钱太便宜了!A股春季躁动有

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原标题:短期流动性无忧 降准待来年

  钱太便宜了!A股春季躁动有“钱多多”助攻,关键利率创历史新低,还有降准在路上

两个期限短、成交最活跃的品种——DR001和DR007双双大跌,前者即将跌破1%,后者也已跌到1.6%一线。

摘要
央行逆回购“十连歇”与短期资金利率下行,均显示短期流动性比较充裕。然而,个别跨年品种利率逆势上涨表明跨年资金需求已开始显现。市场对年底资金面仍不敢掉以轻心,一些机构则预计年底央行可能再次降准。12月流动性供求缺口总体不大,隐忧主要源于结构。既然大额财政支出,配合央行适时适量开展公开市场操作,基本可保障资金面平稳跨年,短期内降准必要性并不太大。考虑到春节等多因素带来大量资金需求,下一次降准操作出现在明年一季度的可能性更大。

  原创: 张勤峰

这样的利率有多低?

央行逆回购“十连歇”与短期资金利率下行,均显示短期流动性比较充裕。然而,个别跨年品种利率逆势上涨表明跨年资金需求已开始显现。市场对年底资金面仍不敢掉以轻心,一些机构则预计年底央行可能再次降准。12月流动性供求缺口总体不大,隐忧主要源于结构。既然大额财政支出,配合央行适时适量开展公开市场操作,基本可保障资金面平稳跨年,短期内降准必要性并不太大。考虑到春节等多因素带来大量资金需求,下一次降准操作出现在明年一季度的可能性更大。

  都说年底资金易紧难松,货币市场利率经常脉冲,可如今年关将至,资金市场竟愈发宽松。

数据显示,年初至今,DR001平均值为2.2%,仅在5月初、6月底7月初两次跌破过1.2%,更早则要追溯到2015年5年、7月,目前的利率处于四年多来的低位水准。

截至12月1日,央行已连续10个工作日未开展公开市场逆回购操作。按照逆周期操作逻辑,这恰恰说明短期流动性较为充裕。近期资金利率走势也证明了这一点。3日,在银行间市场上,最有代表性的7天期债券回购利率DR007跌破2.3%,比央行7天期逆回购利率低出逾20个基点。不仅是7天期,隔夜、14天和21天等月内到期品种利率都在下行,14天期利率甚至低于7天期利率。

  24日,银行间市场回购利率“绿油油”一片;隔夜利率DR001行将“破1”;7天期利率DR007更是跌破1.6%,创有数据记录以来新低。

DR007方面,利率跌破2%是非常少见的情况,今年仅在7月初出现过,最低到1.88%,而24日上午1.6%的利率甚至比2015年5月最低点还要低出一大截。

年底通常是资金面偏紧的时候,眼下宽松资金面是否可持续?值得注意的是,在短期利率走低的同时,部分跨年利率逆势走高。3日,1个月期回购利率DR1M上行20个基点至2.91%,跨年资金需求开始显现。

  因银行体系流动性总量处于较高水平,央行索性停了逆回购操作。不少市场机构认为,明年1月央行有较大可能性实施降准。

作为短期利率水平重要指标的DR001和DR007,都已处于有数据记录以来的低位,足见短期流动性之充裕。

从总量层面看,12月流动性供求缺口其实不大。按往年经验,12月银行流动性总量水平一般都会明显增加,表现为超储率会出现一次跃升,背后主要是年末财政库款集中投放在起作用。12月,4735亿元MLF到期、企业缴税、政府债券发行缴款、法定存款准备金补缴、元旦节前居民取现,这些都或多或少会造成一定的流动性消耗,但年底财政大额支出往往会形成大量流动性供应,可在总量层面确保流动性不出现明显下降。

  俗话说,兵马未动,粮草先行。

央行24日直接暂停了公开市场逆回购操作,给出理由也是:银行体系流动性总量处于较高水平。

隐忧主要源于结构。一是监管考核等因素的存在,从供求两方面都会对流动性施加影响,带来时点性波动风险;

  如今粮草已有,“春季躁动”会否如期上演?

来源:中国人民银行官网

二是12月到期同业存单较多,商业银行滚动续发压力大,或增加资金摩擦;三是金融供给侧改革背景下,金融体系流动性分层,之前季末已多次出现流动性结构性紧张。近期有机构调查显示,市场参与者对年末流动性分层的看法比三季度末时更谨慎。

  截至24日收盘,上证指数涨0.67%,深证成指涨1.32%,创业板指涨1.91%。

中证君了解到,出现这种现象大致有以下几方面原因:

流动性能否平稳跨年,关键取决于央行流动性操作。从9月降准到11月公开市场“降息”,货币政策偏向逆周期调节的态度依然清晰。鉴于此,应不必过于担忧年底流动性风险。

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1.
年底财政支出力度逐渐加大,形成流动性供应。从往年来看,12月财政库款投放规模往往达万亿元级别,主要集中在12月下旬。24日,央行停做逆回购,很重要的一个理由便是:“临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平。”

在年底财政大力度支出之前,面对MLF到期、税期、监管考核等带来的流动性需求上升的情况,预计央行将综合运用MLF、逆回购操作等手段满足机构合理流动性需求。流动性分层的问题暂时难以得到有效解决,年底个别期限资金利率仍可能出现短时波动,但总体上实现平稳跨年是大概率事件。

  资金面有多松?

2.
之前面对税期等因素扰动,央行及时重启并开展较大力度的逆回购操作,填补了资金缺口,稳定了市场预期。过去4日央行逆回购操作量合计达6800亿元,因同期无逆回购到期,全部实现净投放。

既然年底有大额财政支出,配合央行适时适量开展公开市场操作,银行体系可以实现平稳跨年,短期内再动用准备金率工具的必要性就不太大。进一步看,当前货币政策虽偏重稳增长,但稳定币值、防范通胀预期扩散、结构性去杠杆等任务也需兼顾,同时还要平衡好当下与未来的关系,珍惜正常货币政策空间。

  短期利率跌出“地板价”

3.
年底机构融出倾向于融出不跨年资金,使得短期资金供大于求。出于应对监管考核或美化报表等需要,有的金融机构虽流动性充足,但更倾向于融出不跨年资金、减少跨年资金融出,这往往导致不跨年资金供大于求,而跨年资金供不应求。

考虑到明年春节时间较以往靠前,节前现金需求量大,1月又是传统税收大月,年初还是信贷投放较为集中的时点,专项债额度提前下达则意味着明年初就将迎来较多地方债发行,种种因素预示着明年1月资金需求量会很大。届时,央行适时降准,既可保障跨节资金面,又可助力年初信贷投放,同时还配合了地方债发行,有望一举多得。由此来看,下次降准出现在明年一季度可能性较大。

  截至24日15:40,除了个别跨年品种,银行间市场上债券回购利率“绿油油”一片。

值得一提的是,上午在隔夜和7天期资金价格大跌的时候,14天和21天等跨年资金价格仍有所上涨,一定程度上就源于此。

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从这点来看,年底前,跨年资金供求矛盾仍可能导致利率波动,不过,这类波动通常是短时性、结构性的,难以引发资金面全面紧张。

中国银行研究院:建议2020年降准2-3次

  来源:Wind

随着年底财政支出力度加大,后续流动性总量大概率将继续上升,资金面总体上实现平稳跨年已没有太大悬念。

申万宏源:央行三季度货执报告指出加强逆周期调节明年料有降准降息空间

  两个期限短、成交最活跃的品种——DR001和DR007双双大跌,前者即将跌破1%,后者也已跌到1.6%一线。

逆回购操作停了

海通证券姜超:预计2020年降准和LPR报价下调仍有空间

  这样的利率有多低?

新的降准“脚步声”近了

  数据显示,年初至今,DR001平均值为2.2%,仅在5月初、6月底7月初两次跌破过1.2%,更早则要追溯到2015年5年、7月,目前的利率处于四年多来的低位水准。

年底资金面稳了。与此同时,新一次降准“脚步声”渐近,明年春节前资金面料也难掀起大风大浪。

  DR007方面,利率跌破2%是非常少见的情况,今年仅在7月初出现过,最低到1.88%,而24日上午1.6%的利率甚至比2015年5月最低点还要低出一大截。

据新华社成都12月23日电,12月23日,在出席中日韩领导人会议期间,中共中央政治局常委、国务院总理李克强在四川省委书记彭清华、省长尹力陪同下在成都考察。李克强表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

  作为短期利率水平重要指标的DR001和DR007,都已处于有数据记录以来的低位,足见短期流动性之充裕。

不少机构认为,2020年1月有望迎来新一次央行降准。

  央行24日直接暂停了公开市场逆回购操作,给出理由也是:银行体系流动性总量处于较高水平。

首先,从季节性上来看,春节前现金流出规模较大;

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第二,2020年地方专项债发行在即,也需要进行流动性对冲;

  来源:中国人民银行官网

第三,1月份是缴税的传统高峰期;

  中证君了解到,出现这种现象大致有以下几方面原因:

第四,1月份公开市场到期量较大;

  1.
年底财政支出力度逐渐加大,形成流动性供应。从往年来看,12月财政库款投放规模往往达万亿元级别,主要集中在12月下旬。24日,央行停做逆回购,很重要的一个理由便是:“临近年末财政支出力度加大,银行体系流动性总量处于较高水平。”

第五,通过降准推动LPR的继续下调。

  2.
之前面对税期等因素扰动,央行及时重启并开展较大力度的逆回购操作,填补了资金缺口,稳定了市场预期。过去4日央行逆回购操作量合计达6800亿元,因同期无逆回购到期,全部实现净投放。

综合来看,明年一月份的流动性缺口较大,需要央行降准进行对冲。

  3.
年底机构融出倾向于融出不跨年资金,使得短期资金供大于求。出于应对监管考核或美化报表等需要,有的金融机构虽流动性充足,但更倾向于融出不跨年资金、减少跨年资金融出,这往往导致不跨年资金供大于求,而跨年资金供不应求。

值得一提的是,去年以来,降准前往往有政策信号,比如今年9月降准前,国务院常务会议就明确提到了“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。

  值得一提的是,上午在隔夜和7天期资金价格大跌的时候,14天和21天等跨年资金价格仍有所上涨,一定程度上就源于此。

来源:中国政府网

  从这点来看,年底前,跨年资金供求矛盾仍可能导致利率波动,不过,这类波动通常是短时性、结构性的,难以引发资金面全面紧张。

在年末年初降准高发时点上,政府高层明确提到研究采取降准和定向降准,被视为提前释放的又一政策信号。

  随着年底财政支出力度加大,后续流动性总量大概率将继续上升,资金面总体上实现平稳跨年已没有太大悬念。

在不少人看来,新一次降准已蓄势待发,最早可能年底就宣布,实施时点可能是明年1月中旬。

  逆回购操作停了

如果央行及时全面降准,配合例行普惠金融定向降准,释放的资金量将比较可观,加上年底财政支出基本能够吸收税期、地方债发行缴款、现金流出等因素影响,确保明年春节前资金面保持平稳。更重要的是,如果降准,春节后资金回笼规模可能不大,节后资金面有望呈现较为宽松的状态。对于证券市场而言,有望获得比较宽松的资金环境。

  新的降准“脚步声”近了

机构:“春季躁动”有望上演

  年底资金面稳了。与此同时,新一次降准“脚步声”渐近,明年春节前资金面料也难掀起大风大浪。

A股市场素有“春季躁动”之说。

  据新华社成都12月23日电,12月23日,在出席中日韩领导人会议期间,中共中央政治局常委、国务院总理李克强在四川省委书记彭清华、省长尹力陪同下在成都考察。李克强表示,国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

中信证券(行情600030,诊股)统计发现,2000年以来,A股春季上涨频率达70%,显著高于全年,存在“春季躁动”现象。进一步看,各月行业轮动现象明显,1月银行、家电表现最好;2月汽车、建材、纺织服装表现最好;3月地产、餐饮旅游表现最好;4月银行、食品饮料表现较好且最为稳定。

  不少机构认为,2020年1月有望迎来新一次央行降准。

该机构认为,明年1月过后,随着经济逐步探底企稳、CPI见顶缓慢回落,对于逆周期政策和货币政策共同发力的期待,有望点燃A股“春季躁动”结构性行情。

  首先,从季节性上来看,春节前现金流出规模较大;

长城证券(行情002939,诊股)报告指出,当前市场环境符合春季躁动条件,后续市场仍有可能继续震荡上行。

  第二,2020年地方专项债发行在即,也需要进行流动性对冲;

国信证券(行情002736,诊股)、西南证券(行情600369,诊股)等甚至认为,“春季躁动”已提前上演,催化剂有二:一是贸易环境出现缓和;二是经济数据出现企稳迹象。

  第三,1月份是缴税的传统高峰(金麒麟分析师)期;

投资建议方面,中信证券研报称,比较看好低估值、确定性较强且受益于政策发力的板块,包括金融、后地产周期和基建相关板块。

  第四,1月份公开市场到期量较大;

长城证券建议,年末仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的。同时,市场风格有望逐渐偏向科技成长,“科技创新+券商”仍将是明年全年的突破主线。此外,以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”,具有中长期配置价值。

  第五,通过降准推动LPR的继续下调。

国信证券研报认为,“科技股浪潮”有望持续上演。

  综合来看,明年一月份的流动性缺口较大,需要央行降准进行对冲。

俗话说,兵马未动,粮草先行。跨年行情也好,春季躁动也罢,至少酝酿行情的资金面环境已经具备。

  值得一提的是,去年以来,降准前往往有政策信号,比如今年9月降准前,国务院常务会议就明确提到了“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”。

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  来源:中国政府网

  在年末年初降准高发时点上,政府高层明确提到研究采取降准和定向降准,被视为提前释放的又一政策信号。

  在不少人看来,新一次降准已蓄势待发,最早可能年底就宣布,实施时点可能是明年1月中旬。

  如果央行及时全面降准,配合例行普惠金融定向降准,释放的资金量将比较可观,加上年底财政支出基本能够吸收税期、地方债发行缴款、现金流出等因素影响,确保明年春节前资金面保持平稳。更重要的是,如果降准,春节后资金回笼规模可能不大,节后资金面有望呈现较为宽松的状态。对于证券市场而言,有望获得比较宽松的资金环境。

  机构:“春季躁动”有望上演

  A股市场素有“春季躁动”之说。

  中信证券统计发现,2000年以来,A股春季上涨频率达70%,显著高于全年,存在“春季躁动”现象。进一步看,各月行业轮动现象明显,1月银行、家电表现最好;2月汽车、建材、纺织服装表现最好;3月地产、餐饮旅游表现最好;4月银行、食品饮料表现较好且最为稳定。

  该机构认为,明年1月过后,随着经济逐步探底企稳、CPI见顶缓慢回落,对于逆周期政策和货币政策共同发力的期待,有望点燃A股“春季躁动”结构性行情。

  长城证券报告指出,当前市场环境符合春季躁动条件,后续市场仍有可能继续震荡上行。

  国信证券、西南证券等甚至认为,“春季躁动”已提前上演,催化剂有二:一是贸易环境出现缓和;二是经济数据出现企稳迹象。

  投资建议方面,中信证券研报称,比较看好低估值、确定性较强且受益于政策发力的板块,包括金融、后地产周期和基建相关板块。

  长城证券建议,年末仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的(地产、银行建材、家电等)。同时,市场风格有望逐渐偏向科技成长,“科技创新+券商”仍将是明年全年的突破主线。此外,以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”,具有中长期配置价值。

  国信证券研报认为,“科技股浪潮”有望持续上演。

  俗话说,兵马未动,粮草先行。跨年行情也好,春季躁动也罢,至少酝酿行情的资金面环境已经具备。

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