新华基金赵强:A股存三大趋势 坚持价值投资获高回报

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新浪财经讯
12月27日下午,“新财富·新声音”新华基金2020年投资策略会暨十五周年庆典活动在北京举办。新华基金权益投资总监赵强参会并发言。

澳门新莆京娱乐场,年关将至,又到了公募基金公司组团开投资策略会的时候,新华基金、景顺长城基金、中庚基金等基金公司日前分别召开投资策略会,给广大投资者传授2020年的投资“秘诀”,大家不妨先睹为快。

赵强表示,今年主要有三个投资趋势,也就是未来发展的大方向,第一就是外资不断地流入带来的定价权的变化和投资理念的变化。截止到今年12月份,目前外资已经流入了3200多亿的规模,特别是从2017年开始持续增加的规模都比较多,整个投资比例是在3个点左右。现在因为MSCI只纳入了20%的权重,未来如果我们全部资本市场开放,制度建设完善之后,有可能纳入百分之百。3%的比例我觉得还有很大的提升空间。外资背后的逻辑非常清晰,持仓最集中的几个行业就是食品饮料,当然包括白酒,然后有家电、医药生物、银行和非银前五名。

2019年的A股有哪些趋势?

赵强指出,这些行业有三个特点,第一,就是盈利能力高。第二就是现金流好,像白酒、家电现金流都非常好,基本上没有应收账款。第三是分红高,像银行股、家电股现金流好,包括食品饮料分红比较高。所以,其实外资基本上就是买国内最好的那些公司,最能挣钱的公司,给投资者回报最高的公司,还有就是在价格不太贵的时候去买。

新华基金权益投资总监赵强日前在新华基金15周年庆典及2020年策略会上,做了题为《顺应发展趋势,坚定价值投资》的演讲,一方面主要解析行业发展趋势,另一方面主要阐述关于价值投资的理解。

赵强指出,第二个趋势就是第今年注册制的改革和科创板的开板。注册制最大的区别,第一,发行价格是市场化的发行价,而不是原来一个行政管制的价格,这个需要机构投资者有很高的定价权。打新只有在中国市场有空间,没有听说过在美国或者香港市场有专门做打新的人,说明它的定价是有管制的,才有套利空间。未来询价的机制,完全市场化的询价机制像打新这种机会,会越来越少。第二,供给量会增加得非常快。未来注册制发行上市非常快,优质的公司供给会非常快,如果市场有需求,供给会加大得非常快,基本上场内的这些泡沫就不会说膨胀得特别大。第三就是退市制度的严格,科创板注册制的退市标准就非常严格,所以未来那些所谓的空壳公司、垃圾公司、ST的公司没有任何价值就会被淘汰掉。

赵强表示,2019年主要的三个趋势也是未来发展的大方向,第一个趋势就是外资不断流入带来的定价权的变化和投资理念的变化。赵强称,截止到2019年12月份,目前外资已经流入了3200多亿的规模,特别是从2017年开始持续增加的规模较大,都在两三千亿的规模。现在的金额显示三季度只有1.77万亿,跟公募和保险接近,但是外资流入速度趋势明显快于公募和保险,未来外资的资金流入速度在机构投资者中将会是最高的。外资的流入至少还有4—5倍的空间,对A股整个机构投资者的结构和投资理念都将产生重大的变化,所以我们现在一定要分析和研究外资的投资理念

赵强认为第三个趋势就是整个5G产业链和华为生态链向国内转移带动的科技股的行情。现在5G刚刚进入1—2年,后面还有2—3年对整个产业拉动的上升周期。所以,这是一个大的背景。华为在向国内进行一个产业链的转移,对国内以前作为它的备份的企业或者说备胎的企业都有很大的拉动。特别是在国家大力支持整个电子半导体行业的情况下,实际上对国内企业是面临一个非常好的发展空间。再加上华为要打造自己的一个生态链,芯片也好、整个的鲲鹏生态体系也好,所以对整个科技股都有一个很大的支撑。但是科技股的投资不能只看方向,只赌趋势,一定要做深入的研究,这跟我们提倡的价值投资也有很大的关系。

第二个趋势是2019年注册制改革和科创板的开板。科创板的意义更多在于带动了注册制改革,因为刚刚修改的《证券法》已经明确了下一步创业板、主板都要实行注册制。注册制最大的区别在于,未来发行价格是市场化的发行价而不是行政管制的价格,需要机构投资者有很高的定价权。未来完全市场化的询价机制会导致打新机会越来越少。

赵强介绍了他的投资理念,
其不太追求热点而是秉承自己的投资体系,通过投资回报率来衡量企业是否存在投资价值。对企业的长期竞争优势有一个很深入的了解,分析ROIC,选择好的盈利模式投资。内生增长极限就是回报,所以一定要选回报率高的公司。增长和回报两者共同决定了股价,即使低增长的公司,高回报率也能给高估值。这一理论在中国市场同样有效。做价值投资关键在专注、坚守、理性、独立和长期。

第三个趋势是整个5G产业链和华为生态链向国内转移带动的科技股的行情。从2G、3G、4G到5G,每一个迭代周期大概都进入3至5年的上行周期。现在5G周期也就刚刚进入1至2年,后面还有2至3年对整个产业拉动的上升周期。

责任编辑:王妍

2020年A股是否还便宜?

低估值策略是2019年不少投资者坚持的策略,2020年A股是否还便宜?低估值策略是否仍然值得坚持?尽管2019年市场经历了一轮估值上涨的行情,但景顺长城基金认为,目前整体估值水平并不高,企业的盈利水平是压制估值的重要因素,A股的ROE(TTM)处在历史较低水平。2020年在盈利水平难以大幅回升的宏观环境下,宽信用阶段性见效是顺周期估值修复的最佳契机。同时,由于国际主要指数逐步将A股纳入及提升相应权重,长期外资持续流入将是趋势,以及国内政策不改宽松方向,而全球流动性预计将重回扩张,A股资金面长远无虞。

中庚基金首席投资官丘栋荣认为,2019年以来,A股所有可统计股票二级市场价格涨幅中位数不到10%,也就是说核心资产是极少数涨幅较高的那部分,而绝大部分不在所谓“核心圈”的股票表现其实比较平淡。事实上,伴随大盘蓝筹的急速上涨风险也在不断加大,2019年表现不那么抢眼的低估值小盘价值股蕴藏着“价值回归+估值修复”的双重潜力优势。

丘栋荣表示,尽管低估值策略无论是国际市场还是A股市场存在一定的周期性,但中庚基金依然坚定坚持低估值价值投资策略,主要原因在于:

首先,基本面来看,传统经济中的低估值公司由于市场集中和竞争压力的极限,会导致一定的盈利能力的提升,有机会重新回归到正常水平,成为传统行业中的新成长股。

其次,风险方面,低估值只是必要条件而非充分条件,低估值策略看好的资产是那些经过风险调整后的低估值资产,对于有些资产(钢铁、煤炭、水泥、银行、地产),即便是绝对低估值,但因为风险在高位或者风险没有得到充分释放,应该回避。理解风险,是理解低估值策略的重要基础。

第三,从资产流动性来看,市场上久期最长、估值最高、最依赖宽松货币和流动性环境的资产,未来的波动可能会加大,导致高估值、高成长预期的策略在未来会面临较大的挑战和压力,而通过资产本身现金流和盈利获得合理投资回报的资产的性价比会得到凸显,中庚基金倾向于关注这类低估值资产。

总体来看,高估值资产的风险正在不断积累,而本轮周期表现平淡的低估值资产机会正在孕育。低估值策略当前交易并不拥挤,估值价差依然处于历史中值偏上的位置,低估值策略相对来说依然便宜,其未来成长的空间也将更大。

什么板块值得关注?

在板块选择上,景顺长城基金表示,2020全年以“性价比”为优先原则,重点关注三部分,高股息和盈利稳定景气向好的板块;消费升级及产业升级趋势确定的绩优蓝筹、白马龙头公司;5G及自主可控等科技创新方向。

高股息资产集中于顺周期方向,性价比优势突出,在利率下行趋势中,高股息资产价值有望进一步提升。消费升级及产业升级趋势确定的绩优蓝筹、白马龙头公司。景顺长城基金认为,白马蓝筹短期可能受部分利空及获利回吐的压力影响,但中长期仍看好反映中国消费升级及产业升级趋势的优质龙头。消费升级及产业升级是中国中长线来看最值得投资的两大基本趋势。同时,5G的发展应用将在2020年加速,催生出大量投资机会,而自主可控方面政策扶持可能会带来业绩的持续性迎来较好的投资时机。

丘栋荣认为,以白酒、食品饮料、奢侈品消费为代表的大消费板块ROE目前依然处在高位,周期性高点向下的风险未得到释放;地产行业2019年销量依然保持正增长,保持了较高的韧性,说明周期性高点的风险依然存在,地产从带动消费变为制约消费的逻辑依旧;从长期角度来看,随着人口总量下降、消费行为偏好分化等趋势影响,将导致受益的公司发生变迁,2019年表现抢眼的“核心资产”出现估值、盈利双杀的概率不断加大。

如何做好价值投资?

赵强表示,选公司就像买理财产品,需要买一个最终挣钱的公司。只有公司能挣钱,股东才能挣钱。什么是挣钱衡量的标准呢?就是用它的投资回报率来衡量,也即是ROIC指标。什么是好企业?也就是投入很少、产出很多的公司,那肯定是最好的一门生意。差的企业是投了很多钱,看上去也挣钱,但是回报率少得可怜。

丘栋荣对当前市场持相对积极乐观的态度,他认为,由于流动性约束,A股出现大牛市的概率不高,而市场有望延续慢牛但当前处于震荡期。

做出这样的判断主要原因有:首先,当前市场基本面风险释放或已过半,尤其是非地产类民营企业龙头和制造业相关领域风险释放已较为充分,这类行业和公司的配置时机来临;其次,当前市场估值足够便宜,以大中盘代表指数——中证800指数成分股中,目前破净率达18%;第三,横向对比各类资产,股票资产整体具备明显的性价比优势。

具体关注的行业上,看好医药、制造业等行业的中长期投资价值。丘栋荣认为,首先,医药行业方面,长期逻辑在于人口老龄化带动需求变迁,未来医药需求上行,消费需求下行,预计未来行业增速还能维持在可观幅度。在医药相关细分板块中,看好原料药(仿制药的反方向,即符合产业发展方向,低估值并有成长性)、医药流通(医药流通走的是“总量逻辑”,且其竞争格局固化,在政策、内生催化下正在进入寡头垄断阶段,存量龙头获益明显)、中药OTC(估值低、风险低有持续成长能力,医药中的消费品属性,性价比非常高)等;

另外,制造业也是中庚基金看好的行业,因为这类行业的很多公司,产能和资本开支不再增长已持续很长时间,但其资产负债表改善良好,现金流充足叠加盈利情况好,或处于底部反转阶段,当前价值还未被市场充分发现,是较好的配置介入时机。

丘栋荣最后指出,从自下而上的角度看,当前有足够多的机会可供选择。从隐含回报和投资性价比来看,当前股票仓位不应该太低。在承担了不确定性的风险的前提下,得到的是风险不高、估值便宜、成长性较高的投资组合,持有这样的组合,历经半个牛熊周期(通常为2-3年)最终的投资结果在于获得较高超额收益。

(本文仅供参考,据此投资风险自负)

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