ETF价格战已不可逆转!基金经理吐槽:这未必是好事

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中国基金报记者 应尤佳

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来新浪理财大学,听《定投十年财务自由》,银行螺丝钉手把手教你定投指数基金

就在昨天,天天基金举办2019指数投资论坛,多位业内量化、指数的大咖现场交流指数投资。会上,关于当下指数基金降费问题,各家的基金经理进行激辩,基金经理们认为未来降费已成趋势,但是有基金经理指出,不计成本的降费可能会造成对产品品质的伤害,未来还可能造成寡头行业格局,对行业、对投资者未必是好事。

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play 南方基金孙伟:让投资者在ETF兵器库中
都能找到趁手的工具

记者 夏悦超

ETF降费趋势引发观点激烈交锋

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上海陆家嘴一栋写字楼的办公室里,某公募基金的指数投资负责人张楚隔着窗户眺望远方:“去年错失了大把机会,今年想把ETF产品做大做强。”他深刻地意识到,2020年将会是指数基金的大发展之年。

在圆桌论坛的讨论环节中,ETF的降费趋势引发基金经理们的激烈交锋。

  近日,南方基金指数投资部高级副总裁孙伟在出席新浪财经“养老与基金高峰论坛”之际,接受《对话基金大咖》专访。他表示,让投资者在ETF兵器库中都能找到自己趁手的投资工具。产品创新搅动ETF市场格局,积极应对指数基金降费趋势。

过去两年来,国内公募基金市场上,监管持续加码,传统型货币基金规模持续缩水,同时以ETF为代表的指数基金投资热兴起。Wind数据显示,截至2019年底,近两年来,公募市场共成立109只ETF基金,最新场内份额合计达到4521.07亿份。

国泰基金量化事业部总监梁杏认为,一味的降费正在对ETF产品品质造成影响,并可能造成未来寡头垄断的行业格局,未必是好事。

  随着市场成熟和投资者的投资理念发生转变,机构和个人的行为会越来越趋同化,这要求产品设计更加贴近投资者的需求,与此同时,指数基金产品会不断丰富。从长期化视角来看,指数基金和ETF投资价值凸显。当前国内市场适逢投资机遇期,定投指数基金或为较佳策略。

ETF管理规模水涨船高,市场分化明显,资金雄厚的大公司占据大头,苦于人力和运作成本的小公司所占份额甚少。行业主题与宽基ETF之外还会有新风口?降费率之战是否会愈演愈烈,后来者的市场空间还会有多大?多家公募基金和业内人士近日接受《国际金融报》记者采访时指出,虽然市场分化已是事实,但市场也蕴藏着多个机会。

她表示,国内的基金收费模式和美国不同,美国的ETF虽然费率很低,但是ETF的部分融券收益是归属基金公司的,但国内基金公司无法享受这一部分收益。其次,基金本身的成本是非常高的,发行成本、系统成本、设立成本、运行成本乃至持续营销成本、活跃交易的成本,这些成本都不低。“现在千分之五的管理费之下,我们已经看到有很多流动性很差的ETF存在了,如果费率再下降,资金进出的成本会更高,一个流动性不好的ETF,其隐含成本是远高于费率成本的。”

  谈及养老投资,他表示,养老目标基金产品策略多样可满足绝大多数投资者需求。

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梁杏测算,现在拥有50亿以上非货币ETF规模的公司有十几家,而如果现在同步压缩三分之一的费率,最终能够承担这一成本的可能只有头部的三四家。“届时如果形成寡头垄断,市场上能提供多元化工具的公司就少了。”梁杏说。

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分化加剧 增长空间很大

汇添富基金ETF基金经理过蓓蓓表示,价格战一旦形成,趋势将无法停止。虽然现在看来基金公司的降费还只有一两家公司在做,但是未来会有很多基金公司跟进,无论基金公司愿意不愿意看到这一点,这都已经成为事实了。

  以下是实录:

2020年,多项政策将继续利好指数投资。

“基金公司唯一可以应对的,是去打造具有特色化的产品线。”过蓓蓓表示,对于同质化产品,投资者大概率会选择费率低的产品,但实际上基金公司的维护成本是相当高的。“没有任何一种商业可以在亏本的情况下长期维持,一旦长期亏损,这种商业必然萎缩,最后会只剩下几家公司。”她说。

  未来ETF市场机构和个人的行为会越来越趋同化

取消外资持股比例限制,这将是2020年公募基金最大的看点之一。随着外资源源不断地涌入,A股市场国际化步伐加快,MSCI等全球主要指数将继续纳入A股,助推国内指数投资理念走向成熟。Wind数据显示,截至2020年1月3日,市场上存续的ETF共有264只。

财通资管指数和策略投资部负责人王钟表示,市场上不管是ETF还是其他的指数增强基金,费率是不可能无限往下降的。

  新浪挖掘基:ETF的市场占有率在逐步提高,市场认可度也在不断提升,南方基金在打造ETF产品差异化方面有哪些优势?

基于宏观经济情况,2020年全球经济进入一个阶段性筑底的时期,伴随各国政府有效的应对措施,经济回暖预期逐渐提高,这也将有利于指数整体向上。

南方基金指数投资部基金经理周豪则认为,指数基金最核心的优势就是低成本,这是影响到指数基金效果的因素。而投资者需要看到的其实是指数基金运行的整体效果,比如指数基金跟踪的精度和效果如何,而不是单纯地看费率低就好。周豪表示,长期来看,他们肯定也会尽可能最大程度降低费用,但这不是一蹴而就的,而是长期的最终目标,整个过程可能会比较长。

  孙伟:近几年,我们看到个人投资者也越来越有一个长期化的视角,这种工具产品大家也越来越熟悉,(投资行为更理性和成熟,)所以我们觉得其实未来机构和个人的行为会越来越趋同化。

2020年3月1日,新《证券法》将施行。某业内人士告诉《国际金融报》记者,施行注册制后,市场题材股的炒作将会被削弱,自下而上精选成长价值股可能成为主流,但全面牛市的可能性不太大,散户投资者更适合去关注指数基金,比如ETF基金的投资机会。

华泰柏瑞基金指数投资部总监柳军认为,如果是完全相同的产品,那投资者肯定应该选择费用更低的产品,但是产品和产品之间的差别不应忽视。他举例说,同样是在市场上买沪深300的ETF产品,如果买流动性很高的产品,那么下一笔大单就能迅速被市场消化,但如果流动性很差,那可能需要拉到很高的价格才能成交,这其中的冲击成本会远高于管理费用。

  我们南方这块关于指数产品的特点大而全,首先大的话,我们ETF规模在行业位居前三。其次全的话,从产品数量来看,目前我们有37个指数产品,也包括18个ETF,ETF数量业内最多,不光有宽基的大中小盘ETF,包括了300、500、1000ETF,我们还有行业ETF,包括证券基金、银行基金、有色金属、500信息等ETF,再有跨境ETF如恒指ETF和H股ETF。我们的理念就是提供一站式服务,让投资者不管有什么样的想法,都能在南方基金选到合适的投资工具,不管是针对机构还是针对个人,我们希望提供兵器库,让客户能找到合适的趁手兵刃。

围绕2020年指数基金投资机遇与挑战,建信基金相关人士在接受《国际金融报》记者采访时表示,ETF等指数基金投资机遇可能来自两方面:一是从宏观经济环境而言,若货币政策持续宽松,权益类资产的吸引力有望提升,投资者增配股票类资产的意愿可能上升;二是被动投资逐渐深入人心,投资者对被动指数类产品在资产配置中的作用进一步认同。

浦银安盛基金指数投资部总监陈士俊则认为,ETF降费率这是大势所趋,未来十年,中国市场的整个产品费率肯定会降,因为这对投资者有益。但是作为ETF的投资方和管理人,ETF的生产成本很高,且同时面临着激烈的市场竞争。

  产品设计贴近客户需求 长期化视角凸显投资价值

不过,这并不意味着指数基金将会一家独大。建信基金相关人士认为,指数基金投资还将面临两方面的巨大挑战:一是市场波动上升,使得主动管理的空间变大,从而挤占被动投资空间;二是A股市场逐渐对外开放,外资进入中国市场后,给本土管理者带来挑战。

“降费之后,产品是否就更有吸引力了?这不一定。”陈士俊表示,一个ETF产品的成功还有很多营销、推广乃至交易流动性等各方面的综合因素,而另一方面,激烈的市场竞争也会逼迫大家开发更新颖的产品,他认为这可能会促进Smart
Beta产品的发展。陈士俊强调,他们不会主动进行价格战,他们会跟随市场的趋势。

  新浪挖掘基:这个兵器库其实还有一个,一方面你要不断地去调研需求,去倒推你产品的设计各方面,还有做一个匹配,这个过程中,其实ETF它是个投资工具,这里面的沟通工作其实是挺多的。

与海外成熟市场相比,A股权益ETF份额增长还有很大的空间。据南方基金指数投资部提供的数据,美国最大的SPDR标普500ETF规模约3000亿美元,而A股最大的权益ETF规模不到500亿元。

高贝塔还是低波动更好也有争议

  孙伟:对,您说得很对,要贴近市场,要贴近客户的需求。我们发现个人投资者以前更多倾向于短期的跟风炒作,但这两年确实有很大变化。去年整个市场是下跌的,但是指数基金尤其是ETF有非常大的规模增长,所以很多个人投资者现在也不是追涨杀跌了,而是越跌越买。所以需求来看,大家的视角会越来越长期化,越来越盯住指数本身的投资价值。所以我们在推投资品种上,也非常注重指数本身投资的合理性,而不是说纯炒作性的主题投资。

“分化将继续加剧,资金是非常现实的,跟踪相同标的的ETF,资源多的基金公司或者是客户基础雄厚的基金公司规模自然就大。”招商深证TMT50ETF基金经理苏燕青在接受《国际金融报》记者采访时表示。

会上,合晶睿智合伙人郑志勇提到,投资者教育时总教育大家定投指数基金,但是永远不说应该定投哪个指数,过去数年间,定投沪深300和定投中证500的收益差别非常大。

  完善配套设施促ETF发展 底层技术需求随之加大

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对此,梁杏表示,她喜欢推荐高贝塔品种,例如证券行业指数基金。她认为,比较好的定投不是完全不择时的,在牛市中后期,市场涨幅较快的时候,定投还是应该停一停。

  新浪挖掘基:您在南方基金从事指数已有9年时间,适逢ETF爆发阶段,站在您的视角,ETF发展存在哪些难点?

龙头占优 小公司求突围

柳军的观点略有不同,他认为,在长期定投中,高贝塔未必是好选择,很多高贝塔的指数长期来看并没有取得良好收益,他认为长期定投更适合的是红利低波指数,低波动、稳定收益的产品更具长期投资价值。

  孙伟:我觉得难点的话,我们国内ETF相关衍生工具还未完全市场化,在国外ETF除了本身作为投资工具,还有一个非常大的作用,就是作为一个基础资产,在这个基础上能够做很多时空延展,包括ETF期权、期货、交叉挂牌等。未来我觉得国内这一块相应的配套会逐渐丰富和完善起来,对ETF交易层面有长足的促进。

2020年,龙头继续占据大头,中小公司急需突围。

而在陈士俊看来,长期的定投应该以宽基、长期稳定的指数为好,而一些Smart
Beta产品也是值得长期跟踪、投资的标的。

  另外,关于配置方面,国外我们知道有401K,买方投顾等。在国内的话,也有望出台类似的制度,大趋势是明确向好的。

“今年产品规模不大,业绩也做得不好。”张楚表示,尚不清楚公司是否会将ETF基金列入2020年的发展计划,但在他看来,ETF基金将是未来指数基金投资组合的核心配置。

多方观点谈指数基金

  投资观念发生转变 产品业务线不断丰富

虽然近两年ETF基金迎来大爆发,但仔细观察数据便知,ETF基金的市场份额主要集中在头部公司,1只股票型ETF首发份额突破100亿对它们来说轻而易举。相比之下,一些中小型公司旗下股票型ETF数量本就寥寥无几,场内份额还常年保持在10亿份之下,甚至2亿-3亿份。但张楚清楚地知道,2020年指数基金投资的热点就在ETF,如果不去尝试,就什么机会都没有。

此外,多方专业人士深入谈论了指数基金的方方面面。

  新浪挖掘基:投资者对于ETF是否存在误解?

有人质疑,ETF基金是否干脆直接交给头部公司做?中小公司一没人力研发产品,二没渠道销售资源,就算发行了新产品,单只场内份额还不及那些头部产品的一个零头。

东方财富金融机构部总经理黄妮娟女士表示,截至2018年底,全市场公募指数型基金规模约为6700亿元,相比2017年增长率超40%。她分析,指数基金的爆发式增长主要得益于四点,一是费率相比其他权益类基金更低,二是指数基金紧密跟踪市场和持仓透明的特点更利于投资者进行资产配置,三是指数基金更适合于定投场景,四是整体业绩都不输于主动型基金,截至今年4月底,过去
3年业绩最好的10只基金里面指数基金占了4个。

  孙伟:会有,原来大家对于ETF,对于指数投资一直以来有个比较普遍的误解,就是觉得可能长期来看指数投资在中国不太有效,觉得不如主动管理的基金,他们觉得看上证综指,长期涨幅不大。但其实我们看,像中证500这种中盘指数,如果去和成立10年的同期主动管理的基金对比,可能它也能战胜80%左右的主动管理的基金,所以指数选择很重要。过去几年很多投资者慢慢意识到原来指数投资也可以非常丰富,策略也可以非常多样,不只限于上证综指、沪深300,其实还有非常多的选择,包括中证500这种中盘的指数,包括一些行业的,像银行、证券、信息等等这些行业指数等等。

中融基金相关人士告诉《国际金融报》记者,自2019年以来,国内ETF基金获资金流入的趋势明显,但公司层面宽基ETF头部效应突出,管理集中度非常高,从标的层面以沪深300和中证500宽基为例,单一标的头部效应也非常明显,竞争非常激烈。

华安基金总经理助理、指数投资部总经理许之彦则认为,未来十年指数化投资规模还将迎来十倍增长。同时,他认为科创板成为推动资本市场改革的重要突破口,是对创业板市场相辅相成的有效补充,科创板对创蓝筹的促进和提升表明创业板的春天已经来临。

  在去年的时候,市场整体是处在一个比较低估的状态,像中证500的市盈率最低的时候到过16倍,它在历史上都没有出现过这样的情况,很多投资者就觉得我在这个时点去进行配置,中长期胜率是非常高的。大家开始慢慢的从非常短期的炒作的思维,从不太认可指数投资价值,变得这两年来越来越愿意去通过ETF,通过指数投资来参与这个市场。我们看到500ETF,最惨的时候我们投资者的数量只有1000多户,但是到了去年底的时候已经到了14万多户。我们看整个市场两个交易所的ETF投资者的户数,在去年都有百万级的增长,这个在过去也从未出现过。我们相信这个大趋势会持续下去。

目前,宽基ETF市场基本被各大龙头基金公司占据,2020年ETF基金市场或将聚焦在行业主题类型上。苏燕青预计,2020年ETF发展趋势将继续延续2019年风格,细分领域主题将是各基金公司的主战场,目前宽基的竞争亦处于白热化阶段。而细分领域的主题将是更为广阔的市场,拼的是各公司指数编制或者指数选择的能力,若选择指数符合市场趋势,编制得到认可,将有可能突围。

富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐分析,A股入摩后外资大量涌入,不仅改变了A股投资者结构,也提升了白马、蓝筹等相关板块的赚钱效应。他认为指数投资的新趋势正朝着跟踪外资投资思路,寻找A股真正价值的方向发展。

  中国经济适逢投资机遇期 定投或为指数投资较佳策略

头部牢牢占据着主要市场份额,中小型公司若想在未来突围,办法还是有的。

建信基金金融工程与指数投资部ETF投资总监薛玲女士则从基本面选股的角度深入分析了指数投资中如何创造价值。她表示,基本面选股及加权Smart
Beta其实也是Smart
Beta指数的一种,从海内外实际运行的情况来看,基本面指数加权的指数基金可以提供长期稳定的超额收益。

  新浪挖掘基:指数投资适合哪类人群?

苏燕青表示:“分级基金的转型,可能会为基金公司衍生新的机遇,2020年是分级基金转型的最后一年,若分级基金转型为ETF联接基金,基金公司可发行对应的ETF产品承接其规模,分级基金规模可转为ETF规模。”

而华宝基金量化投资部总经理徐林明从Smart
Beta的角度探讨了指数投资策略。他认为,国内的Smart
Beta资金规模还很小,但已经呈现快速增长的趋势。而Smart
Beta资金规模发展迅猛,主要有三方面原因,一是投资者结构改善,更多聪明投资者参与进来,二是Smart
Beta产品优势明显,三是Smart Beta策略长期超额收益显着。

  孙伟:定投很适合普通投资者。因为很多投资者认可指数长期的投资价值,但是自己没有办法去盯盘,就选择定投这个非常类似傻瓜相机的投资方式去参与市场。因为任何一个国家,假设经济是往上走的,尤其是中国这种大国崛起的非常好的投资机遇期,通过指数基金来参与资本市场的话,它底层的逻辑是非常坚实的,因为随着经济发展的话,整个资本市场长期是往上的,可能中间会有反复,但长期是一个螺旋上涨的过程。通过定投这种方式的话,长期看或能够分享到市场上涨红利的。

份额分化现象也可能会继续,但也孕育着很多机遇。建信基金相关人士认为,与两年前相比,ETF市场份额占比出现明显的变化,不乏一些后来者对领先者发起强有力挑战的案例。

编辑:舰长

  养老目标基金产品策略多样可满足绝大多数投资者需求

苏燕青认为,2020年科技类主题仍将是重要的布局方向。“参考成熟市场行业ETF的结构,科技是美国行业ETF中最大的板块,占整个美国行业ETF市场的33%,反观国内,科技类ETF的大发展2019年才开始,未来仍旧是比较重要的布局方向之一”。

  新浪挖掘基:养老目标基金和指数基金有哪些异同?如何选择?

私募排排网基金经理夏风光认为,2020年最优秀的指数无疑是沪深300,创业板和中证500可能会相对更好一些。预计银行、证券、科技、5G等行业ETF也会保持活跃。随着金融开放力度增强,A股和海外加快接轨,未来ETF会面临更快、更广的发展空间,市场会进一步向龙头基金公司倾斜。

  孙伟:是这样的,因为我们南方也有自己推出的目标日期的产品,目标日期的养老产品或者目标风险,其实原理差不多,我们就说目标日期,其实它底层的理念是非常简单的,就是随着我们年龄不断的增长,距离退休日期临近,我个人未来能够赚到的钱,如果折现到现在,就是人力资本,这一块是在逐年下降的,但金融资产是在逐渐累积的。随着退休年龄的临近,会逐渐地降低在风险资产的配比,把低风险资产的配比提升上去。。

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  作为指数投资我觉得可以和养老的思路来配合,比如随着你退休年龄的临近,投资者可以选择适当的降低一些指数基金或者高仓位高风险的权益资产在整个自己的资产中的占比,这个理念是不冲突的。

震荡为主 投资机会更多

  但刚才说的定投,定投是一个配置型的思路,是一个非常长期的投资操作的策略,说我投资两个月、投资半年,这种都是比较冒险的一个行为,我们往往针对的是养老的基金或者说子女教育的基金所做的一个非常长期的投资选择。定投的话,如果说我们在坚持了20年,接近退休的时候,我们适当的可以把一些定投的权益资产仓位降下来,其实这也是可以相结合的。

2020年,A股或以震荡市为主,ETF投资机会也将更多。

  新浪挖掘基:未来理财子公司是否也会成为ETF的潜在客户?

多位公募相关人士向记者表示,当市场震荡调整时,对于投资者或是一个较佳的入场机会,ETF基金也有望进一步迎来资金流入。

  孙伟:对,我们现在好像聊下来,理财子公司他们做债券型的产品会多一些,做ETF,它直接去做的相对少,所以可能还会有一些外部的。

“这两年市场中的个人投资者更加理性了。”华南某大型公募人士向记者感慨道,购买基金的散户投资者开始变多,也更偏好指数化投资。

  投研实力打造ETF产品业绩优势

2020年,个人投资者更应该如何选择ETF基金?

  新浪挖掘基:各基金公司的ETF产品差异化明显吗?

南方基金指数投资部高级副总裁、基金经理孙伟认为,首先,要了解自己的投资时间周期;其次,是基于风险偏好来选择标的;最后是选择指数环节,如果想进行5年甚至10年以上长期配置,为自己提供养老资金来源或者为子女提供教育资金的目的,可以选择长期配置投资方式以及投资标的。

  新浪挖掘基:
各家基金公司的管理水平,它整个底层的东西带来的投资业绩差异还是比较明显的。

孙伟表示,如果追求稳健型指数,可以选择大盘蓝筹龙头指数,或者银行等深度价值行业指数。如果没有任何偏好,可以选择哑铃型投资策略,选差异较大的两类指数资产。

  孙伟:我觉得业绩归因方面来说,首先是比较重要的,底层的东西是人和系统这两个方面非常重要,任何一个基金公司要做ETF都是需要非常完备的系统和人员经验积累,一些新的基金公司去涉足指数这个市场,往往都是从普通指数产品开始做起,因为ETF门坎相对还是比较高的。

行业主题ETF和宽基指数ETF是目前ETF市场的主力军。建信基金相关人士表示:“两者适合不同类别的用户。行业主题类ETF一方面会吸引一些锁定行业未来发展且有一定专业判断能力的投资者,另一方面会吸引一些寻找短期交易机会的客户。宽基指数ETF产品结构比较简单明了,客户基础比较大,无论是初次接触股市的投资者,还是专业的机构投资者,宽基指数都可以作为基础配置。”

  ETF规模分化加剧 产品创新搅动市场格局

对比来看,宽基ETF的发展潜力仍然较大。上述人士认为,从规模潜力而言,投资者对于宽基指数的认知度高、需求量大。行业主题方面,行业内部个股集中度高、行业整体对个股替代性高的品种更容易受到特定投资者的青睐。

  提问:如何看待ETF未来的发展前景?

苏燕青认为,ETF市场的机构投资者比例提升,预计未来这一趋势将继续,机构投资者的加入,将为ETF的发展带来更多方向上的可能性,各类型品种均有机会,短期高弹性的品种有需求,长期具有投资价值的品种亦有需求。

  孙伟:对,未来ETF的规模向头部去集中趋势预计还会越来越厉害,其实我们看国外市场也是,像先锋、贝莱德这些头部ETF的供应商,它市场的优势会越来越明显,留给后面竞争者的空间会越来越少,所以他们可能需要一些差异化的思路,这种差异化思路可能来自于产品创新层面,也可能来自于指数差异化,但是市场空间最大的肯定是300、500这样的核心指数,留给一些细分市场的空间就会相对比较小。

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  指数降费率趋势明显 需积极应对行业转变

再降费率?可能性不大

  新浪挖掘基:指数基金未来的发展趋势是怎么样的?

2020年,新基金低费率将是普遍现象。

  孙伟:我们观察像国外的指数产品,还有ETF的产品费率,其实它的规律也很明显,就是对最关键最核心的这些指数他们的费率是越来越低的,比如像标普500,这种费率是非常低的。但是像一些风格指数,一些窄基的指数,这些费率其实并不低。所以还是取决于这个指数的规模,它的市场容量有多大。

为了吸引更多的投资者买入ETF,2019年有部分头部基金公司将ETF基金管理费率降至0.15%,托管费率降至0.05%后,其他公司及时跟进,导致“价格战”白热化。

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中融基金相关人士告诉《国际金融报》记者,当前市场环境还未成熟到低费率或者零费率运营ETF产品的阶段,真正的主战场还是在各家基金公司提供的差异化产品,或者是与指数公司定制开发的行业指数,或者是两至三个有效因子叠加的多因子Smart
Beta指数。一味地追求低费率,可能会让公司负担更重的成本。

“ETF管理费最低为0.15%,已经非常低了,各基金公司再继续降低费率的概率不大。”苏燕青表示,2019年新成立的90多只ETF基金,50%的ETF费率在0.5%以下,25%的ETF费率在0.15%,绝大部分基金公司还没有享受到ETF大幅发展所带来的好处,费率就已降到很低,想在ETF市场占有一席之地,要负担较大的发行和运行成本。

基于A股波动较大的特征,建信基金相关人士认为,基金费率并不会影响投资者的收益。对于ETF而言,投资者应该更加关注其业绩和流动性,良好的流动性可以大大节省投资者的交易成本,其重要性也高于管理费的差额。

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Smart Beta 站上新风口?

2020年,ETF市场有无新风口?

南方基金指数投资部告诉《国际金融报》记者,一方面,2020年被动指数投资的主题不再局限于宽基,风格鲜明的行业、主题、因子、商品、跨境等ETF也将受到投资者的关注,ETF的工具化属性日益凸显,逐步实现大类资产的覆盖。另一方面,投资者资产配置需求的多样化反过来要求基金公司加快完善自身的产品线布局,同时对基金管理人对各类产品的管理能力有更加严格的要求。

如果2020年大概率出现结构性行情,大盘指数处于窄幅震荡状态。中融基金相关人士认为,局部行业机会更大,比如5G、新能源和电子。

在股票型ETF中,除了上述提到的宽基、行业主题ETF之外,还存在一种Smart
Beta策略ETF?据建信基金相关人士介绍,该类型产品自2006年在国内成功“破冰”,但初期发展较缓慢,曾分别于2009年至2012年和2018年迎来两次发展小高潮。

Smart
Beta是指在传统的指数投资基础上,通过基于某种确定的规则或算法优化证券组合权重分配,增加指数在某些风险因子上的暴露,以期在传统的指数投资基础之上获得相应的超额收益的指数编制方式。

“宽基指数的容量天花板高,行业指数容易出现一些‘风口’,Smart
Beta指数如果设计得当会具备取得长期超额收益的潜力。”建信基金相关人士表示。

中融基金相关人士认为,Smart
Beta有很多策略可进行实施,这对于中小型基金公司而言,可以作为重点布局和赶超的方向,提供更多差异化发展的路径。

与主动投资相比,南方基金指数投资部认为,Smart
Beta具有透明度较高,成本较低,容量较大,风险较分散化,可复制性较强等优势。海外Smart
Beta已渐成主流品种之一,国内目前还处在初级阶段,但近两年投资者对Smart
Beta产品的认可已有较大提高,相信一些投资逻辑清晰、容易理解的因子如红利、价值因子或能够进一步被大众所接受。

建信基金相关人士表示,Smart
Beta策略兼顾主动投资和被动投资的双重优势,能够通过清晰可量化的规则,优化选股及组合加权方式,通过在某些风格因子上主动暴露来避免传统市值加权方法客观上带来的“追涨杀跌”效果,以提高指数获得超额收益的概率。但相对主动管理型基金来说,Smart
Beta策略的产品取得明显超额收益可能需要比较长的时间;相对于行业类或主题类的指数基金来说,可能“爆发性”略弱。

基于Smart
Beta类ETF的创新,市场还有基金公司正考虑申请主动管理型ETF。苏燕青表示,当前证监会已受理的指数增强型ETF即是主动管理型ETF的雏形,Smart
Beta类ETF本质上仍为纯被动的ETF产品,主要原因是其通过指数化的方式将其增强策略或者投资策略固定下来,后续跟踪产品仍然为完全指数化的投资策略。

“但不同于业界所说的Smart
Beta类ETF,指数增强型ETF或者主动管理型ETF的投资策略具体如何实施和执行并不对外公布,避免了投资者对投资策略的模仿和超额收益的侵蚀,且Smart
Beta类的调仓频率根据指数调整频率进行,而指数增强型ETF或者主动管理型ETF的调仓节奏相对更为灵活,能够更好地应对市场环境的变化。”苏燕青表示。

责任编辑:郭建

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