澳门新莆京娱乐场中金宏观宋国青:国内外情况明朗 明年经济有望回升

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对2008年经济发展态势,宋国青持审慎态度,他说:“调控政策还应当会在紧缩方向上操作,但总力度不必很大,微调即可。”

新浪财经讯
12月27日下午,“新财富·新声音”新华基金2020年投资策略会暨十五周年庆典活动在北京举办。中金公司宏观经济研究顾问宋国青参会并发言。

“涨价”是2007年一大关键词。面对越来越大的通胀压力,中央经济工作会议明确把“防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为2008年宏观调控的两大首要任务之一。

宋国青表示,经济景气已区域回升,去年一季度经济增长是6.8%,今年三季度已经到了6%,下降了0.8%,0.5个百分点是由于经济不景气引起的,0.3个百分点是由于趋势的下滑。经济不景气主要是由CPI里面的服务指数和CPI核心经济景气指数作为参考指标。另外一条线是关于经济增长下滑超过趋势的部分,经济增长下滑情况。主要是看非食品的变化跟它是不是吻合。如果非食品价格恢复到比较正常的增长,明年的经济增长速度达到6.1%。但是如果用整体CPI来看是不对,11月份的CPI同比已经达到4.5%,这么很多年以来最高的水平,预测12月还有4.5%左右,1月份再加上春节的因素可能会达到5甚至超过5的情况。如果我们看到这样一个情况,再看到经济增长速度在下降,这样二者是处于相悖的趋势。不过这是一个特别短期、特别偶然的情况,很快就会过去。

对从紧的货币政策,北京大学中国经济研究中心教授宋国青向《第一财经日报》解释,“从紧的货币政策”为10年来首次提出,2008年将进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用,严格控制货币信贷总量和投放节奏。

宋国青指出,造成短期背离的原因是现在食品价格和非食品价格发生了走势的偏差,不过目前猪肉价格已经停止疯长,宏观经济景气将出现回升。猪肉价格跌了以后,11月15号到现在,货币政策明显放松,利率出现了下跌的趋势。那么为什么看好明年的经济呢原因就是说由于利率上升,经济增长率出现下降抑制了需求。所以,在猪肉价格恢复以后,或者说开始回落或者说以后,货币政策可以放松一些,这样可以把短期的利率压低一些,利率下去了,经济增长需求就上升了。正常的非食品价格,核心CPI现在到1.8、1.9或者说2%。如果达到这样一个情况下,经济增长率恐怕还有6.1%左右,这也是对明年经济的一个预测。

在国内宏观经济领域,因预测准确,宋国青被喻为“宏观经济预测第一人”。他预测,在严格的宏观调控措施下,预计2008年CPI全年平均增长率会回落到4.2%左右。

宋国青进一步指出,今年我们的贸易顺差是上升的的即使有美国方面的影响,对出口不利,内需比较弱的情况在整个贸易里面起主要的作用,贸易战的影响相对这个来说比较小一些,所以顺差就增加。当然最后还是有一些波动,我们看到内需如果有所启动的话,也会起来一些。同时,我们知道国外经济在过去几个月也有小幅度的改善,美国的情况有所恢复。加之贸易关系有所进展,有一些缓和,这样一个情况也是对内需有一个正面的影响。

货币政策从紧

责任编辑:王妍

央行从2007年12月25日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点至14.5%,这也是央行该年内第10次上调存款准备金率。

澳门新莆京娱乐场,对此宋国青认为,“国内CPI涨幅超过2%的部分有60%~70%由货币因素推动,为此,抑制通胀还需继续收紧货币供给。”

“但CPI能否回落还是要看货币政策效果。”他说,从目前情况看,流动性还是过于充裕,2008年一旦货币供应量增长率不能下降,则2008年年底CPI增幅仍将达4%左右,全年CPI增幅“达5%都有可能”。

在这一状况下,如果采取恰当的货币政策,2008年8月以后,CPI有望达到理想水平;而对于加息能否浇灭通胀之火,宋国青表示:“肉价波动导致的CPI上扬,货币政策想管也管不了。”

不过,宋国青仍维持此前对央行再次加息的判断,“对于可预期的较长时期食品价格变化,货币政策还是应当考虑,由于食品在总消费中份额还很大,因此对于中长期食品价格变化,货币政策应当管也可以管。”

再次加息的另一重要依据是近期高居不下的各项金融指标。宋国青认为,当前M2(广义货币量)环比增长率略高一点,贷款增长幅度仍然过高。

同时,央行在利率政策上正越来越谨慎,为防止通胀形势继续恶化,今后一段时间利率政策可能让位于汇率政策,宋国青分析,人民币升值幅度可能加快,但短期内人民币不宜升值太快。

而人民币加速升值将有助于减小外贸顺差,从而减少基础货币投放,流动性过剩的状况也将由此减轻,这将有助于缓解通胀压力。

央行公布的数据显示,截至2007年11月末,M2余额为39.98万亿元,同比增长18.45%。尽管较上月末低0.02个百分点,但已连续5个月同比涨幅超过18%,不过,“流动性过剩的情况仍然没有得到根本性改变。”

“随着肉价稳定,在货币供给增长率不变的情况下,通货膨胀率会自动下降到4%左右,今后货币供给情况对CPI的进一步变化将起到关键性作用。”宋国青说。他认为,推动物价上涨的真实动力还是货币供应问题。从更广义的货币供应量M3看,其增速已接近20%的水平,货币供应量的增大及流动性管控的缺口是目前CPI高位运行的主要因素。

肉粮比价渐稳

总体上说,2008年经济增长步伐放缓,但会更加均衡。预计2008 年中国实际GDP
增长率将放缓至10.3%左右,相应地,到2008
年下半年时通胀率也会降至2%~3%区间。

据宋国青计算,在6%的CPI涨幅中,大约有4%~5%的涨幅是由过去半年货币供给增长造成,而由猪肉供给这个特殊因素引起的只有
2%左右。

宋国青分析,相对于2007年的粮食价格变化,农产品有两个比较异常时期,即1999年4月~8月和2005年7月~2006年10月,这两个异常时期都发生了猪疫病,后一时期还发生了禽流感。之后,灾情信息开始透明;由于肉价持续下跌,2006年上半年母猪存栏迅速下降,这导致2007年5月猪肉价格大升。

在宋国青看来,这是一个“猪周期”问题,但农民并不知道猪疫很快会过去而猪肉需求会很快回升。他说,猪禽疫病引起全国平均肉禽价格持续较长时间大幅度下降的情况自1994年以来还是第一次。

实际上,“在那种情况下预测2007年的肉禽需求不是易事。如果能较好地预测今天的需求,母猪价格就不会跌到让很多农民不愿意养母猪的程度。”他认为,现在肉粮比价达到了多年最高,肉粮比价适当回调只是时间问题,慢则几个月,快了就是现在,“不过,肉禽价格绝对水平的大幅度下降是不大可能的,因为其绝对水平并不高。”他说。

宋国青分析,像2007年这样的肉价波动,货币政策想管也管不了。一段时间母猪太少导致下一段时间肉价上涨,需求方的原因是食品需求弹性小尤其是短期弹性很小,供给方的原因是猪的生长周期,“两者在短期内对利率这样的杠杆和货币供应都没有多大反应”。

但他同时认为,对可预期的较长时期食品价格变化,货币政策还是应当考虑。他预测,如果从现在开始采取最好的货币政策,2008年8月和以后的同比CPI才能达到理想水平。

在2007年4月份,通货膨胀率上升主要原因是食品供给方面的,包括粮食库存偏低和生猪存栏太少;不过,2007年5月份之后通货膨胀率上升,宋国青说,主要推动力则是货币过快增长引起总需求膨胀。

他表示,如果货币供给保持过去几个月的增长水平,在肉粮比价回落到平均水平后,CPI在半年到一年内将降至每月4.5%左右。

贸易顺差波动

宋国青更进一步分析,除肉类价格大幅度上升引起消费支出被动增长外,总需求增长率大幅度波动的主要原因是货物贸易顺差波动。

贸易顺差较大幅度波动在过去也时有发生,宋国青说,但现在货物贸易顺差的基数已经远远大于前些年,占GDP的比例接近10%。在这一情况下,宋国青预测,顺差环比增长年率从50%多下降到零左右,可以使总需求环比增长年率下降大约4个百分点,“这对于抑制潜在通货膨胀率的效果显著。”他说。

但“国内消费价格快速上升的主要原因是食品价格大幅度上升,这对于贸易的影响并不很大,尤其猪肉的可贸易性很差,猪肉涨价并没有引起猪肉大量进口。”宋国青分析。

贸易顺差还有可能恢复较高增长,那时继续抑制信贷是必要的,诸如提高准备金率和增发央票这样的措施还会继续。

2007年头两个月出口猛烈增长,拉动工业生产强劲增长,此时投资延续了去年下半年的势头,环比增长率较低。3月份的出口大幅度下降,印证了头两个月提前出口的说法;出口下降使3~4月工业增速减缓,5~6月工业猛增,出口比较平稳,隐含投资猛烈增长。

宋国青认为,判断当前经济是否过热,可以参看2007年二季度尤其是6月份的生产水平是否超过或者在多大程度上超过潜在生产能力。

 “其实与上一轮宏观经济相比,从量级来看,现在的增长速度最多超过应有GDP一个到两个百分点。所以当前的数据还不能用来简单判断宏观经济热度;但从长远来看,实际生产水平的增长率正远超过潜在生产能力的可想象增长率;即使现在没有过热,但按目前的增长势头,过热很快就会发生。”宋国青解释。他说:“经济走向过热的加速机制是:通胀率上升影响到预期真实利率下降,进而影响投资需求增加,最后导致通货膨胀率进一步上升。”

宋国青同时认为,本币升值影响比较复杂。从2006年四季度开始,由于国内消费价格环比增长率很高,按消费价格指数计算的人民币真实有效汇率较大幅度上升;同时,紧缩措施还包括许多行政调控,以后可能更多用市场手段。

尽管中期内我国经济仍将保持强劲增长势头,但2007年积聚的经济过热压力将需要一段冷却期,有经济学家表示,在此期间,经济增长将放缓至潜在增长率水平,而通胀压力将有所消退。

总的来看,这一波紧缩总需求尤其加息的行动已经接近尾声,对2008年经济发展态势,宋国青持审慎态度,他说:“调控政策还应当会在紧缩方向上操作,但总力度不必很大,微调即可。”(季谭)

 

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