澳门新莆京娱乐app万泰生物周四上会 2018年净利六成来自非经常性损益

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每经记者:沈溦 每经编辑:张海妮

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近日,北京万泰生物药业股份有限公司在证监会官网更新了《首次公开发行股票招股说明书》。实际上,早在2016年6月,万泰生物就向证监会报送了招股书,并于2018年11月进行了更新。

中国经济网编者按:北京万泰生物药业股份有限公司将于12月26日首发申请上会,公司此次拟登陆上交所主板,公开发行股份不超过4360万股,保荐机构为国金证券。万泰生物此次拟募集资金3.80亿元,其中,1.50亿元用于化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目,1.50亿元用于宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目,8000.00万元用于营销网络中心扩建项目。

农夫山泉“兄弟”万泰生物周四上会,2018年净利六成来自非经常性损益

值得注意的是,同步披露的还有公司实控人钟睒睒旗下企业版图的“真容”。

2013年至2018年,万泰生物营业收入分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.89亿元、6.25亿元、7.03亿元、8.61亿元、9.64亿元、10.48亿元。

来源:IPO日报

“高调的品牌,低调的企业家。”这似乎是钟睒睒留给外界最深的印象。从1993年创立养生堂有限公司开始,这位在创业前种过蘑菇、当过记者的业界“大佬”,在公开场合极为低调,也从未登上任何财富榜单。

2013年至2018年,万泰生物净利润分别为7985.98万元、1.18亿元、1.10亿元、1.31亿元、1.50亿元、2.93亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为9782.91万元、1.32亿元、1.57亿元、1.29亿元、1.47亿元、2.08亿元。

原创: 邹煦晨

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2013年至2018年,万泰生物扣非后净利润分别为7310.97万元、1.00亿元、1.18亿元、1.33亿元、1.11亿元、1.19亿元。

12月26日,农夫山泉的“兄弟”公司北京万泰生物药业股份有限公司将要上会。

万泰生物股权结构图 截至今年5月31日数据来源:招股说明书邹利制图

从数据上看,万泰生物营业收入增长放缓,净利润大幅增长,2018年净利润更是翻倍,但是万泰生物扣非净利润却于2017年、2018年连续两年低于2016年。可见万泰生物盈利能力下降。

需要指出的是,这已经是万泰生物第二次向IPO发起冲击。虽然公司收入和净利润连年增长,但如果扣除非经常性损益后,其归母净利润“缩水”十分明显。

近三年营收增速明显放缓

2013年至2018年,万泰生物资产合计分别为6.07亿元、8.06亿元、9.80亿元、14.54亿元、16.56亿元、18.15亿元;负债合计分别为2.25亿元、2.25亿元、2.49亿元、4.95亿元、7.57亿元、4.44亿元。

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最新的招股书显示,万泰生物是一家从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗研产销的企业。在体外诊断领域,公司产品主要有艾滋病毒诊断试剂、乙肝诊断试剂等;疫苗领域,主要有宫颈癌疫苗等。

在万泰生物2016年6月16日、2018年11月7日两版招股书中,2015年的流动负债数据相差上亿。万泰生物2016年6月16日招股书中,2015年流动负债为1.74亿元,而在2018年11月7日招股书中,2015年流动负债为3.03亿元。两版招股书同年数据相差1.30亿元。

农夫山泉的“兄弟”

根据中国食品药品检定研究院《生物制品批签发年报》数据,万泰生物列入国家批签发目录的6种产品的单项批签发量,均居全国单项产品批签发总量的第一位或第二位。此外,万泰生物在血源筛查类诊断试剂市场一直稳居前三,还手握第一个申报上市的国产宫颈癌疫苗。

中国经济网记者查阅万泰生物招股书发现,在2016年6月16日招股书中,2015年流动负债中其他应付款为7084.35万元;而在2018年11月7日招股书中,2015年流动负债中其他应付款则为2.00亿元。在万泰生物2018年11月7日招股书中,其他应付款明细中增加了“其他”与“购买资产应付款项”两项内容,合计1.42亿元。

据了解,万泰生物主要从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售。万泰生物的核心产品有艾滋病毒诊断试剂、病毒性肝炎系列诊断试剂、全自动管式化学发光免疫分析系统、重组戊型肝炎疫苗、人乳头瘤病毒系列疫苗、冻干水痘减毒活疫苗等。

成立于1991年的北京万泰生物药业有限公司最早是中外合资企业,后被港资企业收购。2001年9月,钟睒睒得知香港公司有意转让万泰有限股权,其通过养生堂以1710万元购得万泰有限95%股权。2007年末,万泰生物由万泰有限整体变更设立而来。

2013年至2018年,万泰生物应收账款余额分别为1.17亿元、1.21亿元、1.42亿元、1.76亿元、2.02亿元、1.96亿元;占营业收入比例分别为23.41%、20.23%、20.90%、20.89%、21.26%、19.91%。

从股权结构来看,万泰生物的控股股东为养生堂,持有万泰生物63.35%的股份。万泰生物的实控人则是钟睒睒,钟睒睒除通过控制养生堂间接持有万泰生物,还直接持有万泰生物20.21%的股份。

随着行业竞争加剧及产品更新换代,公司近两年的收入增长明显乏力。2016~2018年,万泰生物分别实现收入8.44亿元、9.5亿元和9.83亿元,营收增速明显放缓;同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1.33亿元、1.11亿元和1.19亿元。

2013年至2018年,万泰生物应收账款净额分别为1.11亿元、1.14亿元、1.34亿元、1.67亿元、1.91亿元、1.85亿元;应收账款周转率分别为5.15次、5.02次、5.18次、5.30次、5.02次、4.94次。

图为:农夫山泉董事长 钟睒睒 图片来源:图虫创意

万泰生物对于上述业绩变动解释称,由于公司进一步优化产品结构,大力推广化学发光诊断仪器及配套试剂,导致其优势产品酶联免疫诊断试剂及胶体金快速诊断试剂的销售受到了一定的不利影响。此外,由于子公司万泰沧海生物医药项目大额在建工程转固,导致折旧费用大幅增长,影响了公司的利润水平。

澳门新莆京娱乐app,2013年至2018年,万泰生物存货余额分别为8,666.76万元、9,174.59万元、1.11亿元、1.60亿元、2.00亿元、2.34亿元;占营业成本比重分别为74.29%、64.60%、63.73%、69.71%、70.98%、87.14%。

钟睒睒还是农夫山泉的董事长,农夫山泉正是养生堂旗下企业。这意味着万泰生物与农夫山泉为“兄弟”公司。

《每日经济新闻》记者注意到,就在上述招股书更新前,5月下旬,万泰生物披露了首次公开发行股票申请文件反馈意见,证监会对公司提出了66大问题,包括32项规范性问题、28个信息披露方面和5个财务会计资料相关的问题及1个其他问题。

2013年至2018年,万泰生物存货净值分别为7689.74万元、8546.24万元、1.06亿元、1.52亿元、1.79亿元、2.19亿元;存货周转率分别为1.52次、1.59次、1.72次、1.69次、1.56次、1.24次。

申报稿显示,万泰生物2013年至2015年的营业收入连续增长,分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元,归母净利润分别为0.8亿元、1.18亿元、1.19亿元。

其中,针对万泰生物提及的产品质量、技术和服务等优势,证监会发审委要求:结合其主要产品与国内市场上其他厂商同类产品在技术水平、价位、市场份额、客户覆盖面等方面的比较,说明在体外诊断市场的竞争地位;说明在体外诊断领域的起步时间、技术积累、是否均为自主研发、实现销售的时间,国内厂商在该领域起步较晚的原因,发行人在该领域的核心竞争优势如何体现,请保荐机构核查并发表明确意见。

2013年至2018年,万泰生物毛利率分别为76.62%、76.18%、74.33%、72.73%、70.39%、72.62%;2013年2017年行业均值分别为57.24%、57.17%、55.97%、73.16%、71.54%。

财务摘要,数据来源:申报稿

实控人核心平台控制79家公司

2013年至2018年1-6月,万泰生物销售费用分别为1.51亿元、1.71亿元、1.90亿元、2.52亿元、2.66亿元、2.66亿元;占营业收入比例分别为30.27%、28.72%、27.86%、29.85%、28.02%、27.04%。

首次主板IPO,万泰生物拟募集资金3.45亿元,用于万泰沧海生物医药项目和营销网络中心扩建项目。万泰生物计划发行不超过4013.33万股,以此计算达到拟募资额时的估值为34.51亿元。

随着万泰生物更新招股书,其实控人钟睒睒旗下多个板块的最新经营情况随之曝光。

2013年至2018年1-6月,万泰生物同行业上市公司销售费用率平均值分别为14.29%、14.33%、14.87%、21.85%、21.33%、20.24%。

募投项目摘要,数据来源:首次主板IPO申报稿

作为农夫山泉的创始人,养生堂龟鳖丸、朵而胶囊、成长快乐、清嘴、农夫果园、尖叫、母亲牌牛肉棒等甚多的知名品牌和产品的开发者,钟睒睒本人却显得有些籍籍无名。

数据可见,万泰生物销售费用率2017年、2018年上半年出现下降,但仍高于行业均值。

不过令人想不到的是,万泰生物于2017年12月29日终止审核。

招股书显示,钟睒睒旗下核心控股平台企业为养生堂,该公司由钟睒睒直接持股98.38%,剩余1.62%股权则由其全资控股的杭州友福持有。公司主要从事大健康领域的投资。截至2018年底,养生堂总资产为28.77亿元,净资产为26.88亿元,当年实现净利润4.53亿元。

2016年至2018年,万泰生物经销商数量分别为1393家、1217家、1191家,逐年减少,2017年、2018年两年时间共减少200家。2016年至2018年,万泰生物年销售额pan>

关于公司终止审核的原因,IPO日报向万泰生物发去采访提纲,但截至发稿还未收到回复。

截至2019年3月31日,养生堂控制79家公司,业务涉及饮料饮用水、休闲食品、化妆品、健康养生品及医药等领域,一级子公司包括农夫山泉股份有限公司、养生堂药业有限公司、养生堂浙江食品有限公司、养生堂浙江食品有限公司、朵而女性生活用品、养生堂智能生活有限公司、北京万泰生物药业股份有限公司、浙江彩虹鱼科技有限公司、浙江橄榄树置业发展有限公司等。

万泰生物控股股东为养生堂,直接持有公司2.47亿股;实际控制人为钟睒睒,直接持有公司7880.0518万股,并通过养生堂间接持有公司63.3526%的股份。

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其中,养生堂药业成立于1993年,曾研发出知名的“养生堂鱼鳖丸”,至今养生堂药业也是除了万泰生物和农夫山泉之外体量较大的产业板块。截至2018年底,养生堂药业未经审计的总资产为8.96亿元,净资产为6.17亿元。公司2018年实现净利润1.69亿元。

据天眼查信息显示,钟睒睒为农夫山泉创始人,现任农夫山泉董事长、养生堂董事长。

依赖非经常性损益

记者注意到,翻看养生堂“家族成员”股权结构,由钟睒睒一家独大的情况明显。除了万泰生物和农夫山泉,其他养生堂体系公司均由钟睒睒直接或通过养生堂全资控股。

据投资时报、中国企业报、长江商报等多家媒体报道,钟睒睒控制的万泰生物存在多项关联交易、频繁股权转让,且价格“上蹿下跳”、与母子公司的资产对倒运作,致使万泰生物净利润翻倍等情况。另外,万泰生物及其子公司还存在多项处罚事项,子公司更曾因“弄虚作假”被列入黑名单。

万泰生物在终止审核后并没有闲着。

截至2019年3月末,公司实控人钟睒睒直接持有万泰生物20.21%股权,还通过养生堂间接持有63.35%股份,因此钟睒睒合计控制着万泰生物83.56%的股权,处于绝对控股地位。

2013年至2018年,万泰生物向关联方采购商品金额总额分别为184.07万元、644.70万元、1723.14万元、1651.89万元、4515.34万元、5076.93万元。

2018年6月,万泰生物向全体股东增发2880万股,总股本增加至3.9亿股,增资价格为6.2元/股。即万泰生物从股东处获得1.79亿元进行扩张。

此外,养生堂更为核心的资产是农夫山泉。钟睒睒通过直接及间接方式,合计持有该公司近80%的股份。值得一提的是,不论在农夫山泉还是万泰生物的股东名单中,均未出现投资机构者的身影。

此外,2018年,万泰生物曾向控股股东转让技术获利。2018年6月28日,万泰生物与养生堂签署了《关于溶瘤病毒药物技术转让及服务协议》,约定万泰生物将溶瘤病毒药物相关技术转让给养生堂,转让价格以相关资产的评估价值为参考,确定为7350万元。2018年6月28日,万泰生物与养生堂签署了《关于溶瘤病毒药物技术转让及服务协议》,约定万泰生物将溶瘤病毒药物相关技术转让给养生堂,转让价格以相关资产的评估价值为参考,确定为7350万元。

完成这次增资后,万泰生物于2018年11月报送申报稿,再次冲击主板,并且相关中介机构均未发生变化。

养生堂与A股也有过交集。恒逸石化2018年三季报显示,养生堂成为新进的第八大股东,持有2218万股;但到了今年3月底,养生堂已退出恒逸石化前十大股东行列。

2018年6月28日,万泰生物、万泰沧海与养生堂签署了《关于乙肝病毒治疗性药物等技术转让协议》,约定万泰生物、万泰沧海将乙肝病毒治疗性药物技术及用于预防呼吸道合胞病毒感染的生物医药技术转让给养生堂,转让价格以相关资产的评估价值为参考,确定为6000万元。2018年6月29日,养生堂已支付转让款项6000万元。

新的申报稿显示,万泰生物2016年至2018年营业收入分别为8.44亿元、9.5亿元、9.83亿元,同比增速分别为24%、12.49%、3.49%。可以看出,公司的收入增速下降明显。

“王牌”资产终止IPO辅导

据投资时报,万泰生物净利润飘红乃至异乎寻常的飙升或并非企业真实盈利能力表现。万泰生物及其子公司2018年与养生堂签署了两份技术转让协议,当年度在资产处置收益科目中确认非专利技术转让收益1.34亿元,而这部分收益占当年归母净利润的45.73%。也正是在母子公司的资产对倒运作下,2018年万泰生物的净利润才会出现翻倍状况。

营业收入同比增长情况摘要,数据来源:IPO日报整理

相比之下,养生堂更核心的资产农夫山泉,市场辨识度更高。早在2008年5月,农夫山泉就和中信证券签署了上市辅导协议,但10年后的2018年12月29日,农夫山泉却终止上市辅导,称“公司目前现金流充裕,并没有上市计划”。

据中国企业报,一边是高额的技术转让,一边却是轰动一时的专利侵权。且万泰生物及其子公司存在多项处罚事项。但中国经济网记者在万泰生物子公司中并未找到相关事项披露。

在同一时间段内,万泰生物的归母净利润分别为1.48亿元、1.5亿元、2.93亿元,2018年归母净利润同比增长94.85%。

根据浙商杂志发布的“2018浙商全国500强榜单”,2013~2017年,农夫山泉的营收分别为90亿元、90.9亿元、126亿元、150亿元和162.5亿元。

报道指出,2013年,丹麦国立血清研究所向深圳中院提起诉讼,指控万泰生物侵犯其“用于免疫治疗和诊断结核病的化合物和方法”发明的专利权。2016年,二审法院判定万泰生物侵犯行为成立,万泰生物判赔90万元。而这一历时3年多的诉讼,因为是广东首例生物工程领域涉及DNA序列的发明专利侵权纠纷案,还入选“2016年度知识产权司法保护十大典型案例”。

为什么万泰生物在营业收入增长放缓的情况下,归母净利润反而暴涨?

万泰万物招股书显示,“农夫山泉”经营主体农夫山泉股份有限公司成立于1996年9月26日,注册资本3.6亿元。从股权结构看,养生堂持股65.5223%、钟睒睒持股13.9937%、其他股东持股20.4840%,公司经营范围包括天然水、饮料及包装瓶的生产、销售等。

除了知识专利侵权的前科,近几年万泰生物及子公司还存在各种违规,频频遭到各级监管部门处罚。据(昌)安监检记〔2018〕09520号文件,万泰生物存在生产操作间内急救设施上无标示;危化库中空调应用防爆产品等违规情况。据原北京市食品药品监督管理局2017年12月8日发布的《药品批发企业检查结果》显示,万泰生物被要求限期整改。

IPO日报发现,这主要是因为非经常性损益。

截至2018年末,农夫山泉未经审计的总资产为200.75亿元,净资产为144.11亿元。2018年公司实现净利润36.16亿元。横向比较,同行业上市公司康师傅2018年净利润为24.63亿元,统一2018年净利润为10.29亿元,从净利润表现来讲,农夫山泉赚钱能力更优异。

此外,万泰生物子公司万泰凯瑞、万泰德瑞、康彻思坦同样问题颇多。曾因容器存在交叉污染风险等多项缺陷问题被要求限期整改。据市场监督管理部门数据,在2017年4月20日、2017年8月9日的检查中,万泰凯瑞被要求限期整改,在2019年2月19日的检查中,被批为不符合。

一位知名注册会计师对记者表示,非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系,或是虽与经营业务相关,但由于其性质、金额或发生频率,影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

据2019年中国瓶装水品牌力指数排行榜,农夫山泉以568.8的品牌力位居榜首,康师傅以537.8的品牌力指数位居榜单第二。

万泰生物除了被指与母子公司资产对倒运作外,还曾频繁进行股权转让,且转让价格“上蹿下跳”。

公司在2018年的非经常性损益高达1.74亿元,分别是非流动性资产处置损益1.33亿元、归属于非经常性损益的政府补助2429.31万元、根据政策法规一次性调整的损益3385.28万元。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,农夫山泉所属饮料行业本身就属于高毛利率行业,而在原有瓶装水达到一定的规模效应后,农夫山泉又能不断基于消费端需求,结合整个行业走势和自身的渠道、品牌、规模优势,打造例如东方树叶、茶π等定位精准、高利润空间的饮料单品,形成良性循环,这也是农夫山泉盈利能力突出,投入产出比也更优质的原因。

据长江商报,万泰生物前身北京万泰生物制品有限公司成立于1991年,成立之后经营不太理想,股权转让较为频繁。成立10年后,2001年11月,公司迎来成立以来的第四次股权转让,钟睒睒半路杀出。当时,万泰生物控股股东香港新维实际控制人田飞、田津英认为当时医药市场不完善等原因,决定转让所持万泰生物股权,以1710万元价格受让了万泰生物95%股权。以此推算,万泰生物估值为1800万元。

非经常性损益摘要,数据来源:申报稿

对于农夫山泉早早开始上市辅导,却最终终止的情况,相关杭州当地的券商人士对记者表示,食品饮料消费本身竞争激烈,农夫山泉此前的上市辅导或可以视为一种备案,但近几年随着公司市场份额领先,营销渠道优质,团队稳定,最重要的是现金流方面不存在压力,相对而言上市的需求就不那么明显。

2002年1月18日,万泰生物增资300万元,养生堂按比例出资285万元。7天之后,养生堂就将21.93%转让,收回资金570万元。其中转让给洋浦博创的10%股权,系钟睒睒委托他人代持。此次转让,万泰生物估值为2600万元,较2个月前增值800万元,转让价为2元/股。

扣除非经常性损益后,万泰生物2018年归母净利润“缩水”59.39%,只剩1.19亿元。

每日经济新闻

2003年4月,万泰生物再迎股权转让。香港新维将2%股权转让给洋浦博创、3%股权转让给田晋晋,价格为26万元、39万元,吴文翰还将0.77%股权作价10万元转让给洋浦博创。此时,万泰生物估值锐降至1300万元,缩水一半。当年8月,万泰生物增资1000万元,注册资本达2300万元。

从更长的时间线来看,2013年-2018年,万泰生物的营业收入连续增长,但2018年扣非后归母净利润只比2017年多7.21%,比2016年还少了10.53%。

2004年3月,时隔一年,洋浦博创将2%股权转让给田晋晋,价格为46万元,公司称,转让价格参照2003年底每股净资产1.85元。此时,万泰生物估值为2300万元。由此可见,万泰生物注册资本增加1000万元后,估值还不如2002年1月25日。这一年,万泰生物再次增资,注册资本达到3500万元。

扣非后归母净利润摘要,数据来源:IPO日报整理

2005年9月,距离受让洋浦博创所持万泰生物2%股权一年半后,田晋晋将
5%股权作价480万元转让给洋浦博创。此时,万泰生物估值猛增至9600万元,一年半之间,增长3.17倍,虽然有1200万元增资,估值增速仍旧惊人。

对此,万泰生物于申报稿中表示,营业收入的增幅下降及扣非后归母净利润波动主要由于公司进一步优化产品结构,大力推广化学发光诊断仪器及配套试剂,导致其优势产品酶联免疫诊断试剂及胶体金快速诊断试剂的销售受到了一定的不利影响。此外,由于子公司万泰沧海生物医药项目大额在建工程转固,导致折旧费用大幅增长,影响公司的利润。

2006年1月10日,田铁平将3.08%股权作价310万元转让给洋浦博创。万泰生物估值飙升至1.01亿元。当年,公司又增资至5500万元。

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2007年,洋浦博创将18.85%股权转让给33名员工,以此实施员工激励。转让价格为,除了钟睒睒为1元/股,其余人员为2元/股。定价依据为2006年底每股净资产1.87元。

募资目标能否实现

中国经济网记者查询天眼查信息发现,万泰生物母子公司除了与万泰生物进行资本运作外,其子公司还曾因“弄虚作假”被列入黑名单。万泰生物全资子公司北京万泰德瑞诊断技术有限公司于2017年11月1日因为公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假被北京市工商行政管理局昌平分局列入企业经营异常名录,后于2017年11月29日移出。

万泰生物再次冲击主板,募集资金和募投项目也做出了改变。

招股书显示,万泰生物2013年4月、2015年4月、2015年7月共进行三次股利分配,共计分配现金红利1.07亿元。其中,2015年两次分红总额9030万元。万泰生物于2016年6月16日首次报送招股书。

万泰生物的拟募资额由3.45亿元升至3.8亿元,万泰沧海生物医药项目则更换成化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目、宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目。

中国经济网记者就上述问题采访万泰生物,截至发稿,采访邮件暂未收到回复。

募投项目摘要,数据来源:申报稿

主营体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗实控人为农夫山泉创始人

值得关注的是,万泰生物2016年6月首次主板IPO时,达到拟募资额时的市值为34.51亿元,以彼时最近一年扣非前后归母净利润计算,万泰生物彼时的发行市盈率为29倍和30.01倍。

万泰生物是从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售的高新技术企业。公司坚持自主创新、坚持关键技术攻关,走产学研结合道路,现已发展成为我国创新免疫诊断产品和创新疫苗研发的领先企业。

而截至2019年12月25日,东方财富显示,2016年起共有896家非科创板企业上市,其中676家的市盈率处于22.9倍-23倍范围内,只有7家企业的新股发行市盈率超过了23倍,这一比例仅为0.78%。

万泰生物控股股东为养生堂,直接持有公司2.47亿股,占公司发行前总股本63.3526%的股份;实际控制人为钟睒睒,直接持有公司7880.0518万股,占公司发行前总股本20.2053%的股份,并通过养生堂间接持有公司63.3526%的股份。

此次主板IPO,万泰生物发行不超过4360万股,以此计算达到拟募资额时的市值为37.79亿元。以最近一年扣非前后归母净利润计算,万泰生物彼时的发行市盈率为12.9倍和31.76倍。

天眼查信息显示,万泰生物实控人钟睒睒为农夫山泉创始人,现任农夫山泉股份有限公司董事长兼总经理、养生堂有限公司董事长。

即扣除非经常性损益前,万泰生物的发行市盈率比首次主板IPO时低不少,但扣除非经常性损益后却比首次主板IPO时还高。

万泰生物此次拟登陆上交所主板,公开发行股份不超过4360万股,保荐机构为国金证券。万泰生物此次拟募集资金3.80亿元,拟投资项目如下:

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1.化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目,投资总额1.50亿元,募集资金投资额1.50亿元;2.宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目,投资总额1.50亿元,募集资金投资额1.50亿元;3.营销网络中心扩建项目,投资总额8000.00万元,募集资金投资额8000.00万元。

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此外,证监会发行监管部首次公开发行股票企业基本信息情况表(截至2019年8月1日)显示,万泰生物曾“中止审查”。

责任编辑:王帅

2018年营业收入10.48亿元 净利润2.08亿元

2013年至2018年,万泰生物营业收入分别为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为4.89亿元、6.25亿元、7.03亿元、8.61亿元、9.64亿元、10.48亿元。

2013年至2018年,万泰生物净利润分别为7985.98万元、1.18亿元、1.10亿元、1.31亿元、1.50亿元、2.93亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为9782.91万元、1.32亿元、1.57亿元、1.29亿元、1.47亿元、2.08亿元。

万泰生物扣非净利润2017年、2018年连续两年不敌2016年。

2013年至2018年,万泰生物扣非后净利润分别为7310.97万元、1.00亿元、1.18亿元、1.33亿元、1.11亿元、1.19亿元。

2018年总资产18.15亿元 总负债4.44亿元

2013年至2018年,万泰生物资产合计分别为6.07亿元、8.06亿元、9.80亿元、14.54亿元、16.56亿元、18.15亿元;其中,流动资产分别为3.63亿元、5.01亿元、5.85亿元、6.55亿元、7.60亿元、8.71亿元;非流动资产合计分别为2.44亿元、3.05亿元、3.95亿元、8.00亿元、8.96亿元、9.44亿元。

2013年至2018年,万泰生物负债合计分别为2.25亿元、2.25亿元、2.49亿元、4.95亿元、7.57亿元、4.44亿元;其中,流动负债分别为1.77亿元、1.69亿元、3.03亿元、4.21亿元、5.71亿元、3.44亿元。

两版招股书同年流动负债相差上亿

此外,在万泰生物2016年6月16日、2018年11月7日两版招股书中,2015年的流动负债数据相差上亿。

万泰生物2016年6月16日招股书中,2015年流动负债为1.74亿元,而在2018年11月7日招股书中,2015年流动负债为3.03亿元。两版招股书同年数据相差1.30亿元。

中国经济网记者查阅万泰生物招股书发现,在2016年6月16日招股书中,2015年流动负债中其他应付款为7084.35万元;而在2018年11月7日招股书中,2015年流动负债中其他应付款则为2.00亿元。

在万泰生物2018年11月7日招股书中,其他应付款明细中增加了“其他”与“购买资产应付款项”两项内容,合计1.42亿元。

2018年应收账款余额1.96亿元 占营收19.91%

2013年至2018年,万泰生物应收账款余额分别为1.17亿元、1.21亿元、1.42亿元、1.76亿元、2.02亿元、1.96亿元;占营业收入比例分别为23.41%、20.23%、20.90%、20.89%、21.26%、19.91%。

2013年至2018年,万泰生物应收账款净额分别为1.11亿元、1.14亿元、1.34亿元、1.67亿元、1.91亿元、1.85亿元;应收账款周转率分别为5.15次、5.02次、5.18次、5.30次、5.02次、4.94次。

2018年存货余额2.34亿元

2013年至2018年,万泰生物存货余额分别为8666.76万元、9174.59万元、1.11亿元、1.60亿元、2.00亿元、2.34亿元;占营业成本比重分别为74.29%、64.60%、63.73%、69.71%、70.98%、87.14%。

2013年至2018年,万泰生物存货净值分别为7689.74万元、8546.24万元、1.06亿元、1.52亿元、1.79亿元、2.19亿元;存货周转率分别为1.52次、1.59次、1.72次、1.69次、1.56次、1.24次。

毛利率逐年下降

2013年至2018年,万泰生物毛利率分别为76.62%、76.18%、74.33%、72.73%、70.39%、72.62%;2013年2017年行业均值分别为57.24%、57.17%、55.97%、73.16%、71.54%。

2013年至2018年1-6月,万泰生物同行业可比公司利德曼毛利率分别为63.16%、61.85%、57.85%、55.18%、55.15%、48.52%;九强生物分别为68.16%、71.26%、72.03%、68.46%、72.04%、67.96%。美康生物分别为58.01%、56.08%、58.66%、54.08%、46.22%、35.18%;万孚生物分别为57.80%、64.87%、66.77%、60.69%。

2015年至2018年1-6月,万泰生物同行业可比公司基蛋生物毛利率分别为82.81%、81.21%、82.13%、80.51%;安图生物分别为72.77%、71.98%、67.49%、66.72%;迪瑞医疗分别为58.80%、62.61%、64.28%、65.01%;凯普生物分别为87.88%、85.67%、83.60%、83.48%;透景生命分别为81.43%、80.69%、80.56%、77.40%;艾德生物分别为93.15%、90.82%、92.36%、91.95%。

2016年、2017年,万泰生物同行业可比公司明德生物毛利率分别为85.54%、81.86%。

万泰生物表示,公司的综合毛利率与同行业公司平均水平一致,各同业公司的主营产品同属于体外诊断试剂,但由于在产品类别、技术、销售模式、销售范围等方面存在一定的差异,因此毛利率水平不尽相同。

销售费用率逐年降 仍高于大部分同行

2013年至2018年1-6月,万泰生物销售费用分别为1.51亿元、1.71亿元、1.90亿元、2.52亿元、2.66亿元、2.66亿元;占营业收入比例分别为30.27%、28.72%、27.86%、29.85%、28.02%、27.04%。

2013年至2018年,万泰生物销售费用中,业务费用分别为9677.05万元、1.07亿元、1.15亿元、1.49亿元、1.48亿元、1.20亿元;职工薪酬费用分别为1649.39万元、2160.21万元、2840.16万元、4207.72万元、5349.09万元、7295.51万元;市场宣传费分别为326.61万元、312.99万元、349.65万元、541.80万元、598.59万元、366.27万元;会议费分别为320.05万元、294.12万元、287.08万元、468.34万元、349.10万元、476.12万元;招待费分别为378.52万元、339.90万元、357.93万元、438.37万元、463.83万元、544.66万元。

2015年至2018年1-6月,万泰生物同行业可比公司基蛋生物销售费用率分别为18.70%、20.26%、20.85%、19.13%;安图生物分别为15.19%、14.99%、16.77%、16.69%;迪瑞医疗分别为18.11%、18.24%、17.40%、13.12%;凯普生物分别为41.48%、40.17%、38.22%、38.07%;透景生命分别为21.94%、19.69%、22.01%、25.73%;艾德生物分别为43.63%、42.83%、39.28%、35.87%。

销售费用率高于行业平均值

据北京商报,在财政部组织对医药企业进行穿透式查账,剑指高销售费用的背景下,国民经济行业分类属于医药制造业的万泰生物的销售费用,亦不可避免地受到各方的关注。

万泰生物主要从事体外诊断试剂、体外诊断仪器与疫苗的研发、生产及销售。相较于其他的同行业可比上市公司,万泰生物的销售费用率处于高位。

招股书显示,同行业11家可比上市公司中,万泰生物2016年、2017年的销售费用率除低于凯普生物、艾德生物两家公司外,均高于剩余9家企业。诸如,同行业可比上市公司基蛋生物2016年、2017年的销售费用率分别为20.26%、20.85%,安图生物同期销售费用率分别为14.99%和16.77%。另外,11家同行业可比上市公司2016年、2017年的销售费用率平均值则为21.42%、20.98%。对于销售费用率高于行业平均水平的情况,万泰生物解释称,“主要由于公司销售模式与销售产品结构不同所致”。

根据介绍,万泰生物的销售费用包括业务费、职工薪酬、差旅费、市场宣传费等,业务费占据销售费用的“半壁江山”。2016-2018年,万泰生物业务费分别为14874.77万元、14792.62万元以及11987.52万元,同期占销售费用的比重分别为59.03%、55.59%以及45.11%。

资深投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示,一般而言,药企的销售费用普遍较高。销售费用是医药行业一直在想方设法进行“财务造假”的一个重要指标。因而,对于医药类企业,公司的销售模式、市场推广费等问题是证监会关注的重点。

著名经济学家宋清辉亦表示,药企销售费用构成名目较多,包括销售人员薪酬、日常行政费用、市场及业务推广等。其中业务推广费用尤其敏感,一直都是商业贿赂的高发区。在实践当中,医药企业召开学术会议,邀请的一般都是医生、经销商等客户单位,部分的推广费,最终以其他的形式回馈给客户方,这也是医药企业的“灰色地带”,监管层亦对此十分关注。

实际上,在首发反馈意见中,证监会曾重点关注万泰生物的销售费用情况,要求公司说明业务费的性质和具体构成。同时,证监会还要求万泰生物说明,报告期内是否存在通过支付市场推广费、销售人员薪酬、技术服务费等方式实施商业贿赂的情形,是否构成本次发行上市的障碍等。

此外,万泰生物营销人员占比较大的情况曾被监管层重点关注。

截至2018年12月31日,万泰生物相关营销人员达488人,占员工总人数的比例为28.81%。公司营销人员与经销商之间的关系,以及公司营销人员的主要职能问题在首发反馈意见中被证监会予以重点关注。

在首发反馈意见中,证监会还要求万泰生物说明,营销人员在销售过程中是否存在不正当竞争或者商业贿赂情形、公司对销售过程的合法合规性采取了哪些有效控制措施等。

经销商两年减少200家

2016年至2018年,万泰生物经销商数量分别为1393家、1217家、1191家,逐年减少,2017年、2018年两年时间共减少200家。

2016年至2018年,万泰生物年销售额pan>

万泰生物表示,报告期内,公司年销售额在500万以上的经销商无新增客户,数量变化是由于经销商采购额变化所致。

子公司隐瞒真实情况、弄虚作假被列入黑名单

据天眼查显示,万泰生物投资的北京万泰德瑞诊断技术有限公司曾因企业公示信息弄虚作假而被列入企业经营异常名录。

2017年11月1日,北京万泰德瑞诊断技术有限公司因为公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假被列入企业经营异常名录,作出决定机关为北京市工商行政管理局昌平分局。2017年11月29日移出,移出原因为列入经营异常名录3年内且依照《经营异常名录管理办法》第八条规定被列入经营异常名录的企业更正其公示的信息后,申请移出。

招股书显示,北京万泰德瑞诊断技术有限公司为万泰生物全资子公司,成立于2005年6月22日,截至2018年末,总资产1.09亿元,净资产9226.75万元,净利润2915.20万元。

2018年向控股股东转让技术获利

招股书显示,2018年6月28日,万泰生物与养生堂签署了《关于溶瘤病毒药物技术转让及服务协议》,约定万泰生物将溶瘤病毒药物相关技术转让给养生堂,转让价格以相关资产的评估价值为参考,确定为7350万元。

此外,万泰生物就溶瘤病毒药物申报临床批件及一、二期临床样品的生产、检定和放行为养生堂提供服务,服务费用固定包干为1650万元,服务期限最晚至2020年12月31日。2018年6月29日,万泰生物收到养生堂支付的转让款项9000万元。

2018年6月28日,万泰生物、万泰沧海与养生堂签署了《关于乙肝病毒治疗性药物等技术转让协议》,约定万泰生物、万泰沧海将乙肝病毒治疗性药物技术及用于预防呼吸道合胞病毒感染的生物医药技术转让给养生堂,转让价格以相关资产的评估价值为参考,确定为6000万元。2018年6月29日,养生堂已支付转让款项6000万元。

向关联方采购商品金额逐年增长

招股书显示,2013年至2018年,万泰生物向关联方采购商品金额总额分别为184.07万元、644.70万元、1723.14万元、1651.89万元、4515.34万元、5076.93万元。

其中,2013年至2018年,万泰生物向捷和泰采购商品金额分别为78.69万元、353.59万元、403.18万元、923.60万元、2451.74万元、3113.36万元;向大塚电子采购商品金额分别为62.55万元、147.66万元、393.26万元、728.29万元、2063.60万元、1963.57万元。

万泰生物表示,报告期内,公司子公司万泰凯瑞及万泰德瑞向捷和泰采购的商品为其研发、生产的诊断试剂中间体,用于公司体外诊断试剂的生产;报告期内捷和泰的部分诊断试剂中间体除销售给万泰凯瑞外,未向第三方销售,不存在可比价格。对于存在第三方销售的主要产品,捷和泰销售给万泰德瑞的价格相比销售给第三方的价格略低。

公司从大塚电子购买的产品主要为全自动化学发光仪的部分零部件。除大塚电子外,公司未向第三方购买同类零部件。根据优迈科与大塚电子签署的相关合作协议,大塚电子供应零部件的价格,不超过仪器本体价格的10%。根据对大塚电子的访谈,大塚电子向优迈科销售产品的价格及毛利率与其向其他客户销售产品的价格及毛利率不存在重大差异。

净利翻倍藏名堂

据投资时报,体外诊断产品是医疗领域用来诊断、监测、预防疾病的重要工具,其检测原理或方法涉及免疫学、微生物学、分子生物学等学科,且产品品种繁多,制造技术涉及医药、机械、电子、复合材料等多个领域。

据悉,2018年中国体外诊断试剂市场规模合计36亿美元,一般预计到2023年中国体外诊断试剂市场规模将接近65亿美元,这也意味着未来5年将保持15%的年复合增速。

尽管体外诊断产业近年来发展迅猛,但国际巨头与本土企业间的竞争也日益激烈。据万泰生物招股书显示,依靠产品质量、技术和服务等优势,国际头部企业已占中国体外诊断市场一半以上份额,并在三级医院等高端市场占据相对垄断地位。

万泰生物的主要产品从大类上分为体外诊断产品及疫苗产品两类。2016—2018年度,万泰生物分别实现营业收入人民币8.44亿元、9.5亿元和9.83亿元,其中,2017年度及2018年度其营业收入分别比上一年度增长12.49%及3.49%。不难发现,万泰生物的营业收入增速正呈现下降趋势。

与营收相比,万泰生物的净利润则是一路走高。招股书显示,报告期内,其归母净利润分别为人民币1.48亿元、1.5亿元和2.93亿元,2017年-2018年,分别同比增长1.5%和94.85%。没错!2018年的净利润竟然接近翻倍。

然而,净利润的飘红乃至异乎寻常的飙升或并非企业真实盈利能力表现。《投资时报》研究员注意到,报告期内,万泰生物扣非归母净利润分别为人民币1.33亿元、1.11亿元和1.19亿元,同比分别增长-15.94%和6.58%。

对于归母净利增速不稳的情况,万泰生物在招股书中解释称,营业收入的增幅下降及扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润波动,主要由于公司大力推广化学发光诊断仪器及配套试剂,导致其优势产品酶联免疫诊断试剂及胶体金快速诊断试剂的销售受到了一定的不利影响。此外,子公司万泰沧海生物医药项目大额在建工程转固,导致折旧费用大幅增长,进而影响了公司的利润。

《投资时报》研究员注意到,2018年,前两大非经常性项目分别是非流动资产处置损益和计入当期损益的补助,金额分别是人民币1.33亿元和0.24亿元。

据悉,2018年6月万泰生物及其子公司万泰沧海与养生堂签署了两份技术转让协议,将溶瘤病毒药物、乙肝病毒治疗性药物等生物医药技术转让予养生堂,当年度在资产处置收益科目中确认非专利技术转让收益1.34亿元,而这部分收益占当年归母净利润的45.73%。也正是在母子公司的资产对倒运作下,2018年万泰生物的净利润才会出现翻倍状况。

6年7次股权转让价格上蹿下跳

据长江商报,万泰生物还存在股权密集转让、估值差异较大的异常情形。

招股书显示,万泰生物的前身为北京万泰生物制品有限公司,成立于1991年4月24日,系由北京市福瑞生物工程公司与日本国长富有限会社共同出资设立的中日合资企业。

成立之后,万泰生物经营不太理想,股权转让较为频繁。成立10年的2001年11月,公司迎来成立以来的第四次股权转让,钟睒睒半路杀出。

招股书解释称,当时,万泰生物控股股东香港新维实际控制人田飞、田津英认为当时医药市场不完善等原因,决定转让所持万泰生物股权。因钟睒睒控制的养生堂和万泰生物均与厦门大学合作,钟睒睒得知后与田飞、田津英商谈股权转让事宜,最终以1710万元价格受让了万泰生物95%股权。以此推算,万泰生物估值为1800万元。

股权受让完成仅过2个月,钟睒睒就推进增资和股权转让。2002年1月18日,万泰生物增资300万元,养生堂按比例出资285万元。7天之后,养生堂就将21.93%转让,收回资金570万元。其中转让给洋浦博创的10%股权,系钟睒睒委托他人代持。此次转让,万泰生物估值为2600万元,较2个月前增值800万元,转让价为2元/股。

2003年4月,万泰生物再迎股权转让。香港新维将2%股权转让给洋浦博创、3%股权转让给田晋晋,价格为26万元、39万元,吴文翰还将0.77%股权作价10万元转让给洋浦博创。此时,万泰生物估值锐降至1300万元,缩水一半。

当年8月,万泰生物增资1000万元,注册资本达2300万元。

2004年3月,时隔一年,洋浦博创将2%股权转让给田晋晋,价格为46万元,公司称,转让价格参照2003年底每股净资产1.85元。此时,万泰生物估值为2300万元。由此可见,万泰生物注册资本增加1000万元后,估值还不如2002年1月25日。这一年,万泰生物再次增资,注册资本达到3500万元。

2005年9月,距离受让洋浦博创所持万泰生物2%股权一年半后,田晋晋将
5%股权作价480万元转让给洋浦博创。此时,万泰生物估值猛增至9600万元,一年半之间,增长3.17倍,虽然有1200万元增资,估值增速仍旧惊人。

一年半之间,田晋晋先受让股权后转让股权,交易对方为同一机构,其真实用意何在?

2006年1月10日,田铁平将3.08%股权作价310万元转让给洋浦博创。万泰生物估值飙升至1.01亿元。当年,公司又增资至5500万元。

紧接着的又是股权转让。2007年,洋浦博创将18.85%股权转让给33名员工,以此实施员工激励。转让价格为,除了钟睒睒为1元/股,其余人员为2元/股。定价依据为2006年底每股净资产1.87元。

时隔3年,多次增资,每股净资产仅从1.85元增至1.87元,增速之慢可见一斑。

专利侵权 公司及子公司处罚不断

据中国企业报,一边是高额的技术转让,一边却是轰动一时的专利侵权。2013年,丹麦国立血清研究所向深圳中院提起诉讼,指控万泰生物侵犯其“用于免疫治疗和诊断结核病的化合物和方法”发明的专利权。

2016年,二审法院判定万泰生物侵犯行为成立,万泰生物判赔90万元。而这一历时3年多的诉讼,因为是广东首例生物工程领域涉及DNA序列的发明专利侵权纠纷案,还入选“2016年度知识产权司法保护十大典型案例”。

除了知识专利侵权的前科,中国企业报记者发现,近几年万泰生物及子公司还存在各种违规,频频遭到各级监管部门处罚。

据(昌)安监检记〔2018〕09520号文件,万泰生物存在生产操作间内急救设施上无标示;危化库中空调应用防爆产品等违规情况。

据原北京市食品药品监督管理局2017年12月8日发布的《药品批发企业检查结果》显示,万泰生物被要求限期整改。

此外,万泰生物子公司厦门万泰凯瑞生物技术有限公司(以下简称“万泰凯瑞”)、北京万泰德瑞诊断技术有限公司(以下简称“万泰德瑞”)、北京康彻思坦生物技术有限公司(以下简称“康彻思坦”)同样问题颇多。

据福建省食品药品监督管理局数据,2018年6月26日发布的《医疗器械生产企业“双随机”抽查结果的公示》中,万泰凯瑞因存在现场查看容器存放区时,企业10L烧杯存放区,容器未烘干,水滴流到玻璃棒移液管处,存在交叉污染风险;现场抽查“电导率仪”(CON11)校准有效期为“2017年8月26日”已过期,企业表明向外借“电导率仪”(3-B021-00-D-01),与现场使用仪器编号不一致。企业未对设备替换期间的检验结果进行评价;企业纠正措施程序内容不完整,未能对M试剂包装瓶问题予以及时纠正等9项缺陷被要求限期整改。

据市场监督管理部门数据,在2017年4月20日、2017年8月9日的检查中,万泰凯瑞被要求限期整改,在2019年2月19日的检查中,被批为不符合。

首次申报前夕分红9000万元

招股书显示,万泰生物2013年4月、2015年4月、2015年7月共进行三次股利分配,共计分配现金红利1.07亿元。其中,2015年两次分红总额9030万元。万泰生物于2016年6月16日首次报送招股书。

2013年4月29日,公司召开2012年度股东大会,通过2012年度利润分配方案,向全体股东每10股分配现金红利2元,共计分配现金红利1650万元。

2015年4月24日,公司召开2014年度股东大会,通过2014年度利润分配方案,向全体股东每10股分配现金红利5元,共计分配现金红利4300万元。

2015年7月26日,公司召开2015年度第二次临时股东大会,通过2015年度中期利润分配方案,向全体股东每
10
股派发股票红利11股和现金红利2.75元,共计分配股票股利18920万股,分配现金红利4730万元。

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