓位进行调整,持股比较分散,换手率低。首先,基金善于挖掘在经营规划上有独到之处具有核心竞争力的优质公司;其次,基金经理由于有华为公司和投资银行的工作经历,在判断企业成长性上采取非常严谨、踏实而审慎的态度,对于“伪成长股”具备甄别力。2010年把握了中国经济转型时期市场对于新兴产业的较强关注度,加大科技及消费类个股的配置,取得了较好的业绩。2011年、2012年凭借对低估值银行股和稳健成长的消费个股的重点投资,也均取得良好的业绩。

  最欣赏基金经理这个职业哪个方面
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可以有机会为广大基民创造可能长期超越银行存款和理财产品的收益率,工作做好了能够惠及公司和个人之外更广大的群体,体现了社会价值。

  基金经理投资管理能力良好:基金经理苟开红,曾任职华泰资产管理公司高级投资经理、研究部副总经理,选股能力强,重视对企业本身研究和思考,重视草根调研。自管理中欧价值发现以来截至2012年11月30日,取得了6.91%的收益。

  从研究向投资的转化,分享下心得体悟
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就个人体会来说,研究工作相当于封闭式命题,投资工作相当于开放式命题。研究工作只需在覆盖行业内找到相对较优解,而同一行业因为细分行业属性、估值特质等方面的相似性,找到相对较优解的难度相对较低;而投资工作需要在全行业框架下找相对较优解,因为不同行业的属性、估值特质等等差异巨大,变量也就比封闭式命题多了很多,难度自然提高了。

 

  在变量大幅增加的情况下,个人体会研究向投资转化最要紧的是先摸索建立一套适合自身的投资框架,投资框架需要坚持并试错然后与时俱进,争取逐步提高投资的成功率,当然不要期望这个过程能够停下来,投资总是会面临新环境,与时俱进是永恒旋律。

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  您最欣赏的投资人物
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最欣赏日本软银的孙正义,有长远的战略洞察力,有执行力,还有魄力,是产业投资的典范。

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