鲁股观察 | 净利润增速亮眼,九阳股份完善渠道成效显著

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2019年8月14日晚,九阳股份有限公司(以下简称:九阳)发布2019年半年度报告,在报告期内,九阳股份实现营业收入41.87亿元,比上年同期增长15.04%,归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元,同比增长9.72%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.77亿元,同比增长29.05%。
【建材网】2019年8月14日晚,九阳股份有限公司(以下简称:九阳)发布2019年半年度报告,在报告期内,九阳股份实现营业收入41.87亿元,比上年同期增长15.04%,归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元,同比增长9.72%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.77亿元,同比增长29.05%。从主要的营收、净利润指标来看,在大型家电、厨电市场低迷的2019年,厨房小家电市场正在呈现出不一样的增长活力,专注做小家电的“九阳”在2019年上半年实现了稳步的同比增长,虽然有季度性的波动,但在消费升级背景下,具有创新、健康、时尚、高品质等特性的小家电产品还是不断开辟出了新的市场增量空间。九阳股份季度营收、净利润变化产品分类方面,九阳旗下主要有食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列、电磁炉系列以及其他,九阳2019年半年报表示,公司主要产品均位于行业前三,发展势头平稳良好。但是我们通过财报数据可以发现,其电磁炉业务的增长并不理想,出现了11.70%的大幅下滑。九阳股份主营业务构成另外,在毛利率数据方面,九阳排在前三的主营产品业务板块中,食品加工机系列毛利率为40.13%,同比微增了2.20%,而营养煲系列毛利率为24.22%,同比下降了3.99%,西式电器系列产品的毛利率为33.68%,同比下降了0.29%,虽然主营产品仍然有比较可观的毛利润水平,但微幅下滑的趋势正在慢慢凸显。值得注意的是,九阳2019年上半年境内营收占比92.34%,国内仍是主要市场,境外营收占比7.66%,同比增长了1307.07%,加大开拓海外市场将成为九阳新的增长点。另外,在小家电行业,九阳正在试图推动“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌转型,通过引入Shark品牌将公司业务拓展至家居清洁电器领域。财报显示,九阳厨房家电产品目前覆盖了20多个品类300多个型号,其中,豆浆机、料理机、榨汁机、面条机和空气炸锅等品类占据了市场第
一的位置,另外净水机、洗碗机、炒菜机、烤箱、油烟机、燃气灶等产品类别也开始有所涉足,2019年上半年的研发费用为1.43亿元,同比增长了19.38%。在原有的全国4万多个销售终端的基础上,九阳也在摸索新零售业务,在ShoppingMall中尝试“九阳之家”门店,形成旗舰店、体验店、专卖店等多种形式,对不同层级市场进行覆盖,并且组建专门团队研究新零售、新媒体、大数据和无线应用等,与线下品牌店进行互联、互通、互导、互动等O2O融合,以更加年轻的传播方式触及新兴的年轻消费群体,创造市场新需求。中高端厨房小家电产品的普及程度与居民可支配收入水平直接相关,在消费升级的大背景下,用户正在从过去的解决“温饱”向追求品质生活转变,这对于小家电市场是个好机会,因此,无论是九阳这样的老牌企业,海尔、美的这样的家电巨头,还是诸如小熊电器、小狗电器这样的中小品牌厂商,以及小米生态链企业云米、纯米等为代表的互联网玩家都在加快布局,俘获正在转变的消费需求和市场份额。中国人口基数大,厨房小家电市场空间也天然巨大,随着各类竞争势力加入,市场竞争必定加剧,可能导致行业产品的整体利润率下降,且不正当竞争环境下,产品仿制、侵犯专利、商标或企业名称等现象会屡见不鲜。笔者在线下走访观察到,小家电产品的基本功能和材质都大同小异,关键的问题在于两个点:一是厂家能否基于对消费行为的洞察和用户生活日常进行更加有深度的研究,创造出更为体贴的产品体验,不少快速成长起来的小家电企业都开始运用智能软硬件、互联网、物联网等技术在做一些有实用价值且有趣的微创新,为基础产品增添附加值,不仅改善毛利降低的现状,而且很快抓住了年轻消费者的心;二是厂商一定要有精品匠心的产品打造思维和用户思维,无论是在外观设计、产品与空间的协调感、交互改善、材质选用、产品形态等方面,小家电产品都有大量更加符合人性的优化空间,盲目扩大品类范围可能不是重要的事情,打通一个品类,在这个品类里做比同行或者比传统体验更好的产品,打出差异化,会更快在行业中获取一席之地。

原标题:鲁股观察 | 净利润增速亮眼,九阳股份完善渠道成效显著

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文 | 顾梦轩

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随着人民生活水平的提高,消费者对小家电的要求也越来越高。小家电龙头九阳股份基于对消费者行为的洞察和消费趋势的研判,在多个核心主流品类上实现了跨越式发展,近期发布的三季报,也表现出了稳健增长的态势。

  来源:每日经济新闻

三方面因素拉动收入增长 费用率整体下降

  每经记者 叶晓丹    每经编辑 张海妮    

“今年以来,面对复杂的国内外经济形势,以及国内经济下行压力较大等诸多不利因素影响,九阳股份通过技术创新和价值营销,为消费者智造了诸多精品,保持了高速增长。”九阳股份有关人士在接受媒体采访时表示。

  空调、冰箱、洗衣机往往是多数消费者购买家用电器时的必选项,这三大品类也构成了白电市场的主力,而相比之下,小家电市场更多的是可选项,消费者的购买需求因人而异,小家电的产品也形态万千。九阳股份作为小家电行业的上市公司,2019年,股价和业绩均呈现正向驱动,Wind数据显示,截至12月20日收盘,九阳股份年内股价涨幅超50%。

数据显示,2019前三季度,九阳股份收入62.55亿元,同比增加15.02%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长6.4%;实现扣非后归母净利润2.1亿元,同比增长18.7%。

  九阳股份最早以豆浆机品类而被市场认知。如今,九阳股份及旗下公司的产品线不断扩展,从原有的厨房小家电逐步延伸到家居清洁类小家电领域,如何在消费者选择性比较强的小家电市场做强产品力、做深渠道、做大市场,仍是投资者对其基本面的一大关注点。

单季度来看,第三季度九阳股份营收20.68亿元,同比增加14.98%;第三季度归母净利润6.2亿元,同比增长8.5%;实现扣非后归母净利润5.8亿元,同比增长25.2%。

  前三季度营收增15%

可以看到,不管是2019年前三季度还是第三季度,九阳股份的净利润增速都很亮眼。

  根据九阳股份三季报,2019年前三季度,九阳股份营收总额为62.55亿元,同比增长15.02%;归属于上市公司股东的净利润为6.18亿元,同比增长8.54%。

值得注意的是,九阳股份从2018年二季度起连续6个季度实现收入15%左右的双位数高质量增长。

  九阳股份证券部相关负责人向《每日经济新闻》记者表示,前三季度业绩呈现了较好的增长态势,主要得益于公司的产品推动,2019年九阳推出了几款新品在市场上比较受欢迎。另外,渠道端配合产品发挥了协同性,产品和渠道是相辅相成的。

海通证券认为,九阳股份产品研发创新、渠道效率提升、外销订单加速拉动增长
产品研发创新、渠道效率提升、外销订单加速,三方面共同带动九阳收入快速增长。

  而作为可选消费品,小家电产品更需要通过引导消费者选择消费,而在引导的过程中,产品是否能够吸引消费者、解决消费者的痛点,是考验企业产品是否真正具备吸引力的几个关键因素。小家电的购买人群主要偏向年轻人,而年轻的消费者对价格的敏感度在下降,他们更关注产品的颜值、功能性。

产品方面,九阳股份积极研发新品,上半年推出自清洗破壁豆浆机K1S、K迷你豆浆
机、Ksolo豆浆机、无涂层蒸汽饭煲S5等。第三季度公司在新品类基础上推出
更具优势的新型号产品,如免手洗破壁机Y1、蒸汽饭煲S3等。

  家电分析师梁振鹏向《每日经济新闻》记者表示,小家电市场目前处于激烈竞争的阶段,传统的小家电品类如电饭煲、电压力锅等已处于比较成熟的状态,产品增速也相对缓慢,但近年来仍有很多创新品类的小家电产品不断涌现出来,起步较快。从未来的发展前景来看,小家电市场仍有较大的发展空间。

天猫数据显示,2019年第三季度,九阳股份破壁机及豆浆机销量同比分别增长61%以及下降26%,豆浆机的下滑主要受行业整体影响,而公司在该品类均价上则大幅上升,同比增长22%,产品结构明显改善。

  产品的协同效应强

华西证券认为,小家电行业景气度较高,行业规模增速领先。但品类间的景气度有差异,产品更新迭代速度强。

  分产品来看,当前九阳股份有食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列、电磁炉系列等。而从2019年半年报披露出来的各系列产品销售占比来看,食品加工机系列和营养煲系列占据了2019年上半年77.25%的营收比重。

传统品类如豆浆机、榨汁机等产品经历高速增长后,增速逐渐回落,而新兴品类如料理机、破壁机等产品正处于高速增长期。

  九阳股份相关人士向记者透露,当前九阳股份的线上销售略高于线下,对比同行的其他小家电品牌,九阳股份的线上营收占比也是相对较高的。目前九阳渠道端也在发生变化,在线下,通过开设数十家“shopping
mall九阳之家”和数百家九阳品牌旗舰店、品牌体验店及品牌专卖店,公司在店内落地九阳自有的收银系统、会员管理系统等软件系统,能够更好地进一步解析线下消费趋势。在线上,九阳股份通过开设自营的“Joyoung九阳官方旗舰店”,实现数据共享、O2O引流,为消费者营造一个“线上下单、线下体验、就近服务”的购物体验,进一步实现对目标客户群体的深度覆盖。

九阳股份深耕小家电领域,顺应市场要求进行新品类的开发,食品加工机系列、营养煲系列和西式小家电系列贡献了主要营收增速。

  而在产品端,2018年,九阳股份收购了 SharkNinja (Hong Kong) Company
Limited后,实现了“走出厨房、进入客厅”的转变,并将公司产品线拓展至家居清洁类小家电领域,将shark品牌引入国内市场,实现双品牌管理。

营收快速增长,带来应收账款和现金流入增加。数据显示,2019年前三季度,九阳股份应收账款为4.8亿元,较年初增长182.5%;经营活动现金流净额为9.2亿元,同比增长120.3%。

  一名家电行业的券商分析师向《每日经济新闻》记者表示,九阳股份近两年处于新产品周期,成长性开始修复,推出的一些新品在市场上销量不错,和shark合作,双方在协同上做得也相对不错。

盈利能力来看,2019年第三季度,九阳股份的毛利率和净利率分别为32.35%和10.04%,同比分别增加1.23%和降低0.71%,天风证券分析,蒸汽饭煲等创新产品带动毛利率有较为明显的提升。

  据九阳股份相关人士介绍,shark产品目前研发设计在美国,是全品类清洁电器品牌,包括吸尘器、蒸汽拖把、随手吸及其它即将落地的产品系列,可以为消费者提供一站式的全屋清洁解决方案。渠道上,九阳已实现对各层级市场的覆盖。Shark品牌通过与九阳品牌渠道间的协同效应,Shark可以快速实现对中国市场的覆盖渗透。而反过来,九阳的优势、优质产品以ODM的方式通过Shark在北美的渠道销往美国。两者发挥各自的渠道优势,毕竟中美两国的市场都是全球最大的市场之一。

费用端,2019年前三季度,九阳股份销售费用率14.32%,同比下降2.01%,其中2019第三季度销售费用率13.32%,同比下降0.91%,环比下降2.67%。

  研发费用呈持续增长态势

研报分析,九阳股份2018年渠道布局下广告投放费用较多导致销售费用率较高,2019年渠道持续优化的同时销售费用率回落。

  从九阳股份的财务数据来看,2016年~2018年,上市公司的研发费用呈持续增长态势,分别为2.18亿元、2.67亿元和2.98亿元。在新产品方面,2019年以来,九阳股份发布的免清洗破壁豆浆机K系列、自动清洗破壁机Y系列、全球首创无涂层蒸汽饭煲S系列等新产品均实现了较好落地和延展。

2019年前三季度
公司管理费用率和财务费用率分别为4.07%和-0.11%,同比提高0.77%和0.18%;其中2019第三季度公司管理费用率和财务费用率分别为4.60%和-0.13%,同比提高1.18%和0.66%,环比提高0.48%和0.32%。

  此前,九阳股份在接受投资者调研时表示,公司研发人员占比约20%,每年研发费用投入占营业收入约3.5%,主要集中在厨房小家电品类。公司建有三级研发体系:第一,由公司研究院负责进行前瞻性的技术研究;第二,事业部的研发部门负责将相关的前端技术应用于各自产品线,以开发更多创新型的产品;第三,技改部门就现有品类进行再创新、再升级。

天风证券认为,管理费用的提升主要与人员工资及相应办公差旅、股权激励摊销有关,财务费用则是受汇兑收益下降影响,期间费用控制较好。

  梁振鹏认为,九阳股份2019年在二级市场股价出现了较好的增长,总体而言,说明了投资者看好九阳股份前景。近年来,九阳也在不断推动产品高端化、科技化、时尚化转型。

周转率方面,2019年前三季度,九阳股份存货周转次数和应收账款周转次数分别为5.8和19.2,同比均有所下降。对此,华西证券推测,这有可能是由于旺季备货致使存货周转率有所下降,渠道深度融合,线上增速交稿,导致公司账期拉长。

  九阳股份于2008年登陆资本市场,从九阳股份上市后历年财报来看,近年来上市公司业绩平稳增长,而从九阳股份历年的分红情况来看,九阳股份实属A股上市公司中保持较高分红率的企业。根据Wind数据,九阳股份上市以来,已实施现金分红13次,累计现金分红53.32亿元,分红率达75.35%。

产品、渠道双改善

  展望2020年,九阳股份相关人士表示,公司会继续加大研发,做强产品力,同时持续推进新零售业务,做深渠道,做大市场。此外,在资本市场,公司在保持稳健发展的同时,会继续回报股东、实施分红计划。

近几年,通过打破渠道壁垒、探索新媒体渠道、发力新零售业务等一系列渠道升级策略,使得九阳市场占有率稳步提升。两年多来,九阳股份在原有的4万多个销售终端的基础上,不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务。

线下方面,九阳股份不断完善优化销售网络,积极探索新零售业务,新开Shopping
Mall“九阳之家”门店、品牌旗舰店、品牌体验店、品牌专卖店等各类门店,推进价值登高。

线上方面,公司上半年在天猫平台新开直营店铺“Joyoung九阳官方旗舰店”,拉近公司与用户距离,并与线下品牌店进行互联、互通、互导、互动,实现O2O融合发展。

虽然短期内,九阳股份进行渠道布局、品牌宣传、产品研发等不断投入资源,公司利润端增速低于收入端,但海通证券认为,公司收入端的高速增长正在逐步验证公司的“产品”“渠道”双改善。

具体来看,产品力方面,公司产品创新能力较强,近年来产品结构持续优化,多品类战略卓有成效,公司推出的新款静音破壁机、电饭煲等,市场反响良好。

渠道力方面,经过线下经销商调整、门店升级,渠道力提升,持续拓展品牌店,逐步建立立体化渠道结构。

渠道力方面,广发证券认为,九阳股份经过线上线下调整、门店升级、渠道力提升,持续拓展品牌店,逐步建立立体化渠道结构。

内销业务方面,九股份作为小家电行业龙头,未来市场份额有望持续提升,同时公司激励良好,长期发展值得期待。

外销方面,公司凭借优秀的国内供应链管理能力,快速承接SharkNinja订单。预计未来产品创新、渠道效率提升和外销加速有望持续,带动公司稳定增长。

海通证券预计,如果按照年初关联交易公告预计,全年九阳向sharknanja销售达4.5亿元,则全年可实现翻转被以上增长。

在过去的2-3年内,九阳股份内销通过渠道调整、品类多元化,积极完善立体化的渠道网络,并通过精品战略分享小家电品质需求增长,已经进入良性发展周期,优势品类有望保持优秀表现,同时随着公司与shark的协同发展,海外代工业务也有望成为公司收入的重要增量。

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