3000点没稳住 2020年还有“春季躁动”吗?

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上证指数第44次3000点,卒于2019年12月23日,历时6天。

原标题:明年“春季躁动”行情怎么看?

3000点没稳住,2020年还有“春季躁动”吗?

显然,3000点的“历史大底”还没有被完全焊牢。

投资要点

来源:小基快跑

大盘长时间在3000点徘徊,更多的是折磨投资者的心:

A股市场素有“春季躁动”之说,本篇报告从回顾历史数据出发,检视A股市场的“春季躁动”现象和月份效应。过去20年来,A股在春节后至3月底上涨频率显著高于全年,月度行业轮动现象明显,1月银行、家电表现最好;2月汽车、建材、纺织服装表现最好;3月地产、餐饮旅游表现最好;4月银行、食品饮料表现较好且最为稳定。我们认为,当前CPI因素对于市场影响减弱,明年初经济或将二次探底。预计明年1月过后随着经济逐步探底企稳、CPI见顶缓慢回落,对于逆周期政策和货币政策共同发力的期待,有望点燃A股“春季躁动”结构性行情。基于对明年宏观经济状态的研判,我们比较看好低估值、确定性较强且受益于政策发力的板块,包括金融、后地产周期和基建相关板块,结合月份效应历史统计情况,建议1月以银行、家电板块适当防御,2月重点配置汽车、建材、纺织服装、基建产业链、电子元器件;3月配置房地产、餐饮旅游、基建产业链、电子元器件;4月配置银行、食品饮料、科技类产业链、医药、家电。

上证指数第44次3000点,卒于2019年12月23日,历时6天。

仿佛3000点之上,就将跨入人人喜欢的大牛市;

2000年以来A股春季上涨频率达70%,显著高于全年。从万得全A、沪深300、中证500、中小板指、创业板指等各主要宽基指数历史表现来看,春节后至3月末上涨频率均高于全年,显示存在“春季躁动”现象。

显然,3000点的“历史大底”还没有被完全焊牢。

3000点之下,就会陷入人人亏损的大熊市。

单月来看2月A股上涨频率很高,其中中证500指数表现最优。最近15年,万得全A在2月份上涨年份占比87%,平均涨幅最高,标准差最小,胜率很高。1月、3月、4月涨跌则无明显的统计特征。2006年以来,从2月平均涨幅、中位数涨幅、标准差来看,中证500总体优于沪深300、中小板指和创业板指;中小板指和创业板指跑赢沪深300的年份大约占比75%,但中小创的波动性更高。

大盘长时间在3000点徘徊,更多的是折磨投资者的心:

风物长宜放眼量。

3~4月沪深300表现“由差到好”完成逆转。2006年以来,3月份中小板指跑赢沪深300的年份大约占比86%,中证500和创业板指也相对优于沪深300,而中小板指、创业板指、中证500之间的强弱关系不太明朗。而在4月,沪深300表现超过中小板指和创业板指,跑赢年份大约占比80%。从平均涨幅、中位数涨幅、标准差来看,沪深300总体优于中证500、中小板指和创业板指。

仿佛3000点之上,就将跨入人人喜欢的大牛市;

今天在跌破3000点之际,我们来点正能量——谈谈“春季躁动”

A股月度行业轮动现象明显。从频率、赔率两个维度观察,2月贡献了“春季躁动”行情的大部分收益,但要稳定许多,因此按月观察和比较行业轮动,或许胜率和收益风险比更为合理。从历史来看,1月银行、家电表现最好,钢铁、军工次之;2月汽车、建材、纺织服装表现最好,电子元器件、农林牧渔和有色金属次之;3月地产、餐饮旅游表现最好,电子元器件、医药次之;4月银行、食品饮料表现较好且最为稳定,医药、家电、非银金融、煤炭次之。

3000点之下,就会陷入人人亏损的大熊市。

每到岁末年初,A股市场便对“春季躁动”非常期盼。

2020年“春季躁动”结构性行情可期。当前CPI因素对于市场影响减弱,明年初经济或将二次探底。预计明年1月过后随着经济逐步探底企稳、CPI见顶缓慢回落,对于逆周期政策和货币政策共同发力的期待,有望点燃A股“春季躁动”结构性行情。基于对明年宏观经济状态的研判,我们比较看好低估值、确定性较强且受益于政策发力的板块,包括金融、后地产周期和基建相关板块,结合月份效应历史统计和1月A股解禁压力较大等情况,建议1月以银行、家电板块适当防御;2月重点配置汽车、建材、纺织服装、基建产业链、电子元器件;3月配置房地产、餐饮旅游、基建产业链、电子元器件;4月配置银行、食品饮料、科技类产业链、医药、家电。

风物长宜放眼量。

因为无论之前之后的股市表现如何,在每年春季总有一些投资机会,让投资者躁动。离我们最近一次即2019年的“春季躁动”,让不少小伙伴记忆犹新。

风险因素。A股历史较短,样本数据较少,统计结果可能缺乏显著性;统计结果显示的是过去的相关性和频率,对于2020年市场走势缺乏指示意义;明年初宏观经济超预期向好。

今天在跌破3000点之际,我们来点正能量——谈谈“春季躁动”。

上证综指走势(20190102-20191223)

正文

每到岁末年初,A股市场便对“春季躁动”非常期盼。

数据来源:Wind

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因为无论之前之后的股市表现如何,在每年春季总有一些投资机会,让投资者躁动。离我们最近一次即2019年的“春季躁动”,让不少小伙伴记忆犹新。

来看一组数据统计:

众所周知,经济活动存在季节或月份效应,比如4季度的社会消费品零售总额明显高于其他季度,夏季是每年发电量和全社会用电量的高峰期,1季度的社会融资规模通常很高而10月份很低,等等。资本市场亦有“春季躁动”、“春季行情”等说法,本篇报告从回顾历史数据出发,检视A股市场的“春季躁动”现象和月份效应。

上证综指走势

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根据有效市场假说,理论上来说不应存在所谓的月份效应,尤其是经过简单数据统计得出的月份效应,这很可能只是必然出现的随机结果。但我们认为,基于以下三个理由,过去十几年的历史数据统计结果,对于当下可能具有一定指导意义。

数据来源:Wind

2000年以来A股春季上涨频率达70%

第一,当前A股处于整体估值相对合理水平,上下空间可能均较为有限,出现单边行情的可能性较低,行业风格轮动或许更为频繁,尽管未来不会简单重复过去,但熟知过去能够提供有益参考;第二,我们从频率、赔率两个维度观察,尽量摒弃无意义的随机扰动;第三,我们基于对宏观经济状态的研判,再结合月份效应历史统计情况,展望明年“春季躁动”结构性行情。

来看一组数据统计:

中信证券将每年春节假期后到3月底的这段时间定义为“春季”。

A股市场整体的“春季躁动”现象和月份效应

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2000年以来的20年里,代表全体A股的万得全A指数的上涨年份为10年,上涨频率为50%,涨跌各半;

2000年来A股春季上涨频率达70%,明显高于全年

2000年以来A股春季上涨频率达70%

而在春节后至3月底上涨的年份为14年,上涨频率为70%,表现明显好于全年。

2000年以来的20年里,万得全A的上涨年份为10年,而在春节后至3月底上涨的年份为14年,上涨频率为70%,表现明显好于全年。中小板指和创业板指表现更佳,中小板指在最近的14年里,全年上涨了9次,而在春节后至3月底上涨了11次;创业板指在最近的9年里,全年上涨了4次,而在春节后至3月底上涨7次。

中信证券将每年春节假期后到3月底的这段时间定义为“春季”。

A 股在春季上涨频率明显高于全年

单月来看2月A股上涨频率很高,1月、3月、4月无明显统计特征

2000年以来的20年里,代表全体A股的万得全A指数的上涨年份为10年,上涨频率为50%,涨跌各半;

中小创的春季躁动更明显。

最近15年,万得全A在2月份上涨的年份占比87%,平均涨幅最高,标准差最小,胜率很高。由于代表A股市场的主要宽基指数数据起始日期不一,折中起见,我们以中证500指数的数据起始日2005年1月4日作为起点。2005年至今的15年里,2月份万得全A只在2016年、2018年出现下跌,其中2016年2月的下跌主要出现在2月下旬,当时投资者对于即将到来的“两会”政策预期与现实落差容易导致市场大幅波动,另外原保监会责令部分偿付能力不足的公司不得增加股票投资引发担忧,亦有当时特殊背景因素,而这些不利因素目前难以见到,因此押注2月份行情,胜率比较高。

而在春节后至3月底上涨的年份为14年,上涨频率为70%,表现明显好于全年。

中小板指在最近的14年里,在春节后至3月底上涨了11次,上涨频率78.57%

从1月~4月的上涨与下跌年份数量来看,2月上涨具有相对显著的统计特征,万得全A、中证500、中小板指的上涨年份占比在85%以上,上证综指、沪深300和创业板指的上涨年份占比也在75%左右。其他3个月的涨跌年份数量大约各半,没有明显统计特征。

A 股在春季上涨频率明显高于全年

创业板指在最近的9年里,在春节后至3月底上涨7次,上涨频率77.78%

从涨幅来看,万得全A在2月份的涨幅均值为4.16%,中位数为3.29%,远超1.06%的月均涨幅。同时,2月份涨幅的标准差在1~4月中最小,说明波动较小、整体胜率较高。沪深300、中证500、中小板指、创业板指亦反映了同样特征。

中小创的春季躁动更明显。

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2月中证500表现最优,中证500和中小创均大概率跑赢沪深300

中小板指在最近的14年里,在春节后至3月底上涨了11次,上涨频率78.57%;

近15年A股2月份上涨频率87%

从2006年以来2月平均涨幅来看,中证500指数为6.60%,中位数收益率为6.40%,标准差为6.48%,总体优于沪深300指数、中小板指、创业板指。

创业板指在最近的9年里,在春节后至3月底上涨7次,上涨频率77.78%。

在“春季躁动”里,2月份是表现最好的。

2007年至今,2月份中证500指数全部跑赢沪深300指数,中小板指和创业板指跑赢沪深300指数的年份大约占比75%。近10年来,中小板指、创业板指跑输沪深300的年份均是各大指数于2月份录得负收益的年份,反映中小创的波动弹性更大。

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2005年至2019年,万得全A在2月份上涨的年份占比87%,只在2016年和2018年出现下跌,平均涨幅最高,标准差最小,胜率很高。

3~4月沪深300指数表现“由差到好”完成逆转

近15年A股2月份上涨频率87%

万得全A、中证500、中小板指在2月份上涨的年份占比在85%以上,上证综指、沪深
300和创业板指的上涨年份占比也在75%左右。

2006年以来,3月份中小板指跑赢沪深300指数的年份大约占比86%,中证500指数和创业板指也相对优于沪深300指数,而中小板指、创业板指、中证500之间的强弱关系不太明朗。

在“春季躁动”里,2月份是表现最好的。

历年2月涨跌年份数量对比(2005年~2019年)

2006年至今,沪深300指数在4月表现超过中小板指和创业板指,跑赢年份大约占比80%。从平均收益率、中位数收益率、标准差来看,沪深300指数总体优于中证500、中小板指、创业板指。

2005年至2019年,万得全A在2月份上涨的年份占比87%,只在2016年和2018年出现下跌,平均涨幅最高,标准差最小,胜率很高。

而1月份、3月份和4月份涨跌年份数量大约各半,没有明显的统计特征。

1月和4月行情是A股全年行情的重要风向标

万得全A、中证500、中小板指在2月份上涨的年份占比在85%以上,上证综指、沪深
300和创业板指的上涨年份占比也在75%左右。

从涨幅来看,万得全A在2月份的涨幅均值为4.16%,中位数为3.29%,远超1.06%的月均涨幅。

1月、4月行情是A股全年行情的重要风向标。从2005年至2019年这15年间万得全A、沪深300和中证500指数来看,1月和4月的涨跌幅与全年涨跌幅相关性最高,相关系数在0.66~0.81之间。5月、9月、12月行情与全年的相关性亦比较高,但时间靠后,从指示意义来说,1月、4月对全年行情的指示意义更大。

历年2月涨跌年份数量对比

同时,2月份涨幅的标准差在 1~4月中最小,说明波动较小、整体胜率较高。

A股行业轮动的月份效应

而1月份、3月份和4月份涨跌年份数量大约各半,没有明显的统计特征。

A股在2月份平均涨幅最高,标准差最低

“春季躁动”行情中,月度行业轮动现象明显

从涨幅来看,万得全A在2月份的涨幅均值为4.16%,中位数为3.29%,远超1.06%的月均涨幅。

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2005年至今的15年中,以中信29个一级行业来看,A股在春节后的“春季躁动”行情中,月度行业轮动现象明显。从表2、表3中可以看出:

同时,2月份涨幅的标准差在 1~4月中最小,说明波动较小、整体胜率较高。

有色、农林牧渔、汽车在“春季躁动”表现突出

第一,行业之间存在轮动现象。例如,银行、军工、计算机行业均在1月表现较好,而分别在2月、3月、4月表现垫底;建筑、非银金融、食品饮料在1月表现欠佳,而在4月表现均排名靠前。

A股在2月份平均涨幅最高,标准差最低

哪些行业板块在“春季躁动”中表现更好呢?

第二,2月所有行业的年均收益率录得正收益。从收益率标准差来看,也明显低于其他月份,反映2月的胜率和收益风险比比较高。从上涨年份次数来看,2月除银行、非银金融外,其他行业上涨年份均超过10年,排名第一的是农林牧渔,其次是电力及公用事业、钢铁、机械、汽车、纺织服装、医药、电子元器件、计算机,上涨年份均为13年,呈现全面向好现象。

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广发证券以2月1日为界,统计了2000年至2018年期间,2月1日之前一月、两周、一周和2月1日之后一月、两周、一周,申万各一级行业指数的表现。

1月、3月分别有2个、1个行业上涨年份达到10年,4月有1个行业上涨年份达到11年,4个行业上涨年份达到10年,总体而言缺乏比较显著的统计意义。

有色、农林牧渔、汽车在“春季躁动”表现突出

可以很明显看到,无论是一月、两周、一周,2月1日之后明显比2月1日之前表现更好。

大部分年份,春节前最后一个交易日在2月5日以前,因此春节后行情大致可以看作从2月份开始。从历史数据来看,春节后至3月末或4月末,表现最佳的10个行业虽然年均收益率高于2月份,但从上涨次数、中位数涨幅、标准差反映出来的稳定性明显弱于2月份,可以认为2月贡献了“春季躁动”行情的大部分收益,但要稳定许多。因此按月观察和比较行业轮动,或许胜率和收益风险比更为合理。

哪些行业板块在“春季躁动”中表现更好呢?

从平均涨幅来看,综合、有色、农林牧渔、汽车的表现最好。

1月银行、家电表现最好,钢铁、军工次之

广发证券以2月1日为界,统计了2000年至2018年期间,2月1日之前一月、两周、一周和2月1日之后一月、两周、一周,申万各一级行业指数的表现。

2000-2018 2月1日前后上涨概率

过去15年,1月平均涨幅最多的5个行业是军工、家电、计算机、银行和基础化工,上涨年份分别为9年、10年、8年、9年、7年,综合考虑上涨年份数、平均涨幅、中位数涨幅、收益率标准差等因素,历史数据显示银行、家电行业表现最好,钢铁、军工次之。

可以很明显看到,无论是一月、两周、一周,2月1日之后明显比2月1日之前表现更好。

2000-2018 2月1日前后平均涨幅

2月汽车、建材、纺织服装表现最好,电子元器件、农林牧渔和有色金属次之

从平均涨幅来看,综合、有色、农林牧渔、汽车的表现最好。

知其然也要知其所以然。

综合考虑上涨年份数、平均涨幅、中位数涨幅、收益率标准差等因素,历史数据显示2月汽车、建材、纺织服装表现最好,电子元器件、农林牧渔、有色金属次之。

2000-2018 2月1日前后上涨概率

“春季躁动”如此频繁地发生,是有原因的:

3月地产、餐饮旅游表现最好,电子元器件、医药次之

2000-2018 2月1日前后平均涨幅

一季度往往属于经济数据和政策的空窗期,负面消息少。

3~4月,尽管存在中小创和沪深300的风格切换,但绝对收益均不理想,胜率不高,结构性行情明显。综合考虑各种因素,历史数据显示3月房地产、餐饮旅游表现最好,电子元器件、医药次之。

知其然也要知其所以然。

银行集中放贷及投资机构的跨年度布局,年初资金往往非常充裕,而资金成本也会被压低。

4月银行、食品饮料表现较好且最为稳定,医药、家电次之

“春季躁动”如此频繁地发生,是有原因的:

也就是说,一季度往往政策面平稳,资金面充裕,这是“春季躁动”频繁上演的主要原因。

4月份,银行、食品饮料表现较好且最为稳定,医药、家电次之、非银金融和煤炭行业弹性比较大。

一季度往往属于经济数据和政策的空窗期,负面消息少。

所以,“春季躁动”不仅仅是一个简单的统计现象,背后有其发生的必然因素。

2020年春季行情怎么看?

银行集中放贷及投资机构的跨年度布局,年初资金往往非常充裕,而资金成本也会被压低。

当然,通过前面的数据我们可以看到,“春季躁动”在历史上发生的频率较高,但并不是每一年都会发生。

近期一系列利好因素刺激A股在12月上行:11月PMI达到50.2,时隔7个月后重回荣枯线上;中美第一阶段贸易协议文本达成一致,给市场释放积极信号;11月工业增加值同比超预期增长6.2%。同时,外资在A股纳入MSCI比例提升落地后继续流入,成为12月以来A股上涨行情的重要推升力量。

也就是说,一季度往往政策面平稳,资金面充裕,这是“春季躁动”频繁上演的主要原因。

那么站在当前时点,明年会出现“春季躁动”吗?

CPI因素影响减弱,明年初经济或将二次探底

所以,“春季躁动”不仅仅是一个简单的统计现象,背后有其发生的必然因素。

首先,有一个数据需要注意——2020年1月,限售股解禁市值为6866亿元,为2015年6
月以来的最高值。

我们认为,尽管11月CPI小幅超预期,但通胀因素可能已经被市场Price
in。12月17日,农业农村部畜牧兽医局二级巡视员王俊勋在农业农村部新闻办公室例行新闻发布会上表示,“11月份生猪存栏环比增长2%,这是自去年11月份以来首次回升,能繁母猪存栏环比增长4%,已连续两个月回升,生猪存栏和能繁母猪存栏这两个重要生产指标双双止降回升,表明全国生猪生产已经扭转了持续下滑的局面”,“元旦春节猪肉消费旺季到来,猪肉市场供应仍然偏紧。但考虑到猪肉进口增加且基本在库待售、前期压栏大猪逐步上市、政府储备和商业库存的冻肉适时投放等因素,元旦春节期间猪肉供应将有所增加,加上价格高位运行对消费也有所抑制,整体供需形势可能好于预期”。这初步印证了我们关于CPI“明年1月是高点,上半年维持高位,下半年快速下行”的判断。

当然,通过前面的数据我们可以看到,“春季躁动”在历史上发生的频率较高,但并不是每一年都会发生。

A股各月份解禁市值预估

2020年初经济或将二次探底。根据土地成交价款对土地购置费的领先关系,明年的土地购置费主要受今年土地成交价款增速的影响,在今年前11个月土地成交价款累计同比负增长的情况下,明年土地购置费大幅回落,进而拖累地产开发投资增速是大概率事件。

那么站在当前时点,明年会出现“春季躁动”吗?

2010年以来,A股有过3次天量解禁

制造业投资方面,今年11月,制造业投资累计同比增长2.5%,其中黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业和化学制品制造业等地产上游产业贡献了1.53%。随明年地产投资增速下行以及叠加今年一季度高基数效应,地产上游制造业投资增速将大概率放缓,其他制造业投资在当前内外环境下很难明显改善,明年初或是制造业投资压力最大时点。

首先,有一个数据需要注意——2020年1月,限售股解禁市值为6866亿元,为2015年6
月以来的最高值。

第一次为2010年11月,解禁市值2.35万亿元,当月万得全A下跌4.25%;

基建投资方面,12月12日闭幕的中央经济工作会议强调稳字当头,预计政策将保持中性,坚持房住不炒,不走刺激地产老路,逆周期调整政策稳健适度。基建投资有望更多承担托底经济角色,大幅回暖可能性不大。

A股各月份解禁市值预估

第二次为2013年7月,解禁市值7439亿元,当月万得全A上涨3.76%,但前月大跌15%;

出口方面,当前的关税环境较今年初更为不利,同时全球制造业尚处于景气底部,外需反弹尚需时日,叠加今年一季度GDP增速高基数效应的影响,我们认为明年初经济或将二次探底。

2010年以来,A股有过3次天量解禁:

第三次为2015年6月,解禁市值7675亿元,当月万得全A下跌10.52%。

2020年1月A股解禁压力较大,适当防御

第一次为2010年11月,解禁市值2.35万亿元,当月万得全A下跌4.25%;

所以,面对即将到来的解禁压力,近期或许该适当保持谨慎。

2020年1月,限售股解禁市值为6866亿元,为2015年6月以来的最高值。2010年以来,A股有过3次天量解禁,第一次为2010年11月,解禁市值2.35万亿元,当月万得全A下跌4.25%;第二次为2013年7月,解禁市值7439亿元,当月万得全A上涨3.76%,但前月大跌15%;第三次为2015年6月,解禁市值7675亿元,当月万得全A下跌10.52%。总的来看,在12月过半万得全A已经上涨5%的情况下,面对即将到来的解禁压力,我们认为应适当保持谨慎。

第二次为2013年7月,解禁市值7439亿元,当月万得全A上涨3.76%,但前月大跌15%;

不过,不论从经济基本面、货币政策还是流动性来看,都没有特别悲观的理由。随着解禁压力缓解,A股有望迎来“春季躁动”。

从行业分布来看,非银金融、交通运输和元器件是明年1月解禁市值最大的前3行业。

第三次为2015年6月,解禁市值7675亿元,当月万得全A下跌10.52%。

最后,照例附上各大券商首席的最新观点:

“春季躁动”结构性行情可期

所以,面对即将到来的解禁压力,近期或许该适当保持谨慎。

海通证券 荀玉根

综上我们认为,明年1月债市相对占优,之后预计随着经济逐步探底企稳、CPI见顶缓慢回落,对于逆周期政策和货币政策共同发力的期待,有望点燃A股“春季躁动”结构性行情。我们基于对明年宏观经济状态的研判,比较看好低估值、确定性较强且受益于政策发力的板块,包括金融、后地产周期和基建相关板块,再结合月份效应历史统计情况,我们对2020年1~4月A股行情展望如下。

不过,不论从经济基本面、货币政策还是流动性来看,都没有特别悲观的理由。随着解禁压力缓解,A股有望迎来“春季躁动”。

春季行情已在路上

风险因素

最后,照例附上各大券商首席的最新观点:

牛市中的春季行情涨幅更大,如06、09年初,春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌的高点。

A股历史较短,样本数据较少,统计结果可能缺乏显著性;统计结果显示的是过去的相关性和频率,对于2020年市场走势缺乏指示意义;明年初宏观经济超预期向好。

海通证券 荀玉根

本次春季行情已在路上,未来演变为牛市3浪的动力:企业利润同比回升和资产配置偏向股市。

本文节选自中信证券研究部已于2019年12月20日发布的《大类资产配置专题:明年“春季躁动”行情怎么看?》中,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

春季行情已在路上

春季行情阶段低估值高股息的银行地产及有弹性的券商占优,着眼2020年全年,利润增速更快的科技和券商更好。

重要声明:

①牛市中的春季行情涨幅更大,如06、09年初,春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌的高点。

《牛市中的春季行情》,20191222

本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自行承担投资风险。

②本次春季行情已在路上,未来演变为牛市3浪的动力:企业利润同比回升和资产配置偏向股市。

申万宏源 王胜

本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外,其他一切转载行为均属违法。版权所有,违者必究。

③春季行情阶段低估值高股息的银行地产及有弹性的券商占优,着眼2020年全年,利润增速更快的科技和券商更好。

春季行情的逻辑基础已基本夯实

《牛市中的春季行情》,20191222

中央经济工作会议提供了可以线性外推的政策改善,中美贸易谈判达成第一阶段协议排除了重要的下行风险,2020年春季行情的逻辑基础已基本夯实。

申万宏源 王胜

短期赚钱效应快速扩散,短期性价比不足的问题客观存在,休息一下再出发是健康的节奏。

春季行情的逻辑基础已基本夯实

“科技 + 顺周期”是“若有回调,敢于布局”的方向,继续坚守,以不变应万变。

①中央经济工作会议提供了可以线性外推的政策改善,贸易谈判达成第一阶段协议排除了重要的下行风险,2020年春季行情的逻辑基础已基本夯实。

《春季行情的逻辑基础已基本夯实》,20191222

②短期赚钱效应快速扩散,短期性价比不足的问题客观存在,休息一下再出发是健康的节奏。

中金公司 王汉锋

③“科技 + 顺周期”是“若有回调,敢于布局”的方向,继续坚守,以不变应万变。

短线有调整,对后市保持积极

《春季行情的逻辑基础已基本夯实》,20191222

虽然在经历了几周连涨后,不排除短线市场或有波动和调整,但我们继续维持对后市相对积极的看法:

中金公司 王汉锋

1)经济初现边际回暖迹象;2)内外部不确定性有所下降;3)各项改革预期对资本市场整体影响偏积极。4)海外资金净流入趋势仍在延续。

短线有调整,对后市保持积极

《内外部环境对股市依然有利》,20191222

虽然在经历了几周连涨后,不排除短线市场或有波动和调整,但我们继续维持对后市相对积极的看法:

中信证券 秦培景

1)经济初现边际回暖迹象;2)内外部不确定性有所下降;3)各项改革预期对资本市场整体影响偏积极。4)海外资金净流入趋势仍在延续。

春节前A股波动区间有限

《内外部环境对股市依然有利》,20191222

12月行情只是2020年“小康牛”的预演,基本面预期改善抬高了市场底部,但牛市不会一蹴而就,需要注意节奏:

中信证券 秦培景

外资流入趋缓,解禁高峰与减持阴霾压制下,预计春节前A股波动区间有限,市场风格将更偏向金融和消费蓝筹。

春节前A股波动区间有限

策略上调仓依然优于加仓,建议把握风格切换,聚焦3条主线:

12月行情只是2020年“小康牛”的预演,基本面预期改善抬高了市场底部,但牛市不会一蹴而就,需要注意节奏:

大金融板块中的地产和银行;

外资流入趋缓,解禁高峰与减持阴霾压制下,预计春节前A股波动区间有限,市场风格将更偏向金融和消费蓝筹。

大消费板块中的家电和汽车零部件;

策略上调仓依然优于加仓,建议把握风格切换,聚焦3条主线:

周期板块中的重卡、水泥、工程机械。

大金融板块中的地产和银行;

《风格转换,积极调仓》,20191222

大消费板块中的家电和汽车零部件;

戳我

周期板块中的重卡、水泥、工程机械。

主要参考资料:

《风格转换,积极调仓》,20191222

中信证券《明年“春季躁动”行情怎么看?》,20191220

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广发证券《高点出现的两个经验特征》,20191222

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责任编辑:陈志杰

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