澳门新莆京娱乐场[冠军]前海开源曲扬:市场悲观时布局 买朝阳行业龙头

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摘要
近期市场震荡回调,上半年表现较好的基金经理开始调整自己的持仓,兑现涨幅较大的个股,同时挖掘新的投资机会。在贸易影响有所消减、中长期看好中国经济的背景下,绩优基金经理仍然青睐消费、医药、农业等行业;多位绩优基金经理将科技股纳入他们的投资视野。(证券时报)

  新浪财经讯
又到一年年中时,新浪挖掘基(ID:sinawjj)盘点基金行业2019上半年大事、基金产品上半年业绩表现,邀请绩优基金经理谈谈对下半年市场看法。银华农业产业(005106)上半年赚55.47%,夺得主动股票基金亚军,一季度的亚军也是它。

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近期市场震荡回调,上半年表现较好的基金经理开始调整自己的持仓,兑现涨幅较大的个股,同时挖掘新的投资机会。在贸易影响有所消减、中长期看好中国经济的背景下,绩优基金经理仍然青睐消费、医药、农业等行业;多位绩优基金经理将科技股纳入他们的投资视野。

  选股方面,王翔称,会以沪深300成分股建立一个重点股票库做筛选,里面都是长期很优秀的公司,但他也更重视短期行业基本面趋势,并不是所有优秀的公司在每个阶段都处于景气周期,所以他希望选出短期基本面趋势较好的行业或公司。王翔指出,工作目标一直是追求现阶段性价比最好的行业或公司。

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又到一年年中时,新浪挖掘基(ID:sinawjj)盘点基金行业2019上半年大事、基金产品上半年业绩表现,邀请绩优基金经理谈谈对下半年市场看法。

银华农业产业基金经理王翔表示,震荡市中,如果持仓品种短期涨幅过大、性价比降低,需要及时减仓。但这个操作的实际影响有限。“震荡市中可以积极寻找新的投资机会,毕竟市场还有很多处在低位的行业和个股,它们之前的基本面存在瑕疵,如果能有明显变化且可持续,就有参与的价值。后者对组合的影响更大。”

  控制回撤方面,他认为,如果买入时的选股逻辑是正确的话,一般不会回撤很大;回撤一般会出现在持仓个股涨幅很大之后,这又回到了最开始的选股逻辑,他追求的是性价比,如果一个优秀公司涨幅过高了,可能性价比也就不高了,也就不符合最初的选股逻辑了,就要进行适当的减仓操作。

  银河证券数据显示,前海开源中国稀缺资产混合A以57.91%的收益率,在灵活配置型基金(股票上下限0~95%+基准股票比例60%~100%)(A类)中排名第一。新浪挖掘基特邀基金经理前海开源基金联席投资总监、国际业务部负责人曲扬解读。

诺安新经济基金经理杨琨表示,震荡市中,会及时兑现涨幅较大的个股,对于市场过于低估的个股也会进行中线布局。

  展望下半年A股,王翔认为还是结构性机会为主,一些基本面趋势向好的子行业还有机会,有点类似于2017年的蓝筹行情,当时虽然指数涨幅有限,但重点板块表现很好。当然,历史不会简单的类似,今年基本面趋势向好的行业跟那时比,还是有一定差别的。

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北京一家大型公募绩优基金经理也表示,
震荡市是收集便宜筹码的机会。“我们会对相对高估的证券进行减持,对相对低估或估值合理的好公司进行增持,优化持仓结构,挖掘部分新兴消费股和医药股,争取穿越投资周期。”也有部分基金经理操作上以选股为主,坚定长期持有优质公司,组合调整范围幅度不大。广发医疗保健股票基金经理吴兴武表示,主要是选取最好的一类公司持有,同时保持持续、滚动的微调,但这与市场节奏并没有太大的关系,持仓调整主要取决于对各公司基本面的了解和研究的加深,在这个过程中去发现哪些公司值得长期持有。

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  曲扬表示,在去年底市场普遍较为悲观的时候,看到了积极的变化并提前布局,是今年上半年表现较好的原因之一。重点投资具有良好成长性和确定性的公司。

中欧消费主题基金经理郭睿透露,较少考虑大盘或市场风格的阶段性影响,更专注对公司的选择。在投资上一直是坚定持有优质个股。

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  对于A股后市走势,他表示,股市短期走势较难预测,看好A股长期前景。对于后市的操作,曲扬表示,中国经济处于较长的转型期,有的行业蓬勃发展,有的行业面临瓶颈,市场机会和风险并存。坚持投资朝阳行业的龙头公司,相信好公司能够穿越牛熊,给投资者创造长期持续的超额回报。看好内需驱动和科技创新驱动的行业。

在未来投资方向上,绩优基金经理仍然看好消费、医药、农业等行业。郭睿表示,未来看好三个行业的投资机会:一是养殖板块,非瘟对于行业的影响是持续性的,事件提高了行业准入门槛,行业集中度快速提升;二是零售渠道,随着互联网红利的消退和专业化、细分化需求的日益增多,能够解决消费者购物体验痛点的服务商将实现快速发展;三是高性价比消费品,对高品质生活的追求、支出结构的调整以及信息透明度的增加,将使得消费者更加青睐质优价廉的商品,龙头公司规模优势明显,将会强者恒强。

  投资与研究

  以下是实录:

前述北京大型公募基金经理表示,中长期非常看好中国经济,关注宏观和行业变化趋势。“价值股引导的价值投资、大盘蓝筹风格仍在延续,成长股风格的切换需要一个过程。在此期间,我们更看好新兴消费、医药等行业,消费医药龙头公司比较容易形成高壁垒和竞争优势。消费行业,长期持有应该没有太大问题,但中短期内波动在所难免,我们会跟踪紧密,将好股票选出来,在保持持仓的同时一定程度减少基金的波动。”

  新浪挖掘基:总结一下今年以来产品表现优异的原因。这是否超出去年末今年初的预期了呢?如何保持领先?谈谈您的选股逻辑和控制回撤的方法?

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吴兴武表示,不会刻意判断市场的涨跌,坚持对好行业的判断标准:资产回报率较高、自由现金流量较好。

  王翔:我们一直认为“农业是最好的周期股,食品饮料是最好的消费股”,以这两个行业构建的组合,长期应该能跑赢大盘。而恰好在2019年,农业的养殖行业迎来自身的上升周期,食品饮料中的白酒整体景气度也保持的不错,所以投资组合整体表现较好。总体的归因分析就是主要布局的两个行业都进入了上行周期。产品净值表现是超出年初预期的。

  曲扬:前海开源基金在去年底市场普遍较为悲观的时候,看到了积极的变化并提前布局,是今年上半年表现较好的原因之一。另外,我们坚持长期价值投资理念,投资具有良好成长性和确定性的好公司。这也是我们选股和控制回撤的核心思想。排名只是结果,我们关注的是过程,不断提高专业水平,勤勉尽责做好日常投资管理工作,相信最终能够为持有人创造良好的超额回报。

除了消费领域,绩优基金经理也十分关注科技股的投资机会。王翔表示,上半年应该说是消费的天下,食品饮料板块的整体表现比2017年还要强,一方面是行业基本面向好,但更重要的是,其他行业的投资机会确实不多。“展望下半年以及2020年,我们认为要非常重视科技类成长股的机会。在5G周期下,科技类公司的未来是充满变化的,肯定会有很多胜出的公司,短期它们的估值已调整得比较多,相信后续会出现一些机会。”

  新浪挖掘基:如何保持领先?

  新浪挖掘基:下半年市场怎么看?包括大盘、关注行业板块等。

杨琨表示,影响中国经济发展的主要矛盾发生了变化,政府对经济的刺激从地产和基建转移到减税和科技创新上来,将短期立竿见影的刺激改为中长期的结构性改革。所以,本轮经济触底回升的时间和幅度与前几次都会不同,效果会更好。“我们会紧跟主要矛盾的变化去布局,下半年主要看好消费和科技。消费行业中主要选择具有产品定价能力、品牌力的优秀公司。科创板制度设计主要是针对优秀科技公司的融资,坚定看好符合中国未来发展大方向的公司。会根据公司的发展空间和询价情况综合考虑是否参与科创板”。

  王翔:就我个人而言,并没有“保持领先”这个概念,我的工作目标一直是追求现阶段性价比最好的行业或公司,每天的工作方向就是这个,有的阶段找对了,那业绩就领先了,当然也有找错的时候,业绩表现就难免欠佳。整体看,永远是在进攻的感觉,永远在寻找能给持有人赚钱的资产,我不想因为某个股票只是跌的少而买(这就是保守的感觉),我觉得这样意义不大。

  曲扬:股市短期走势较难预测,看好A股长期前景,看好内需驱动和科技创新驱动的行业。中国经济处于较长的转型期,有的行业蓬勃发展,有的行业面临瓶颈,市场机会和风险并存。坚持投资朝阳行业的龙头公司,相信好公司能够穿越牛熊,给投资者创造长期持续的超额回报。看好内需驱动和科技创新驱动的行业。

  新浪挖掘基:选股逻辑?

  此外,年中是布局香港市场的好时点,由于中国经济基本面改善和美联储货币政策对全球资本市场流动性影响的双重原因,港股正在积蓄向上突破力量,下半年港股是较好的买入机会。

  王翔:选股的话,我们会以沪深300成分股建立一个重点股票库做筛选,里面都是长期很优秀的公司,但我们也更重视短期行业基本面趋势,并不是所有优秀的公司在每个阶段都处于景气周期,所以我们希望选出短期基本面趋势较好的行业或公司,这就是我们的选股逻辑,从现阶段的社会背景来看,这些公司大部分是行业的绝对龙头公司,这是现阶段的特点(因为环保、资金实力、没有科技创新等因素),但不代表一直都是这样,未来如果有某个科技大爆发出现,可能也会有小公司逆袭的机会,我们拭目以待,但不做预判。

  新浪挖掘基:科创板呼之欲出,谈谈您的看法。您管理的产品如何参与?

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  曲扬:科创板有利于优化资源配置,为科技创新企业提供新的融资渠道,预计将对中国经济的发展起到重要的积极作用。目前管理的产品如果满足条件可以参与科创板打新,也可以在科创板公司上市后参与二级市场投资。

  新浪挖掘基:控制回撤的方法?

  新浪挖掘基:指数基金、ETF等近两年迅速发展,作为主动基金经理,有无压力?

  王翔:如果买入时的选股逻辑是正确的话,一般不会回撤很大;回撤一般会出现在持仓个股涨幅很大之后,这又回到了我们最开始的选股逻辑,我们追求的是性价比,如果一个优秀公司涨幅过高了,可能性价比也就不高了,也就不符合我们的选股逻辑了,就要进行适当的减仓操作。有的时候,你可能会发现一些股票涨了很多,但我并没有减仓,那肯定是因为在我的能力圈内没有发现比它更有性价比的股票。另外,从一些操作方式上,我们也会尽力避免组合净值的大幅波动,比如不要出现行业和个股同时集中,即个股持仓较重的话,行业就别太集中了,要不然波动或回撤肯定会较大。其实不只是回撤,产品的大幅波动,有时候持有人体验也不会好,所以还是采取上述方式尽力规避下,但市场一旦出现系统性风险,操作的难度就会加大。

  曲扬:主动基金经理追求超额回报,超额回报获取不易,通常都会有压力。指数基金并不会增加主动基金经理获取超额回报的难度。

  新浪挖掘基:下半年A股市场怎么看?包括大盘、关注行业板块等。

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  王翔:A股市场总体看,上半年表现还是不错的,虽然也有一定波动,但所有行业都取得了正收益,这是不常见的。我们认为下半年A股整体趋势性机会应该不大,市场应该不会有年初那样的乐观预期以及估值修复机会了。所以我们判断A股下半年还是结构性机会为主,一些基本面趋势向好的子行业还有机会,有点类似于2017年的蓝筹行情,当时虽然指数涨幅有限,但重点板块表现很好。当然,历史不会简单的类似,今年基本面趋势向好的行业跟那时比,还是有一定差别的。

  嘉宾简介:曲扬,前海开源基金联席投资总监、国际业务部负责人、基金经理;清华大学计算机科学与技术系博士,有10年港股投资经验,具有全球化的投资视野和体系化的投资理念,擅长大类资产配置和风险控制,善于在价值股和成长股中发掘投资机会。

  新浪挖掘基:科创板呼之欲出,谈谈您的看法。您管理的产品如何参与?

  曲扬于2008年至2014年任职于南方基金,历任研究员、基金经理助理、基金经理;2013年2月至2014年7月担任南方全球精选基金的基金经理(主要投资于港股等境外市场),管理基金规模超过100亿元人民币,业绩在国内四只百亿规模的QDII基金中排名第一2009年11月至2013年1月在南方基金香港子公司担任投资经理助理、投资经理,具有香港对冲基金和卢森堡公募基金管理经验。

  王翔:目前我管理的产品并不以科创板为主要投资方向,我们还是聚焦在消费和周期品领域,所以对于科创板,我们仅仅是少量参与打新。

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指数基金、ETF等近两年迅速发展,作为主动基金经理,有无压力?

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  王翔:压力很大。我个人认为对于基金经理来说,最大的价值就是战胜对标指数、跑赢业绩基准,如果长期做不到这点,那其价值就会下降。近期指数基金、ETF发展迅猛,其实也说明了投资者对于基金经理能否战胜指数存在疑虑,在看好股票市场的背景下,选取了更为稳妥的指数基金。投资者的选择也是对主动权益基金经理的一个鞭策,如果持续跑不赢市场,我们就可能被市场抛弃。

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  生活方面

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  新浪挖掘基:
哪次投资经历让您难忘、感悟颇深,方便给我们讲讲吗?

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  王翔:从去年到今年以来,投资养殖行业的经历最为深刻。在去年四季度的时候,中国国内开始爆发非洲猪瘟,我们当时判断猪周期可能提前到来,是行业性的机会,应该重仓布局。但当时很多市场观点认为生猪周期按照以往规律时间还早,产能去化还不够充分。我们经过多次的草根调研,发现这次的疫情远比大家想的严重,是疫情带来的被动去产能,不是因为亏损带来的主动去产能。正是因为这次对产能拐点的提前预判,使得我们提前布局,取得了一些相对受益。而现在市场预期已经趋于一致,反而就不好赚钱了。每次投资组合取得很好的超额受益时,在前期布局的过程中,通常会遇到一些市场分歧,而这部分超额收益也正是体现了深度研究的价值。

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  新浪挖掘基:您最大的业余爱好是什么?

  王翔:平时最大的业余爱好是体育运动,足球、篮球之类的,除了自己打之外,也会经常看比赛。我觉得体育运动跟我们做投资有很多相似之处,第一点是这两者都是竞技比赛、竞争激烈,最终要分出胜负;第二点就是这两者都需要平时的勤奋练习,比如篮球比赛,投篮这个简单的动作所有人都会,但能在对抗的情况下把球投进去,是需要平时成千上万次的勤奋练习,而投资也是一样,投资理念或者方法其实种类并不多,说起来也都比较简单,我觉得大家不会差异很大,但最终结果的差异,更多是来自于平时的练习,是否能在市场变化的背景下,坚守初衷,我认为这个更关键。

  新浪挖掘基:最想对持有人说的一句话。

  王翔:我们的目标是寻找最有性价比的资产,为持有人赚钱。这句话说起来很简单,但实现它需要我们平时不懈的努力,以及日复一日的练习,我们会按照自己的节奏努力实现它。

  基金经理简介:王翔先生,清华大学工程硕士,2011年1月加入银华基金管理有限公司,历任助理行业研究员、行业研究员、投资经理助理、投资经理、基金经理助理,现任投资管理一部基金经理。自2017年3月2日起担任银华体育文化灵活配置混合型证券投资基金基金经理,自2017年9月28日起兼任银华农业产业股票型发起式证券投资基金基金经理。

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