农银汇理投资部副总曹剑飞:α行情将延续

  来源:农银汇理  

  ⊙本报记者 巩万龙

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  原标题:农银汇理基金:A股后市偏乐观

  2009年下半年至今,A股走出一轮典型的结构市,新兴成长股连创反弹新高,大盘蓝筹只能偶尔露峥嵘。剧烈震荡的行情,对公募旗下的主动型基金而言是一大考验。

摘要
部分基金公司认为,明年仍要紧抓新科技和内需消费两大主线。在A股仍将延续结构性行情的基本判断下,低估值小盘价值股蕴藏着“价值回归+估值修复”双重潜力。

  临近年底,A股市场在调整之后低位震荡。农银汇理基金的投研团队认为,前期市场回调以情绪冲击为主,基本面和流动性层面实质利空不明显,对后市维持偏乐观观点。

  作为一家成立仅2年半的银行系基金公司,农银汇理2010年整体投资业绩可圈可点,第三季度旗下股票基金业绩收益排名行业第4,其中农银行业成长基金则稳定处于开放式同类股基前30名,今年以来净值增长率超过13%。

部分基金公司认为,明年仍要紧抓新科技和内需消费两大主线。在A股仍将延续结构性行情的基本判断下,低估值小盘价值股蕴藏着“价值回归+估值修复”双重潜力。

  具体投资操作上,我们建议可以继续围绕新科技和内需消费这两大主线,以及直接受益的银行板块进行配置。

  谈及今年以来的投资历程,农银汇理投资部副总曹剑飞在接受记者采访的短短1小时内不断提及α行情,正在管理农银行业成长的他深有感触,多次强调行业配置和精选个股的重要性。对于目前由充裕流动性预期而推导的市场行情,曹剑飞在乐观中也透出几份谨慎。

近期,多家公募基金公司陆续发布2020年股票投资策略。整体来看,基金公司对明年市场较为乐观,预计结构性行情仍将延续;今年大热的科技、消费两大主线依然被看好。

  央行报告传递政策重点

  ⊙本报记者 巩万龙

明年结构性行情或延续

  展望四季度,基于去年四季度低基数效应,在明年初社融仍会放量的前提下,预计今年四季度至2020年一季度部分同比指标读数或有改善。

  上半年回避强周期行业

鹏扬基金表示,展望2020,经济基本面和资金面将是“双稳”的中性偏乐观局面,经济企稳、资金偏松将会为中国经济向高质量发展转型提供有力支撑,股市结构化行情仍将持续。

  近期,央行发布《三季度货币政策执行报告》。在全球宏观经济形势方面,央行认为全球增长动能走弱、贸易增速放缓。

澳门新莆京娱乐app,  国外宏观政策复杂多变,市场变化莫测,越来越多的基金经理对把握好大方向有着深刻体验。今年以来指数来回震荡,上证指数最低探2319点,最高升至3200点,金融地产萎靡不振,医药、消费等新兴产业的一些个股却连创历史新高。

中信保诚基金预计2020年A股震荡上涨的概率较大。伴随宏观政策逆周期调节进一步显效、经济逐步出清,预计2020年名义GDP有望稳定在8%左右,A股(非金融)企业盈利实现可能有10%左右的增长。当前,A股整体估值处于合理位置,全球流动性宽松下,内外部“资产荒”持续,外资、险资、银行理财资金等增配A股的趋势不变。此外,宏观政策和资本市场监管政策宽松也有望支撑市场风险偏好。

  针对国内经济走势,央行提及工业部门盈利能力和生产增长均有所走弱,并提示预防消费品通胀预期发散。央行在一季度报告中对全球增长表示担忧、并在二季度报告中提及下行风险上升之后,今年三季度又明确指出,发达与新兴经济市场体增速均放缓。此外,货币当局对全球贸易量的萎缩尤为关注。

  国内基金经理几乎达成共识:今年的行情,决胜的大方向就是行业配置是否正确,而非仓位多寡。把脉了大方向,明确了方法,见效是必然的。

中庚基金表示,由于受到流动性约束,明年A股出现大牛市的概率不高,但有望出现慢牛行情。作出这样判断的原因有:首先,当前市场基本面风险释放或已过半,尤其是非地产类民营企业龙头和制造业相关领域风险释放较为充分;其次,当前市场估值足够便宜,大中盘代表指数——中证800指数成份股中,破净率达到18%;第三,横向对比各类资产,股票资产整体具备明显的性价比优势。

  农银汇理基金认为,在短期逆周期调控以及中长期货币政策改革方面,三季度报告传递出以下政策重点:

  “今年我们在基金整体仓位上并无太大增减,但上半年我们低配了金融地产,没有太多的恋战,规避这两大权重板块来控制风险,但是重点配置了成长股,比如消费升级、区域振兴、战略新兴产业等板块”曹剑飞向记者表示。

诺德基金表示,当前无论是横向与海外比较还是纵向与历史比较,A股的整体估值仍处于较低位置,市场大幅向下的空间有限。同时,逆周期调节下,经济韧性仍存,深化改革在推进,且以各行业龙头为代表的上市公司在经营成长上仍将大幅超越宏观总量,这也为获取超额收益提供了基本面支撑。所以,2020年,A股仍具备优于其它资产的收益前景。预计明年的宏观经济场景与2013年中国内地的经济场景相似,若以当年的权益类资产走势为参考,2020年A股将呈现一个较为鲜明的结构性牛市行情。

  短期内,货币政策可能保持大体“中性”。因为稳增长与稳定消费者价格预期之间的权衡变得更为困难,央行可能对使用宽松信号较强的政策工具采取相对谨慎态度,而倾向于采取“数量型措施”注入流动性。

  曹剑飞回忆到,当时回避银行股主要处于两方面考虑。首先,2009年信贷大规模扩张后,国家清理地方融资平台,市场开始担心坏账增加。其次,巴塞尔协议对银行的资本充足率要求提高,全球范围内银行的经营杠杠下降,净资产收益率会进一步下降。房地产方面,国家打击房价过快增长的决心和力度都很大,调控政策不断升级,都是应当回避这些板块的理由。

创金合信基金对于明年A股市场持温和乐观态度。虽然股市今年积累了一定的涨幅,但主要是基于2018年大幅下跌的估值修复行情,整体估值仍然低于历史均值。

  中期看,在继续支持中小企业融资、弥补监管短板、以及修复中小银行资产负债表之外,央行可能会加大疏通从LPR到实体经济融资成本的传导机制。

  翻看农银行业成长基金三季度报告,医药、机械设备、食品饮料、商业零售成为其三季度重点配置行业,重仓股中有受益通胀的黄金股,有业绩稳定增长、股价创出反弹新高的白酒以及医药股,也有消费板块中的中低端饮料企业。

农银汇理基金表示,展望2020年,A股将迎来“戴维斯双击”。经济上,GDP增速可能保持在6.1%~6.2%区间,无需担忧失速下滑。政策上,今年开启的宽松周期将持续到2020年,市场内含估值修复动力。

  紧抓新科技和内需消费

  得当的行业配置让农银行业成长今年业绩一直较为稳健。今年以来,该基金单位净值增长一度超过15%,排名稳定在同类基金前列,仅今年三季度收益率就高达23%。在4月份市场大跌前,农银行业成长还进行了一次较高比例分红,锁定了前期部分投资收益,该公司稳健运作的理念可见一斑。

看好科技消费两大主线

  我们认为,市场调整以情绪冲击为主,基本面和流动性层面实质利空不明显,对后续维持偏乐观观点。

  流动性有收紧趋势

对于科技、消费两大主线能否继续引领跨年行情,多家公募继续看好。

  压制市场的“滞胀”担忧有望逐步缓解,目前全A企业估值分位数在2010年以来中位数以下,三季报已经兑现盈利弱复苏,长线资金有望继续增配。

  今年四季度,美国启动第二轮量化宽松政策以提振经济,造成全球货币极度宽松和全球大宗商品价格飞涨,新兴市场资产价格有泡沫化趋向。国庆刚过,A股市场就开始走出一波强势反弹行情,在银行地产、有色煤炭等权重板块的带动下,市场情绪大有重拾乐观之势。

民生加银基金表示,基于对科技发展前景的判断,明年看好电子、计算机、通信、传媒、医药行业的投资机会,这些行业的具体机会集中在创新实力最强、行业地位最高的龙头公司上。基于对消费增长前景的判断,看好食品饮料、家电、汽车、餐饮旅游、保险、房地产、银行行业的投资机会,具体关注品牌或渠道最强、具有科技属性、最贴近消费者、行业地位最高的龙头公司。

  强势方向的“核心资产”今年以来产业景气度上行、业绩稳健高增不断被验证,有效抵抗周期波动,增强投资者持股信心。

  有人认为,同样是流动性行情,2009年上半年的A股被天量资金推出一波单边上涨行情,今年下半年则是出自美国的量化宽松政策。然而,曹剑飞并不赞同将两者简单的对比。他指出,2009年上半年GDP环比回升明显,今年下半年GDP没有出现这种现象;去年经济出现通缩环境,宏观政策减息放贷,增加流动性,如今在通胀背景下,央行采取加息、加存款准备金率等手段来收紧流动性。

中信保诚基金配置上看好领域有:科技,包括5G、半导体、云计算等;医药,包括创新药、器械、医药消费等;可选消费,如家电、家居、化妆品、服务消费;同时关注地产、汽车等低估值板块的阶段性机会。

  投资机会上,建议继续紧抓新科技和内需消费两大主线,围绕景气度上行或转型升级的科技成长股,消费电子、半导体、5G产业链,以及需求稳定增长的内需消费,医疗服务、教育、大众消费品进行配置。

  在曹剑飞看来,现在的货币环境正处于“看似宽松、却有收紧”的趋势当中,在全球流动性泛滥的环境下,我国货币政策将持续收紧来抵抗通胀,明年很难产生趋势性行情,个股选择和行业配置仍然很重要。

创金合信基金称,随着明年5G建设的大规模展开,科技和消费电子行业将获得实质性利好,看好科技和消费电子行业。

  考虑到四季度经济表现和稳增长政策或超出市场悲观预期,以及外资的投资偏好,建议对直接受益的银行板块进行增配。

  α行情期待“三驾马车”

圆信永丰基金认为,市场目前的分歧并不在企业盈利或者经济下行上,而在于流动性是否能够支撑指数较大幅度的上涨。在现有政策组合不变的情况下,相对看好符合经济转型方向的行业和个股,如高端制造、5G、电子制造、工程机械等。若流动性层面出现超预期的变化,则会适当增加低估值行业的配置比例。同时,将按照底线思维,配置与经济发展相关度较低的行业板块,如老龄化刚性需求,环保板块、教育、未来健康生活等方向。

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  在与记者的交谈中,曹剑飞选股标准有着严格的投资戒律,成长股投资最大的特点就是用高估值品种必须有高成长做支撑,没有业绩支撑的个股基本不碰,而资金堆砌的炒作行情更不会不参与。

农银汇理基金表示,明年继续紧抓新科技和内需消费两大主线,围绕景气度上行或转型升级的科技成长股,消费电子、半导体、5G产业链,以及需求稳定增长的内需消费,医疗服务、教育、大众消费品进行配置。

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  记得今年年初曹剑飞就曾表示,精选个股将成为未来1-2年内重要的投资策略,现在他依然维持这样的观点。“明年可能还将维持结构市,市场还是处于不断寻求板块和个股的超额收益,即α行情,而非个股普涨的β行情”。

鹏扬基金将科技视为明年投资确定性的主线。具体来说,周期股有更好的相对收益,消费股有更好的绝对收益,而科技股在相对和绝对方面都有明显优势。高分红的周期公共事业企业和5G消费电子将是明年最确定主题。

  曹剑飞强调,未来强周期板块可能依然难以持续上涨,中小市值的成长股则会呈现诸多投资机会,比如消费内需板块、节能减排行业,“我们依然可以在国家十二五规划中看到很多的投资机会”。

部分基金

  具体来看,明年主要投资方向是“三驾马车”:一是与内需消费相关的医药、食品饮料、商业百货,第二是新兴产业,第三是受益通胀主题投资。

看好低估值小盘股

  现在市场比较担心的是成长股的估值问题。曹剑飞认为,化解短期估值风险的重要手段是上市公司业绩快速增长,通过业绩的高增长来抹平高估值。“举例来看,当前一些医药和TMT类上市公司的明年净利润增长超过50%,甚至100%,这样就可以化解眼下股票估值偏高的风险。”

部分基金公司认为,明年A股结构性机会依旧存在,但鉴于核心资产估值已经很贵,更看好被低估的中小市值公司。

  对于一些热点板块的炒作行情,曹剑飞表示都不会参与。“我们选股还是基于它的业绩,一定要有业绩支撑的才会考虑,盲目的短线跟风炒作风险太高,这也是对持有人负责任,”曹剑飞说。

中庚基金表示,今年以来,A股可统计股票二级市场价格涨幅中位数不到10%,核心资产是极小的涨幅较高的部分,绝大部分不在所谓“核心圈”的股票表现平淡。伴随大盘蓝筹的急速上涨,风险也在加大,今年表现不那么抢眼的低估值小盘价值股蕴藏着“价值回归+估值修复”的双重潜力。

  ■人物简介

诺德基金业表示,在经历了一年的上涨后,A股内部存在结构性高估,部分优质股票的估值已较大幅度地透支了未来的业绩预期,中短期估值继续提升的概率较小,后续将进入业绩验证期。就权益类资产配置而言,科技类、成长类和中小市值个股值得期待,与此相对应的被动型指数基金及风格匹配的主动管理类产品将会有不错的表现。

  曹剑飞,农银汇理投资部副总经理,具有6年证券业和基金业从业经历。历任长江证券证券投资总部分析师,泰信基金研究部、华宝兴业研究部高级研究员,华宝兴业先进成长基金经理助理。2008年8月起,曹剑飞任农银汇理行业成长基金经理,2010年9月起任农银汇理大盘蓝筹基金经理。

农银汇理基金也认为2020年A股市场上成长股或将迎来上行趋势。

  

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