兴业证券:去粗取精 从财报质量看地产债

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来源:兴业研究

  敬畏趋势——论“少部分公司”牛市推动力的切换【天风策略刘晨明(金麒麟分析师)丨2020年度策略】

  中泰证券

澳门新莆京手机网站,兴研说第162期:去粗取精——从财报质量看地产债

  来源:分析师徐彪

  中泰证券宏观团队发布《2020年宏观和大类资产展望》。报告称,过去几年我国供给侧改革,解决了一些问题,但也面临一些新的更大的问题,根本原因是我们面对市场出清的风险时,更偏重于需求端的刺激政策,杠杆更多是简单发生了转移。例如,去产能导致上游原材料价格大涨,我们缓解了钢铁、煤炭等行业的债务压力。但中下游行业普遍面临成本抬升的问题,债务负担反而加重了,我们将杠杆问题从上游转移到了下游。

本期主持

  敬畏趋势

  去库存的刺激政策,缓解了房企的债务压力,但各线城市的房价经历了一波大涨,居民部门的债务压力增加了,相当于杠杆问题从房企转给了居民。

陈姝婷 | 兴业研究信用分析师

  ——论“少部分公司”牛市推动力的切换

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对外经济贸易大学会计学硕士,2016年加入兴业研究,目前主要负责地产、休闲服务、家用电器等领域个体信用分析。

  报告联系人:吴黎艳(金麒麟分析师)

  在转移杠杆的过程中,我们的风险并没有像美国那样得到一定程度的释放,效率提升幅度有限,反而还制约了政策的空间。美国在优化杠杆结构时,是有破有立、有救有弃的,并不是全部“兜底”,还是释放了一部分风险。而我国更多还是需求端的政策去解决问题,只是转移了风险承担主体,很多风险并没有释放掉。

本期嘉宾

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  其实对于经济发展来说,刚兑的打破、风险的释放是市场的纠错机制,是提升经济效率的体现,让过剩的、不适应市场变化的企业退出市场,让优质的、适应市场变化的企业存活下来,对于长期经济增长是有利的。

方心 |兴业研究信用分析师

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  我国各部门杠杆都没有降下来,意味着风险就依然存在,效率也有提升的空间,这会导致进一步加杠杆的空间受到限制,需求端刺激的政策工具受到牵制。

中国人民大学金融硕士,2018年加入兴业研究,目前主要负责地产、城投、机械设备等领域个体信用分析

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本期看点

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  往前看,在效率没有明显提升的情况下,市场仍会缓慢出清。而且每当经济周期性下行时,债务问题就会重新凸显。

企业财务报表修饰方式主要包括盈余管理和债务美化。房企由于其报表利润结算相对销售的滞后性,相比于损益的增加,负债率美化同样是其财报管理的重要目标。具体方式主要表现为资产规模的增加、债务规模的隐藏。

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房企资产质量究竟从哪些维度分析?如何看待房企表外债务风险并估算其规模?

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新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

本期兴研说与您共同探讨。

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免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

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责任编辑:陈悠然 SF104

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  风险提示:业绩风险,海外风险,测算模型局限性导致结果存在一定偏差等。

  注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告   《策略·2020年度策略:敬畏趋势——论“少部分公司”牛市推动力的切换》

  对外发布时间    2019年12月20日

  报告发布机构    天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

  本报告分析师

  刘晨明    SAC 执业证书编号:S1110516090006

  李如娟(金麒麟分析师) 
  SAC 执业证书编号:S1110518030001

  许向真(金麒麟分析师) 
  SAC 执业证书编号:S1110518070006

  赵   阳    SAC 执业证书编号:S1110519090002

  联系人    吴黎艳

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         伯明翰大学货币银行金融学硕士,南开大学金融学与行政管理双学士,先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究,目前主要负责专题研究和行业配置

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