视觉中国再暴雷,这些基金恐遭殃

澳门新莆京娱乐app 3

  赵晓东:仅有单一客户的企业议价能力就相对较差。我们对业务维度的判断中,业务的变化快慢是一个很重要的问题,对于业务变化太快的公司,我们会比较谨慎。我们比较倾向确定性高、业务稳定的企业。

“411事件”,即为今年4月11日由一张黑洞照片引起的舆论风暴,此事件导致视觉中国成为大家口诛笔伐的对象,被天津网信办处以30万元的罚款,股价走出一波下跌。

  要成为一名成功的逆向投资者,赵晓东总结出两点要诀:一是独立思考。基金经理每天会接触到大量观点,不能受外界干扰而改变思路;二是逆境坚持的勇气。只要假设条件、投资逻辑没有发生变化,那就不要轻易随市场的涨跌而调整组合。

  新浪财经:我们什么时候会考虑卖出?

赵晓东,历任淄博矿业集团项目经理,浙江证券分析员,上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理,国海证券有限责任公司行业研究员,国海富兰克林基金管理有限公司研究员、高级研究员,现任国海富兰克林基金管理有限公司权益投资总监、QDII投资总监、职工监事。

  对于卖出股票,赵晓东也有自己清晰的逻辑和原则:首先是成长和估值的对比;其次是公司基本面的变化;第三是市场的预期差。站在当下的市场环境下,他对于目前一些成长股的高估值已经有所警惕,他认为估值和成长性已逐渐失去匹配性,“成长泡沫”渐渐泛起,而一旦公司的高成长性难以持续,很容易遭遇戴维斯双杀。曾经做过私募股权基金的赵晓东也会从一级市场投资的角度追问自己,在目前的PB和PE水平下,是选择投资还是退出这家公司。

  新浪财经:截止去年12月31日,您管理的国富中小盘基金前十大重仓中有三只银行股,为什么在当时如此看好银行股?

澳门新莆京娱乐app ,这三只基金依次是国富弹性市值混合、国富中小盘股票、国富横瑞债券A,其中视觉中国是国富弹性市值混合、国富中小盘股票的第一大重仓股。

  除了在成长股中发掘黑马之外,赵晓东也没有放弃对价值股投资的探求。在他看来,价值和成长两者思维并不矛盾,都是建立在一定的估值安全性基础之上。当然,在不同的市场环境下,两者面临的机会和风险并不一样,要根据具体情况灵活配置。

  第四是公司持续经营能力。主要看公司财务情况、研发支出和销售能力。我们会关注研发支出占营收的水平是否高于行业或在行业前列,以及销售渠道是否够广、够深。

具体持仓信息,请以基金公司公告为准。

  具体而言,他选择成长股有四个原则:首先,考察公司的成长性以及行业的成长性;其次,偏好处于行业整合、经济结构转型中的龙头公司;第三,公司是否具备品牌优势、核心竞争力等护城河壁垒;第四,公司盈利是否能够持续增长。在2012年的投资中,他大手笔介入了碧水源、杰瑞股份等成长股,这两笔投资最终实现了翻番,对基金业绩贡献很大。

  新浪财经:去年市场整体业绩不算太好,那么排名考核的压力是不是很大?

该消息今天早间爆出,惊呆视觉中国的3.4万股民,

  关注成长不忘价值

  赵晓东:近几年我的仓位一直比较稳定,从季报可以看出来一般在85%上下5%左右浮动。我不太会根据市场行情做大幅的加仓减仓操作,因为你很难去精准预言行情的涨跌。我们主要还是通过精选个股来获得α收益。

他从2009年开始担任基金经理,至今已有10年时间,是一位经验丰富的基金经理,管理国富中小盘股票的时间已有9年多,管理国富弹性市值混合的时间也将近5年。

  赵晓东喜欢选择业绩较为稳定但估值被严重低估的行业和个股,通过逆向调整行业结构获得超额收益,往往是在左侧买入,并坚定持有直到被低估的行业和个股的真实价值被市场认可并获得估值修复收益。2012年的金融股投资就是经典一役。赵晓东早在去年一季度就逐步加仓金融行业,在银行股急剧下跌的二季度更是越跌越买,到二季度末配置比例达到23.64%,到三季度末进一步增持至37.82%,前五大重仓股中有3只分别是兴业银行、民生银行和浦发银行。当年末银行股的美好时光到来时,这一投资决策最终为国富中小盘基金的持有人带来了丰厚回报。

  新浪财经:如果一家上市公司仅有单一客户或者单一供应商,我们会不会认为这公司风险太大了?比较倾向于哪一类企业?

在“黑洞”事件爆发并导致3个跌停后,机构投资者纷纷出逃,交银施罗德基金在踩雷后,二季度大举出逃,曾持有视觉中国的9只基金全部抛售。

  四秘笈捉黑马

  第二维度,主要关注业务的成长空间、竞争格局、议价能力、门槛高低和业务方向。一般而言,业务方向to
C(面向消费者)的企业比to B(面向企业)相对更好一些。

图:国富中小盘股票各年度业绩

  要成为一名成功的逆向投资者,赵晓东总结出两点要诀:一是独立思考的智慧。基金经理每天会接触到各方大量观点,不能受外界干扰而改变思路;二是逆境坚持的勇气。只要假设条件、投资逻辑没有发生变化,那就不要轻易随市场的涨跌而调整组合。他并不拒绝倾听来自各方的声音,但每个星期都会找个独处的时间,静静回顾和梳理一周来的市场运行情况,并追问自己:市场怎么看?我怎么看?我判断的前提有没有发生变化?该坚持还是修正?

  新浪财经:大家都在谈估值,您理解的估值实际上是什么?

这是视觉中国年内继411事件后遭遇的第二次“危机”,

  赵晓东表示,杰瑞股份是A股大部分页岩气概念股中为数不多的实实在在的受益股。在国内市场,长期看页岩油气的开发规模会逐步加速,油井增产设备的需求中长期看依旧处于上升趋势,直接带动压裂、连续油管等设备投资的快速增长。而杰瑞股份的业绩不仅来源于页岩气,致密气开发和老油田增产同样对公司业绩有较大的拉动作用,公司在海外市场也在逐步获得订单。因此,自2012年二季度起,赵晓东也重仓买入这只股票,同样获得了不菲的收益。

  新浪财经:您的换手率一直比较低?

这3只基金有个共同点,任职基金经理均是赵晓东,都是在今年二季度开始持有视觉中国。

  投资大师约翰·普顿曾经说:“要做拍卖会上唯一的出价者”。在国海富兰克林基金公司——富兰克林邓普顿的合资公司,逆向投资法则被包括赵晓东在内的多位基金经理所推崇和运用。

  赵晓东:确定人事变动的消息后,我会倾向于先把仓位先降下来,比如减持一半,然后我会通过一年或更长的时间考察实际控制人。我们公司的换手率比较低,股票池也比较稳定,核心股票池中占比过半的主要企业基本不变,我们对它们的研究比较深入,跟踪也紧密。

澳门新莆京娱乐app 1

  自2011年四季度起,赵晓东就开始逐步吸纳碧水源,当时市场正处成长股投资的冬天,碧水源股价从高位跌落后一直在底部徘徊。回忆这笔投资时,赵晓东分析说,环保股里真正有核心竞争力、高速成长的公司不多,而碧水源的膜技术处于行业领先地位,公司获取订单的能力较强,“碧水源模式”正在全国快速复制。而当时碧水源股价对应2012年业绩仅为25倍左右,对于一家具有高成长性的公司而言,这一估值无疑具有极大的吸引力。到2012年二季度,碧水源股价逐步走出底部,赵晓东更是大举加仓,到季末持仓比例达到了7.49%,成为国富中小盘的第二大重仓股。

  对于价值投资,有句话说基金经理40岁以后才会对价值投资有深入认知。大部分人都经不住市场的诱惑,只要市场一涨,就冲进去了,以前所信奉的理念也会转变。这跟个人心态、年龄、公司考核都有一定关系。

毫无疑问,视觉中国跳空跌停。

  事实上,在管理国富中小盘之前,赵晓东管理的第一只基金产品是国富沪深300指数增强型基金,该基金自成立以来业绩一直处于同类前列,同样展示了赵晓东的选股能力。

  赵晓东:五个维度中前三方面较为重要。在我们打分机制中,人的因素占25%,业务占30%,估值占30%左右,剩下的风险和持续经营能力各占10%左右。不过这个模型在实际操作中还需要一些完善和修正。

国富中小盘股票从2010年至今,除了2013年、2014年业绩一般,其他各年份四分位排名优秀。截至12月10日,今年以来涨幅38.85%。

  独立和坚持至关重要

  深入研究核心股票池,重视个股安全边际

可是,你退有人进,国海富兰克林基金的3只产品却大幅加仓近3600万股,虽然3只基金产品在三季度进行了减仓,但截至三季度末,国海富兰克林基金仍持有近3000万股。

  如果说逆向调整行业结构是赵晓东的制胜要诀之一,那么选股就是他撬动基金业绩的另一个支点。业内普遍评价,赵晓东在投资上比较灵活,选股和配置两项能力比较均衡。由于擅长自下而上挖掘行业的领涨先锋,赵晓东也被公司同事称为“黑马捕捉器”。

  新浪财经:我们了解到您在投资上更偏好通过精选个股的方式,一般从哪些维度选股?

国富弹性市值混合、国富中小盘股票在2019年半年报中表示,“在投资策略上,我们始终坚持基本面投资的方向,坚持“安全边际”选股,在控制风险的前提下,重点持有和关注,公司治理好、管理团队优秀、业务成长空间大、议价能力强、估值合理的公司。同时提高组合的均衡和分散,致力于在长期中带来超额的收益。”

  在选择逆向投资的标的时,赵晓东会重点考虑:估值是否足够低,是否已经过度反映了可能的坏预期;其所遭遇的问题是短期问题还是长期问题,能否得到解决。个性坦率的他并不讳言,在此前对友好集团等零售股的投资上,也曾经有过判断上的偏差,虽然看到了这一行业的低估值,但忽略了电子商务崛起对实体零售业态的长期影响,而这正是压制行业估值的重要因素。他认识到,这是未来投资中需要注意的地方。

  赵晓东:过往经历中突然爆雷的情况并不多见,这与我们在选股的时候非常看重安全边际有关。我的股票组合中一般有40%左右的成长股,对于成长股,财务状况、业务是否低于预期、所在行业风险是否比较高,对这三方面进行认真评估,再加上较高的安全边际,能够大大避免短期踩雷。对于债券,我一般会选择上市公司或者是大型国有企业的债券,现在会更加谨慎。

不知在这样的投资标准下,是怎么选中视觉中国,并大举持仓,成为第一大重仓股的?

  对于下一阶段的投资机会,相对于成长股,赵晓东更为看好的是“深度价值”股,比如白酒、地产等行业的一些龙头公司。他分析说,目前一线白酒企业2013年的PE平均仅为10倍左右,个别企业甚至只有7-8倍。白酒上市公司大多具有品牌效应、现金流良好、高分红三大特点,海外市场对于类似公司能够给到12-15倍的估值。短期内因为国内大力反腐,政府消费需求有较大的下降,但随着商务、居民消费的逐步恢复和上升,未来白酒行业仍具有一定的增长空间。预计下半年可能看到终端动销、渠道库存等数据环比出现改善,行业将进入新一轮良性循环,白酒股有望出现估值修复行情。与此同时,机构对白酒股的抛售已经进入尾声,未来白酒板块有较大可能成为资金下一阶段的选择。

  第五方面是风险,其中最重要的一点是,关注在可预见的未来,公司现有业务是否有可能被颠覆;同时还要关注国家政策和行业政策对公司的影响。

当前,请大家留意,公募基金的信息披露有滞后性,说不定在9月份之后,国海富兰克林等基金公司抛售了也说不定呢。

  既然是逆向投资,在投资过程中难免会经历一段不那么舒服甚至是煎熬的时光。买早了还得熬得住,是逆向投资者的必备素质。赵晓东自认是个心理承受能力很强的人,他早年生活艰辛奔波,“种过地,搬过砖,挖过煤”的不寻常体验,让他的神经比一般人更为坚韧。也恰是由于人生经历颇多起伏,赵晓东对于基金短期业绩的波动比较淡然,更为关注基金的长期表现。

  赵晓东:连续两个季度不达预期,基本面恶化,公司管理层思路或治理出现问题。或者达到目标价或超出目标价较多,一般就会倾向于获利了结。

突然,很突然,没有一点点迹象。

  □本报记者 黄淑慧

  第一维度,主要关注实际管理者的战略眼光、前瞻性布局和团队执行能力,从这几个方面进行360度的调研,例如从供应商、竞争对手、客户等处着手了解一家公司。尤其对于竞争充分的民营企业,人的因素会很关键。我们做整体调研一般需要三个月左右的时间。

  对于近年来的A股市场,赵晓东的体会是,股市的有效性已经达到了令人惊叹的地步,和市场同步很难获得超额收益,因此“先人一步”的判断非常重要。投资需要比市场看得早一些,出手早半步,敢于逆潮流行事,则有望获取超额收益。近年来市场趋势投资盛行,大量投资者认为趋势重于价值,这对逆向投资提出了挑战,但从另一个角度而言,也给逆向投资者提供了更大的超额收益空间。

  文/新浪财经 许旻(盛兰哲亦有贡献)

  学工程出身的赵晓东对上市公司产品和技术考察相对细致,而在涉足二级市场研究和投资之前,他在实业、私募股权基金摸爬滚打多年,考察投资过电力、化工、集成电路、智能交通等领域的大量项目,并由此熟悉了实体企业的运作规律,奠定了扎实的行业研究背景。加盟国海富兰克林基金担任研究员之后,他主攻的领域是汽车、IT、电力设备和交通运输等行业,十余年的积累使得其选股的视野较为宽广。

  新浪财经:近期,两市成交量时隔逾三年再破万亿,您有没有加仓?

  赵晓东说,自己一直在思考和总结,市场风格多变,选择什么样的股票会相对安全,最后得出的答案是两类股票:一是具有核心竞争力、业绩可持续性强的高成长股;二是“深度价值”股,即估值足够安全、未来基本面稳定或者有一定成长性的个股。

  赵晓东:那就一票否决。

澳门新莆京娱乐app 2
  赵晓东,辽宁工程技术大学经济学学士,香港大学MBA。2009年9月至今任国富沪深300增强基金经理,2010年11月起任国富中小盘基金经理,同时为国富焦点驱动拟任基金经理。曾经担任淄博矿业集团项目经理,浙江证券分析员,上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理,国海证券有限责任公司高级研究员。

澳门新莆京娱乐app 3图:国海富兰克林基金权益投资总监、QDII投资总监赵晓东

  同样,对于地产股,他认为,房地产调控政策短期内对地产股表现有一定的抑制作用,但地产股同样具有估值便宜的特点,龙头公司估值仅在8-10倍,未来行业集中度提高也有利于龙头企业,这类公司同样属于“深度价值”股的范畴。

  40岁后才会对价值投资有深刻认识

  新浪财经:如果一些评估分数较高的企业换了领导人,是否需要重新评估?

  赵晓东曾获得过2次金牛奖、4次金基金奖、5次明星基金奖,对这些荣誉他很看淡。
10点准时陪伴孩子睡觉,早晨5点起床,步行一个小时到公司,这样两点一线的生活在赵晓东眼里并不乏味,反而与他朴素的投资观和工作状态非常契合。

  新浪财经:对于风险,如果出现公司现有业务被颠覆,怎么办?

  新浪财经:会严格按照打分表进行选股吗?新感兴趣的股票,我们怎么对待?

  第三维度就是估值合理。除了正常关注PB、PE等盈利能力指标,我们会特别关注每股现金流。我们一般对PE和PB有三年的观察期,预测三年后的PE估值比现在低或至少相等的,才值得投资。

  “五维选股法”选股,更重视上市公司“人”的因素

  赵晓东:我们看好银行,首先因为银行业务不错,它的净利率和ROE都比较高,ROE平均在12-13左右,并且银行整个竞争格局比较稳定。第二,银行估值低、安全边际高。在银行股中,我们选择了估值比其他银行低,但同时盈利又与其他银行相近的股票。

  “现在的投资理念都是从实践经验中总结的。”赵晓东在国海富兰克林已度过了14年时光,现任权益投资总监,有别于其他基金经理的是,赵晓东在进入公募之前,还曾在淄博矿业集团做过项目经理,在浙江证券当过分析员,在上海交大高新技术担任过高级投资经理。

  赵晓东:这种情况下,排名、竞争的压力,对于基金经理来说肯定还是有的,尤其对年轻的基金经理来说。不过,我们年纪大、经历过好几轮牛熊市,心态会相对更稳一些,业绩还是要往长期看。

  赵晓东:我持股周期较长,在非牛非熊阶段更需要耐心选股,获取估值修复收益、公司业绩增长的收益。比如2013年时我买了很多白酒股,当年白酒业绩比较差,但我看的不是市场,是未来,是这些股票背后的白酒企业的实业成长价值。到2017年我们把大部分白酒股卖出,获取了较为可观的收益回报。

  新浪财经:很多中小市值的企业容易出现爆雷等突发,投资的时候如何避雷?

  赵晓东:
60%左右的股票是通过这个方法筛选出来的,一般重仓股都会严格按照此打分表进行评估分析。我买非热门的股票一般会考察三个季度,如果企业比较大,那么这种股票会关注更长时间。对于新进入视野的股票,我常常先少买一些,继续做细致观察。

  已过不惑之年的国海富兰克林基金权益投资总监、QDII投资总监赵晓东,现在对于投资的态度更加淡然了。“价值投资,可能要等基金经理40岁以后才会有真正的认知。”年轻的投资者可能会经不住市场涨跌的诱惑,而赵晓东在证券市场起伏15年之后,已总结出了一套自己的投资法则。

  赵晓东:我在投资时把选股放在第一位,大约四分之三的持仓是通过选股做出来的,行业配置和资产配置相对做得较少。选股时我一般从五个维度打分:公司管理团队、业务成长空间、估值、公司持续经营能力、风险。

  过往的丰富经历,也让他把上市公司的基本面研究视为生命线,是典型的选股型选手。他根据多年经验归纳出一张选股打分表,分别从公司管理层、业务成长空间、估值、持续经营能力及风险五方面入手,筛选投资标的。

  新浪财经:五个维度中哪些维度权重更高?

  弱化择时,精选个股力争α收益

  赵晓东:其实我们大部分赚的都是企业利润,而不是它的估值。估值上下波动太大,有的股票可能悲观的时候PE是10倍,乐观的时候则是30倍,变化太快。估值到底合不合理其实没有一个明确的界定,个别小盘股的估值就是情绪、诱惑、陷阱,还是要理性对待,不能市场一热起来就不管不顾“杀”进去。

  【对话基金大咖】国海富兰克林基金赵晓东:独创5D评分法选股
40岁后才懂价值投资

Leave a Comment.