国联安基金刘斌:”成长”股不能买贵 要有足够安全边际

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  新浪财经特推出《对话基金大咖》系列原创,拨开投资迷雾,启迪财富人生。

拥有10年证券、基金从业经验的刘斌,根据数据,其管理的国联安稳健混合从2013年12月28日任职以来,任期回报103.66%,年化回报13.71%,在同类可比基金中排名第2。(截至2019年7月10日)。他认为,对投资来说,没有秘诀,最根本的希望能找到价值低估的资产,关键是要有足够的安全边际,不必冒很大的风险。

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  第22期 国联安基金刘斌:“成长”股不能买贵 要有足够的安全边际

在市场投资方面,刘斌认为,显著的全局性的风险因素较小,应该放更多的精力去寻找那些真正的α机会。单个季度的可预测性较差,市场短期随机因素占主导,中长期来说,看好消费升级和工业升级,更看好可选消费品、电子信息技术、机电一体化、工控等细分行业。

长盛量化红利策略拟任基金经理刘斌(资料图)

  文/新浪财经 石秀珍

回顾近6年基金经理生涯,尤其是对于基金组合中绩优股的投资经历,让刘斌得到了很深的投资感悟:1)虽获得了很好的回报,但操作中无可避免的会受到市场情绪和个人情绪的影响;2)想要获得更好的α,深入的研究是必需的,也是最为有价值的,提示我们要做更多更深入的自下而上的研究。

  新浪财经讯
10月13日,新浪基金经理秀栏目联系到长盛量化红利策略拟任基金经理刘斌先生,详解当前宏观经济走势及四季度市场的投资机会。详解“量化投资之道”。刘斌认为,相对于传统主动型基金的局限,量化技术在及时快速跟踪市场变化、克服主观偏差和准确实现分散化投资目标等三个方面体现了强大的投资优势。以下为全部对话实录。

  拥有10年证券、基金从业经验的刘斌,根据wind数据,其管理的国联安稳健混合从2013年12月28日任职以来,任期回报103.66%,年化回报13.71%,在wind同类可比基金中排名第2。(截至2019年7月10日)。他认为,对投资来说,没有秘诀,最根本的希望能找到价值低估的资产,关键是要有足够的安全边际,不必冒很大的风险。 

而对于组合中暂时表现不佳的股票,也给刘斌这样的启示:买入“成长”股需要更高的风险溢价,简单的说不能买贵,要有足够的安全边际。

  新浪财经:今年以来,各家基金管理公司竞相推出自己的量化产品,数量化投资一时成为基金管理界和投资者讨论的热门话题。与传统主动型基金比较,您认为量化投资有哪些显著的特征?

  在市场投资方面,刘斌认为,显著的全局性的风险因素较小,应该放更多的精力去寻找那些真正的α机会。单个季度的可预测性较差,市场短期随机因素占主导,中长期来说,看好消费升级和工业升级,更看好可选消费品、电子信息技术、机电一体化、工控等细分行业。

刘斌认为,在研究股票和行业时,最常见的问题是先入为主的固执和缺乏判断的轻信,想要规避这两种错误,根本的办法就是提升自己的知识储备,让自己丰富起来,不至于那么容易碰到不可理解的事情或轻易听信他人不实之看法。

  刘斌:数量化投资和传统定性投资都属于主动投资的范畴,定性投资强调基金经理个人的经验和主观判断,而数量化投资则用来源于市场和基本面的模型指导投资。两者相比,数量化投资具有更大的投资视角和广度,能够快速高效的在全市场范围内进行海量信息处理和挖掘,同时客观性、纪律性较强,按照严格的策略规则理性投资,从而有效克服投资过程中的随意性和情绪化行为。

  回顾近6年基金经理生涯,尤其是对于基金组合中绩优股的投资经历,让刘斌得到了很深的投资感悟:1)虽获得了很好的回报,但操作中无可避免的会受到市场情绪和个人情绪的影响;2)想要获得更好的α,深入的研究是必需的,也是最为有价值的,提示我们要做更多更深入的自下而上的研究。

谈及风控,他表示,我们追求α,不会在个别行业或某种风格的标的上做过大的风险暴露,会保持各类资产的相对均衡,会对每个标的要求较高的安全边际;个别的来说会对那些超常发展的公司保持谨慎,尤其是利润增速与内生增长潜力不匹配的,或者是利润增速相对行业过于偏离的都会慎重对待。

  由于人的思维在任何时候都只能考虑有限个变量,对传统主动型投资人而言,决策广度的有限性,体现在了跟踪股票数量上的限制,以及决策时思考变量上的限制;当然,传统的主动投资方法在决策深度上是有优势的,所以做更加深入的基本面研究以弥补决策广度的不足。

  而对于组合中暂时表现不佳的股票,也给刘斌这样的启示:买入“成长”股需要更高的风险溢价,简单的说不能买贵,要有足够的安全边际。

具有“处女座”典型性格特点的刘斌,内倾,理性,独立思考,做事认真。他坦言,投资生活本就为一体。最大的爱好读书,主要是历史、哲学、宗教、心理学和经济学,这些内容与基金经理的工作可以有机的结合在一起。

  新浪财经:也就是说,传统的主动投资方法,即单纯地对基本面分析在市场容量一定的前提下有其自身优势。

  刘斌认为,在研究股票和行业时,最常见的问题是先入为主的固执和缺乏判断的轻信,想要规避这两种错误,根本的办法就是提升自己的知识储备,让自己丰富起来,不至于那么容易碰到不可理解的事情或轻易听信他人不实之看法。

谈及基金经理职业,刘斌表示:“希望投资成为我的终身职业,我工作的所有立足点都是能长期的给投资人创造价值,也能够长期的跑赢市场,相对来说不追求短期极致的业绩回报。”

  刘斌:问题在于,随着市场信息传递速度的加快,众多分析师对基本面数据的不断挖掘,更加深入的分析似乎越来越难以弥补决策广度的不足。如果将传统主动型投资比喻为一个“拣西瓜”的比赛的话,现在剩下的西瓜越来越小了,那这个时候“拣西瓜”的工具与方法就显得非常重要了。

  谈及风控,他表示,我们追求α,不会在个别行业或某种风格的标的上做过大的风险暴露,会保持各类资产的相对均衡,会对每个标的要求较高的安全边际;个别的来说会对那些超常发展的公司保持谨慎,尤其是利润增速与内生增长潜力不匹配的,或者是利润增速相对行业过于偏离的都会慎重对待。

市场投资篇:显著的全局性风险因素较小看好消费升级和工业升级

  还有,即使投资人有超越市场的预测能力,理论上可以获得好的超额收益,但现实中收益常常被投资人主观认知上的情绪化波动侵蚀掉了。比如说,大多数投资人总是更容易相信先入为主的消息的正确性,同时容易忽略与这些观点相抵触的新的消息。同时,传统投资的管理者本身情绪难免受到周遍环境的影响,常常会做出一些偏离自己判断的交易行为,这样的随机交易常常会侵蚀掉部分应该获得的收益。

  具有“处女座”典型性格特点的刘斌,内倾,理性,独立思考,做事认真。他坦言,投资生活本就为一体。最大的爱好读书,主要是历史、哲学、宗教、心理学和经济学,这些内容与基金经理的工作可以有机的结合在一起。

新浪财经:您管理的国联安稳健混合基金在您任职期间收益高达103%,您认为自己取得如此优异成绩的秘诀是什么?

  筛子 V.S. 筷子:数量化投资的优势

  谈及基金经理职业,刘斌表示:“希望投资成为我的终身职业,我工作的所有立足点都是能长期的给投资人创造价值,也能够长期的跑赢市场,相对来说不追求短期极致的业绩回报。”

刘斌:虽然得到某种秘诀一直是我们从小以来的梦想,比如看武侠时想得到“武功秘籍”,但我们不得不面对现实,秘诀可能是不存在的,尤其对投资来说,如果有能大概率成功的秘诀,市场将不复存在,因此我们可以判定没有秘诀。对我来说过去5年多的收益只是一个结果,是对我所坚持的投资理念的一个验证,最根本的来说我希望能找到价值低估的资产,这种资产可能是“价值的”也可能是“成长的”,我们并不是很在意,关键是要有足够的安全边际,不必冒很大的风险。

  新浪财经:如您所说,由于市场规模的不断扩大和有效性的提高,作为传统主动型投资想要在“拣西瓜”比赛中胜出将越来越难,那么数量化投资又是如何克服传统投资存在的问题?

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新浪财经:您的选股逻辑或理念是什么?更倾向于价值投资还是趋势投资,是“价值派”还是“成长派”?

  新浪财经:有鉴于传统主动型投资的局限,建立在现代统计学、数学和信息技术基础上的数量化投资,作为一种投资方法应用到主动型基金,其体现的科学与合理性令人瞩目。

  刘斌,硕士研究生,12年证券、基金从业经验,
2009年8月起加入国联安基金管理有限公司,担任研究员;现任国联安基金权益投资部副总监。现任国联安稳健混合、国联安优势混合、国联安智能制造混合基金基金经理。

刘斌:我的基本选股思路应是价值投资,并不在意标的是“价值的”还是“成长的”,我并不割裂的看这两个分类,不管是所谓的“价值”还是“成长”都是可以定价的,按照经典投资理论,“价值”是依据当前和过去的信息判断内涵价值,而“成长”则要包含较多对未来的预测才能判断,因此成长判断起来更难和更不确定,逻辑上为获得较好的风险收益比,我们可能对买入“成长”的估值要求更苛刻一些,以抵御错误预测所冒的风险,简单的说需要更高的风险溢价,而在“价值”上会要求相对低一些的风险溢价。

  坚持量化投资理念与方法的基金经理们与传统基本面分析入手的基金经理们一样努力的目标都是要超越市场,所不同的是,量化基金经理们更愿意将他们的见解与目前速度惊人的计算机技术、统计技术等结合起来作为研究工具,在他们的模型中可以将自己的研究和视野拓展到只要有数据支持的任何地方。比如,只投资于股票的量化基金经理们,可以把所有股票纳入自己的海选范围内,从多维度的变量空间中找到自己的获利机会,并可以检验这样获利机会在历史上的成败概率。这样的变量可以包括有关经济的宏观变量、基本面变量、财务数据,也可以包括有关投资者心理的市场行为变量。当然,量化投资跟踪调查的范围可以很广,但是在最终决策上要受到众多限制的,以保证在控制风险水平的前提下实现收益率的最大化。

  市场投资篇:显著的全局性风险因素较小 看好消费升级和工业升级

新浪财经:对于市场风格把握、回撤的控制,您怎么做的?

  另外,量化投资和传统的投资可以找到合理的结合点,这就是在量化模型的输入变量View上,因为任何观点既可以来自于历史规律的检验,也可以来自于人脑对未来的主观判断。当然,在量化投资的过程中,依赖主观判断的成分相对要小的多,因为大多数量化经理们认为依靠没有数据支持的主观判断做出的决策总是不可靠的,他们更相信他们的历史检验报告。

  新浪财经:您管理的国联安稳健混合基金在您任职期间收益高达103%,您认为自己取得如此优异成绩的秘诀是什么?

刘斌:我们的投资本质上是追求α的,因此会规避在某一行业或某种风格上的过度风险暴露,结果上一般会显现出来行业分散和风格分散的特征,这样的组合本身波动会相对小一些,一般情况下我们不会单独针对风格和回撤做控制,因为如果组合的α足够,这些就都不会是问题,所以我会更专注在寻找更多有α的品种上。

  总之,量化技术有如下三方面的优势:及时快速的跟踪市场变化,不断发现能够提供超额收益的新的统计模型,寻找新的交易机会;准确客观评价交易机会,克服主观偏差;在控制风险的条件下,充当准确实现分散化投资目标的工具。

  刘斌:虽然得到某种秘诀一直是我们从小以来的梦想,比如看武侠时想得到“武功秘籍”,但我们不得不面对现实,秘诀可能是不存在的,尤其对投资来说,如果有能大概率成功的秘诀,市场将不复存在,因此我们可以判定没有秘诀。对我来说过去5年多的收益只是一个结果,是对我所坚持的投资理念的一个验证,最根本的来说我希望能找到价值低估的资产,这种资产可能是“价值的”也可能是“成长的”,我们并不是很在意,关键是要有足够的安全边际,不必冒很大的风险。

新浪财经:从您过往从业过程中,哪次投资经历让您难忘、感悟颇深,方便给我们讲讲吗?

  看好数量化投资前景 打造优势金融工程平台

  新浪财经:您的选股逻辑或理念是什么?更倾向于价值投资还是趋势投资,是“价值派”还是“成长派”?

刘斌:有两个股票可以说一下,是对国联安稳健累计收益贡献率最高的两只,一个是科技股或者说成长股,一个传统的周期股或者某种程度上叫价值股。这两个标的从14年开始就在组合中,14年初买入那只科技股时是处于半导体周期的底部且估值也处于历史低位,那家公司也在发生着一些向好的变化,再叠加有利的市场风格,至15年中,该股票相对买入价涨幅超5倍,在高位时由于被动的原因减持了一些,而之后减持幅度则较小,至17年最终完全卖出时下跌了一半,当然相对最初买入价格仍有超100%的回报,值得反思的是买入这个标的时预期5年的回报在2015年就已经达到了,然而并没有选择卖出,主要是受到了当时市场情绪的影响以及部分贪婪的心态所致,实际上该股票从2016年之后基本面是低于预期的,这也是在2017年选择完全卖出的原因,这个案例虽然获得了很好的回报,但依然显示出操作中无可避免的会受到市场情绪和个人情绪的影响。

  新浪财经:目前,数量化投资在国内A股市场刚开始起步,在此背景下,长盛基金发行自己的量化产品,是否意味着长盛看好量化投资在未来中国的市场前景?

  刘斌:我的基本选股思路应是价值投资,并不在意标的是“价值的”还是“成长的”,我并不割裂的看这两个分类,不管是所谓的“价值”还是“成长”都是可以定价的,按照经典投资理论,“价值”是依据当前和过去的信息判断内涵价值,而“成长”则要包含较多对未来的预测才能判断,因此成长判断起来更难和更不确定,逻辑上为获得较好的风险收益比,我们可能对买入“成长”的估值要求更苛刻一些,以抵御错误预测所冒的风险,简单的说需要更高的风险溢价,而在“价值”上会要求相对低一些的风险溢价。

另一个价值股标的从14年持有至今,一直都在前10大重仓股中,中间会有一些买卖,一般是估值超过一定的范围就会卖出一半左右,低于某个界限又会买入,除了2016年持平,其他年份都会对净值贡献1个百分点以上,是我截止目前操作最为成功的标的,究其原因是我对这家公司有深入的了解,对其价值能够准确的估量,也对市场对他的反馈有足够的了解。这也再次说明想要获得更好的α深入的研究是必需的,也是最为有价值的,也提示我们要做更多更深入的自下而上的研究。

  刘斌:的确如此,尽管数量化投资在国内市场刚刚起步,但其特质决定了量化投资将成为中国金融市场的又一个亮点,它必将有着广阔的发展空间和投资需求。

  新浪财经:对于市场风格把握、回撤的控制,您怎么做的?

顺便提一下过去组合中亏钱最多的标的,买入这个标的主要是通过自上而下的研究,因为这个标的所在的旅游行业显著受益于消费升级,而公司又是行业里的龙头,但事实是公司虽然增速较高,但不及市场预期,因为公司估值过高,无法满足市场对其增长的要求,实际上这样提示我们买入“成长”股可能承担更高的风险溢价,简单的说不能买贵,要有足够的安全边际。

  纵观海外证券投资基金发展的历史,我们可以看到,目前数量化投资已经在全球范围内得到了广泛的应用,从BGI在1971年创立第一只指数策略基金,1978年创立第一只数量化投资策略基金开始,在过去的三十年中,数量化基金管理的资产规模逐年增加,近些年更是呈现快速膨胀的态势,数量化投资已经成为一种新的投资思维方式。

  刘斌:我们的投资本质上是追求α的,因此会规避在某一行业或某种风格上的过度风险暴露,结果上一般会显现出来行业分散和风格分散的特征,这样的组合本身波动会相对小一些,一般情况下我们不会单独针对风格和回撤做控制,因为如果组合的α足够,这些就都不会是问题,所以我会更专注在寻找更多有α的品种上。

新浪财经:国内外形势较为复杂,您怎么看当前的经济形势对A股的影响?

  正是基于对数量化投资的前瞻性战略布局,长盛基金早在2005年就在国内基金行业率先成立金融工程部,后更名为金融工程与量化投资部,主要从事国内A股市场数量化策略与模型的研究。经多年的努力与积累,建设了先进的金融工程数据与策略模拟平台,并逐渐形成一套有效的量化投资方法与策略体系。

  新浪财经:从您过往从业过程中,哪次投资经历让您难忘、感悟颇深,方便给我们讲讲吗?

刘斌:短期来看形势总是复杂的,宏观也总是捉摸不定的,但宏观需要看的真正宏观,必须规模上整体的看,时间上以年为基本单位来看,这样的宏观,我觉得是没有问题的,总量上,中国的经济仍然维持在6%以上的增长,在全球仍处于较快增长,以年为单位来看,波动性就不是很大,从全球的角度来看,时间站在我们这边。既然如此,显著的全局性的风险因素较小,我们认为应该放更多的精力去寻找那些真正的α机会,过度的关注短期的宏观变量,实际上是一种寻求β的方法,或者说smartβ的方法,这不是我们的主要方向。

  在此背景下,长盛基金金融工程团队推出了国内首只运用量化策略进行红利股票投资的基金产品-长盛量化红利策略基金。这只基金将充分发挥基金管理人的数量化投资研究和决策优势,以量化红利选股为主要投资决策基础,辅以投资管理人对市场及行业预期的判断因素,尽而分享长期中国经济成长及股票市场的红利回报。

  刘斌:有两个股票可以说一下,是对国联安稳健累计收益贡献率最高的两只,一个是科技股或者说成长股,一个传统的周期股或者某种程度上叫价值股。这两个标的从14年开始就在组合中,14年初买入那只科技股时是处于半导体周期的底部且估值也处于历史低位,那家公司也在发生着一些向好的变化,再叠加有利的市场风格,至15年中,该股票相对买入价涨幅超5倍,在高位时由于被动的原因减持了一些,而之后减持幅度则较小,至17年最终完全卖出时下跌了一半,当然相对最初买入价格仍有超100%的回报,值得反思的是买入这个标的时预期5年的回报在2015年就已经达到了,然而并没有选择卖出,主要是受到了当时市场情绪的影响以及部分贪婪的心态所致,实际上该股票从2016年之后基本面是低于预期的,这也是在2017年选择完全卖出的原因,这个案例虽然获得了很好的回报,但依然显示出操作中无可避免的会受到市场情绪和个人情绪的影响。

新浪财经:上半年大消费主题基金表现较亮眼,展望下半年,短期来看,6月-9月的市场您怎么看?中长期怎么看?您认为投资机会在哪里?

  长盛量化红利:精细量化 瞄准红利

  另一个价值股标的从14年持有至今,一直都在前10大重仓股中,中间会有一些买卖,一般是估值超过一定的范围就会卖出一半左右,低于某个界限又会买入,除了2016年持平,其他年份都会对净值贡献1个百分点以上,是我截止目前操作最为成功的标的,究其原因是我对这家公司有深入的了解,对其价值能够准确的估量,也对市场对他的反馈有足够的了解。这也再次说明想要获得更好的α深入的研究是必需的,也是最为有价值的,也提示我们要做更多更深入的自下而上的研究。

刘斌:单个季度的可预测性较差,市场短期随机因素占主导,而长期则是基本面因素主导,因此我不会对季度的预测看的太重,但我们会保持对市场足够的关注。中长期来说,我们的观点一直很稳定,消费升级和工业升级,若再细化的话,我们更看好可选消费品、电子信息技术、机电一体化、工控等行业,但我们依然会对不同类型的标的要求相应的风险对价,不会简单的自上而下的看好买入,自下而上的研究仍然是必需的。

  新浪财经:据了解,此次长盛发行的长盛量化红利策略基金是长盛金融工程团队继长盛同庆后的又一力作,它在产品设计和投资策略方面有什么特点?

  顺便提一下过去组合中亏钱最多的标的,买入这个标的主要是通过自上而下的研究,因为这个标的所在的旅游行业显著受益于消费升级,而公司又是行业里的龙头,但事实是公司虽然增速较高,但不及市场预期,因为公司估值过高,无法满足市场对其增长的要求,实际上这样提示我们买入“成长”股可能承担更高的风险溢价,简单的说不能买贵,要有足够的安全边际。

基民解惑篇:科创板打新持中性看法提升知识储备避免固执与轻信

  刘斌:我们通过Barra系统对A股过去十年的历史数据进行因素分析,发现价值因子获取超额收益的能力最强、稳定性最高,这是量化红利策略基金的投资理念所在。

  新浪财经:国内外形势较为复杂,您怎么看当前的经济形势对A股的影响?

新浪财经:对于你管理的国联安稳健混合、国联安优势混合,今年以来收益超20%,方便谈谈今年以来策略吗?对此您有何想谈的?

  数量化投资策略有很多种类,包括自上而下的资产配置、行业配置和风格配置,以及自下而上的数量化选股,其中数量化选股可以从价值、成长、市值等基本面因素或者波动率、换手率、市场情绪等市场面因素入手,也可以基于上述多个因素构建多因素模型。量化红利策略基金采用数量化选股策略,以红利股票投资为主导,以价值型企业及分红能力作为选择投资对象的核心标准,在价值层面深度挖掘,整体投资风格具有显著的价值风格特征。

  刘斌:短期来看形势总是复杂的,宏观也总是捉摸不定的,但宏观需要看的真正宏观,必须规模上整体的看,时间上以年为基本单位来看,这样的宏观,我觉得是没有问题的,总量上,中国的经济仍然维持在6%以上的增长,在全球仍处于较快增长,以年为单位来看,波动性就不是很大,从全球的角度来看,时间站在我们这边。既然如此,显著的全局性的风险因素较小,我们认为应该放更多的精力去寻找那些真正的α机会,过度的关注短期的宏观变量,实际上是一种寻求β的方法,或者说smartβ的方法,这不是我们的主要方向。

刘斌:如上一个问题所述,季度的行情可预测性较难,随机因素主导,或者说从结果来说风格因素是核心,因此业绩偏离市场也是大概率事件,即使是长期业绩足够优秀,在较短的时间周期上大幅落后市场也是正常的。策略方面我不会根据市场的波动来动态调整,总体来说我的策略是稳定的,就是寻求阿尔法,把那些低估的资产放入组合,而卖出那些显著高估的资产。

  新浪财经:以红利股票投资为主导应该是长盛量化红利策略基金的一个显著的特点,也是有别于目前市场上的量化投资基金产品。那么,长盛量化红利选择投资标的的基准是什么?

  新浪财经:上半年大消费主题基金表现较亮眼,展望下半年,短期来看,6月-9月的市场您怎么看?中长期怎么看?您认为投资机会在哪里?

新浪财经:对于刚成立的国联安智能制造混合,它的优势在哪里?会参与热门的科创板打新吗?

  刘斌:量化红利策略基金的股票资产投资流程分成核心组合和卫星组合两部分。首先根据分红派息、利润增长和盈利能力等三项指标进行股票的初选,筛选出具有行业竞争优势明显、行业发展状况良好、企业盈利能力较强、企业分红派息率较高等基本特征的股票,从而构建红利风格股票池。在红利风格股票池的基础上,采用核心-卫星策略配置股票资产,既保持资产组合的稳健性,同时兼具灵活的增强配置,获取市场超额收益。

  刘斌:单个季度的可预测性较差,市场短期随机因素占主导,而长期则是基本面因素主导,因此我不会对季度的预测看的太重,但我们会保持对市场足够的关注。中长期来说,我们的观点一直很稳定,消费升级和工业升级,若再细化的话,我们更看好可选消费品、电子信息技术、机电一体化、工控等行业,但我们依然会对不同类型的标的要求相应的风险对价,不会简单的自上而下的看好买入,自下而上的研究仍然是必需的。

刘斌:国联安智能制造的核心特征是投资先进制造业,它是一个主题基金。一般来说,制造业的经营杠杆较大,在景气提升的时候企业利润增速会快于收入增速。这个产品我们会聚焦于制造业中有创新能力的、重置成本较高的以及可选消费品生产的标的,我们认为未来会较全基基金有更好的收益。

  量化红利策略基金通过多因子指标对红利风格股票池中的股票进一步量化筛选、评分,选取评分排名在前50%的股票成为所选择投资的红利核心股票组合。其中,多因子指标选取了经典的价值指标,如PB、PE、PCF以及包含了预期因素的预期股息率,并结合了成长指标,如净利润增长率、ROE等。
最后采用股票组合优化模型来确定个股权重,从而构建基金股票资产的红利核心股票组合。

  基民解惑篇:科创板打新持中性看法 提升知识储备避免固执与轻信

对科创板打新我们持中性的看法,仍然是具体的个体的看,有投资价值的我们会积极参与,风险难以预测的我们会规避,打新不会作为核心策略。

  卫星股票组合的构建基于宏观经济波动、行业周期性及上市公司基本面等因素的分析,实际操作中我们会采用多年金融工程研究所积累的资产配置模型、行业配置模型、风格配置模型和事件驱动模型,对整体组合进行灵活机动的增强。核心-卫星股票组合的比例根据风险预算来确定和配置实施,其中核心股票组合的配置比例不低于股票资产的60%。每季度对基金股票资产中核心-卫星组合进行再平衡和头寸管理。

  新浪财经:对于你管理的国联安稳健混合、国联安优势混合,今年以来收益超20%,方便谈谈今年以来策略吗?对此您有何想谈的?

新浪财经:研究股票和行业时,在哪些地方最容易犯错?如何防范这些错误?投资过程中如何保证风控?

  “精细量化、瞄准红利”是量化红利策略基金的核心思想。量化,强调的是客观、理性的投资方法,坚持按照一套严格的策略规则在价值层面深度挖掘,投资风格长期稳定,同时采用的方法透明,并非黑盒子。红利,强调的是具有较高安全边际、较低下行风险的价值型投资,在目前市场总体估值处于历史平均估值水平时,价值型风格更能获得投资者的青睐。量化和红利综合起来,就是给投资者提供一个客观、透明、持之以恒的价值型风格的资产配置工具。

  刘斌:如上一个问题所述,季度的行情可预测性较难,随机因素主导,或者说从结果来说风格因素是核心,因此业绩偏离市场也是大概率事件,即使是长期业绩足够优秀,在较短的时间周期上大幅落后市场也是正常的。策略方面我不会根据市场的波动来动态调整,总体来说我的策略是稳定的,就是寻求阿尔法,把那些低估的资产放入组合,而卖出那些显著高估的资产。

刘斌:最常见的问题是先入为主的固执和缺乏判断的轻信,这其实是针对一个事件的两种极端看法,第一种说明当前的情况在我们的经验之外,我们不想改变固有的看法,第二种是我们对事情没有本质的看法,片面的听信他人的看法,这都是风险所在,第一种可能会错过好机会,而第二种会让自己涉入风险之中。想要规避这两种错误,根本的办法就是提升自己的知识储备,用查理芒格的说法就是尽可能多的掌握各种“模型”,让自己丰富起来,不至于那么容易碰到不可理解的事情或轻易听信他人不实之看法。

  基金经理介绍

  新浪财经:对于刚成立的国联安智能制造混合,它的优势在哪里?会参与热门的科创板打新吗?

风控对投资的长期回报是至关重要的,如前面问题所提到过的,我们追求α,不会在个别行业或某种风格的标的上做过大的风险暴露,我们会保持各类资产的相对均衡,会对每个标的要求较高的安全边际,这是系统性的风控,个别的来说我们会对那些超常发展的公司保持谨慎,尤其是利润增速与内生增长潜力不匹配的,或者是利润增速相对行业过于偏离的都会慎重对待,虽然有时候会错过一些投资机会,但这类公司有个体风险的概率会大一些。

  刘斌,长盛量化红利策略股票型基金拟任基金经理。清华大学工学学士、中国科学院工学博士。2006年5月加入长盛基金管理有限公司,在公司期间历任金融工程研究员、高级金融工程研究员、基金经理助理等职务,现任长盛中证100指数证券投资基金基金经理助理。

  刘斌:国联安智能制造的核心特征是投资先进制造业(智能制造),它是一个主题基金。一般来说,制造业的经营杠杆较大,在景气提升的时候企业利润增速会快于收入增速。这个产品我们会聚焦于制造业中有创新能力的、重置成本较高的以及可选消费品生产的标的,我们认为未来会较全基基金有更好的收益。

职业与生活:投资生活本就为一体热爱哲学的基金经理

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  对科创板打新我们持中性的看法,仍然是具体的个体的看,有投资价值的我们会积极参与,风险难以预测的我们会规避,打新不会作为核心策略。

新浪财经:您为什么进入投资领域,您最欣赏基金经理这个职业的哪方面?

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  新浪财经:研究股票和行业时,在哪些地方最容易犯错?如何防范这些错误?投资过程中如何保证风控?

刘斌:加入这行的核心原因有两个:1)个人对于历史、社会、经济等相关的分析工作有较为浓厚的兴趣;2)投资每天都是一张白纸,每天都要面对新的情况,极少重复性的工作,这是我喜欢的,相对中规中矩的工作我更喜欢面对需要随时调整状态的不确定性工作。

  刘斌:最常见的问题是先入为主的固执和缺乏判断的轻信,这其实是针对一个事件的两种极端看法,第一种说明当前的情况在我们的经验之外,我们不想改变固有的看法,第二种是我们对事情没有本质的看法,片面的听信他人的看法,这都是风险所在,第一种可能会错过好机会,而第二种会让自己涉入风险之中。想要规避这两种错误,根本的办法就是提升自己的知识储备,用查理•芒格的说法就是尽可能多的掌握各种“模型”,让自己丰富起来,不至于那么容易碰到不可理解的事情或轻易听信他人不实之看法。

我喜欢读书,尤其是历史、哲学、宗教、心理学、经济学等方面的,这些内容与基金经理的工作可以有机的结合在一起。

  风控对投资的长期回报是至关重要的,如前面问题所提到过的,我们追求α,不会在个别行业或某种风格的标的上做过大的风险暴露,我们会保持各类资产的相对均衡,会对每个标的要求较高的安全边际,这是系统性的风控,个别的来说我们会对那些超常发展的公司保持谨慎,尤其是利润增速与内生增长潜力不匹配的,或者是利润增速相对行业过于偏离的都会慎重对待,虽然有时候会错过一些投资机会,但这类公司有个体风险的概率会大一些。

新浪财经:研究员的工作经历,对您担任基金经理有什么帮助?

  职业与生活:投资生活本就为一体 热爱哲学的基金经理

刘斌:研究员的工作对基金经理来说是必需的,通过研究员的工作能很好的建立对行业和公司的研究框架,而这些对标的投资价值的判断是最最根本的,实际上基金经理仍然是策略和行业研究员的结合体,既要考虑一些资产配置问题,也要考虑个股的投资价值,实际上个股的投资价值判断是最核心的。

  新浪财经:您为什么进入投资领域,您最欣赏基金经理这个职业的哪方面?

新浪财经:您认为做一名基金经理需要具备的条件有哪些?

  刘斌:加入这行的核心原因有两个:1)个人对于历史、社会、经济等相关的分析工作有较为浓厚的兴趣;2)投资每天都是一张白纸,每天都要面对新的情况,极少重复性的工作,这是我喜欢的,相对中规中矩的工作我更喜欢面对需要随时调整状态的不确定性工作。

刘斌:我认为最核心的要求应该是独立思考的能力,任何时候对于市场和个股都得有锚,也就是能够独立的判断市场和个股的风险收益比;除此越多知识储备越有助于做出更好的判断和选择。

  我喜欢读书,尤其是历史、哲学、宗教、心理学、经济学等方面的,这些内容与基金经理的工作可以有机的结合在一起。

新浪财经:您工作经历中最有成就感的时刻或最难熬的时刻是?

  新浪财经:研究员的工作经历,对您担任基金经理有什么帮助?

刘斌:我个人性格较为平和,或者说情感略迟钝,因此感觉强烈的时候较少,记忆中强烈的成就和痛苦都比较少。

  刘斌:研究员的工作对基金经理来说是必需的,通过研究员的工作能很好的建立对行业和公司的研究框架,而这些对标的投资价值的判断是最最根本的,实际上基金经理仍然是策略和行业研究员的结合体,既要考虑一些资产配置问题,也要考虑个股的投资价值,实际上个股的投资价值判断是最核心的。

新浪财经:您认为基金经理未来会如何发展?您认为智能金融对基金经理影响有多少,会被取代吗?您未来的职业规划是什么?

  新浪财经:您认为做一名基金经理需要具备的条件有哪些?

刘斌:主动投资的基金是构成市场有效或半有效的必要条件,因此主动投资将会长期存在,不会被量化所取代,主动投资的特征是以人为中心的,因此很难标准化,永远包含着大量的博弈因素,某种单一的投资理念和方法不会被全市场所认可,也没有一种单一的方法和理念总体收益水平显著高于其他种类,否则也就没有存在的价值了,参照美股市场100多年的历史,各种投资理念和方法始终共存于市场证明了他们各自的价值。

  刘斌:我认为最核心的要求应该是独立思考的能力,任何时候对于市场和个股都得有锚,也就是能够独立的判断市场和个股的风险收益比;除此越多知识储备越有助于做出更好的判断和选择。

但作为个体的基金经理来说,想要长期在市场中而不被淘汰是很困难的,需要不断的进化自己的投资方法,不断的学习。

  新浪财经:您工作经历中最有成就感的时刻或最难熬的时刻是?

从我个人而言我希望投资成为我的终身职业,我工作的所有立足点都是能长期的给投资人创造价值,也能够长期的跑赢市场,相对来说不追求短期极致的业绩回报。

  刘斌:我个人性格较为平和,或者说情感略迟钝,因此感觉强烈的时候较少,记忆中强烈的成就和痛苦都比较少。

新浪财经:媒体经常给基金排名,评价机构给基金评级,您如何看待,压力大吗?

  新浪财经:您认为基金经理未来会如何发展?您认为智能金融对基金经理影响有多少,会被取代吗?您未来的职业规划是什么?

刘斌:排名是无可避免的事情,既然如此,就只取决于你对他的看法,我可以理性客观的看待,重要的是能够长期跑赢市场,排名自然不会差,短期取决于随机因素,因此也不会太看重。

  刘斌:主动投资的基金是构成市场有效或半有效的必要条件,因此主动投资将会长期存在,不会被量化所取代,主动投资的特征是以人为中心的,因此很难标准化,永远包含着大量的博弈因素,某种单一的投资理念和方法不会被全市场所认可,也没有一种单一的方法和理念总体收益水平显著高于其他种类,否则也就没有存在的价值了,参照美股市场100多年的历史,各种投资理念和方法始终共存于市场证明了他们各自的价值。

新浪财经:您是什么星座?最大的性格特点是?

  但作为个体的基金经理来说,想要长期在市场中而不被淘汰是很困难的,需要不断的进化自己的投资方法,不断的学习。

刘斌:处女座。内倾,理性,独立思考。

  从我个人而言我希望投资成为我的终身职业,我工作的所有立足点都是能长期的给投资人创造价值,也能够长期的跑赢市场,相对来说不追求短期极致的业绩回报。

新浪财经:您最大的业余爱好是什么?最爱看的书或者电影是?

  新浪财经:媒体经常给基金排名,评价机构给基金评级,您如何看待,压力大吗?

刘斌:读书,主要是历史、哲学、宗教、心理学和经济学。最喜欢哲学经典,如《道德经》、《传习录》、《作为意志与表象的世界》、《纯粹理性批判》等。投资类书最喜欢的是《随机漫步的傻瓜》、《投资最重要的事》、《聪明的投资者》等。

  刘斌:排名是无可避免的事情,既然如此,就只取决于你对他的看法,我可以理性客观的看待,重要的是能够长期跑赢市场,排名自然不会差,短期取决于随机因素,因此也不会太看重。

新浪财经:您的睡眠时间通常有几小时?

  新浪财经:您是什么星座?最大的性格特点是?

刘斌:7~8小时。

  刘斌:处女座。内倾,理性,独立思考。

新浪财经:您觉得生活中哪些体验或感悟,对您的投资影响较大?

  新浪财经:您最大的业余爱好是什么?最爱看的书或者电影是?

刘斌:我不会把生活投资刻意分开,或者说投资生活本就为一体,日常生活中每件事可能都与投资有关联,比如我们如何思考我们自己的人生与投资实际上是一致的,我们希望我们能够健康长寿,那就需要张弛有度,少参与高风险的活动,保持良好的饮食习惯和驾驶习惯等等诸如此类的,保持自己事业蒸蒸日上,始终处于正反馈状态;同样的如我们希望我们的投资账户能够取得长期稳健的收益,那也需要张弛有度,不要使风险敞口过大,保持每一项投资都有足够的安全边际,尽可能减少预期之外亏损,看见好的机会要适时的抓住。

  刘斌:读书,主要是历史、哲学、宗教、心理学和经济学。最喜欢哲学经典,如《道德经》、《传习录》、《作为意志与表象的世界》、《纯粹理性批判》等。投资类书最喜欢的是《随机漫步的傻瓜》、《投资最重要的事》(霍华德•马克思)、《聪明的投资者》(本杰明•格雷厄姆)等。

来源: 新浪财经

  新浪财经:您的睡眠时间通常有几小时?

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  刘斌:7~8小时。

  新浪财经:您觉得生活中哪些体验或感悟,对您的投资影响较大?

  刘斌:我不会把生活投资刻意分开,或者说投资生活本就为一体,日常生活中每件事可能都与投资有关联,比如我们如何思考我们自己的人生与投资实际上是一致的,我们希望我们能够健康长寿,那就需要张弛有度,少参与高风险的活动,保持良好的饮食习惯和驾驶习惯等等诸如此类的,保持自己事业蒸蒸日上,始终处于正反馈状态;同样的如我们希望我们的投资账户能够取得长期稳健的收益,那也需要张弛有度,不要使风险敞口过大,保持每一项投资都有足够的安全边际,尽可能减少预期之外亏损,看见好的机会要适时的抓住。

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