澳门新莆京手机网站突击入股设“锁” 投资科创板变道?

澳门新莆京手机网站 1

频频突击入股!

原标题:频频突击入股!谁在火线抢筹科创板盛宴?

澳门新莆京手机网站 1

谁在火线抢筹科创板盛宴?

摘要

自去年11月设立科创板并试点注册制首次提出,科创板便被视作资本市场的新机会。

⊙朱翔 ○编辑 全泽源

不便宜的筹码成本,加上三年的锁定期,这些都增添了科创板项目突击入股者未来收益的不确定性。从外人看来,这些突击者,可能玩的是火中取栗。当然,从知根知底的内部人看,他们也许是在抢筹自家公司未来的高成长性。(上海证券报)

如今,从3月18日正式开闸,一个多月时间科创板赛道已迎来89名“选手”。而与此同时,创投机构也在紧锣密鼓地寻找科创板投资标的。

2019年,科创板炙手可热。如此香饽饽,也引来各路资本抢搭拟科创板IPO公司的末班车。

在注册制试点光耀下,在科创板出现破发时,曾经风靡一级市场的PRE-IPO(在IPO前突击入股)是不是销声匿迹了呢?

新京报记者根据上交所披露的招股书梳理发现,截至4月22日,89家冲刺科创板企业中,23家存在突击入股现象,占获受理公司总数的26%。这背后常见创投机构的身影,其中小米基金、达晨创投短期内已入股了两家和三家公司。

上证报梳理统计了最新的48份仍在科创板问询环节的公司招股书申报稿,发现突击入股案例不少。截至12月5日,上述48家冲刺科创板的公司中,有14家存在突击入股的现象,占比为29.2%。

现实及数据告诉我们,其实并没有!

业内认为,这些创投机构即使并非奔着科创板,但也是看中上市红利。

何为突击入股?根据上交所相关规定,“申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份的持有人应当承诺:新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。”

上证报耗时两周,仔细翻阅及梳理统计了近50份仍在科创板赛道中冲刺的招股书申报稿,发现突击入股的现象不仅普遍,而且突击者成分复杂,入股动机多元。

不过,这股资本热潮也开始变道。3月24日,上交所发文要求全面核查突击入股,新京报记者采访多位业内投资人了解到,有投资机构认为3年锁定期的规定,无疑增大了投资风险,因此要绕过这段被视作突击入股的投资时期,个别私募甚至已经停掉了此前科创板基金路演。

锁定3年就是让突击入股者无法来去匆匆,赚不了快钱。但科创板IPO定价已经市场化,这些抢搭末班车的新增股东,如果临门一脚的成本过高,未来能否实现盈利退出,是个未知数。

截至12月5日,处于已受理和已问询环节的48家科创板申报公司中,有14家公司存在突击入股的现象,占比29.2%。

26%科创板申报企业存突击入股“我三月份几乎将所有精力放在见出资人上了。”新鼎资本董事长张驰回忆,三月路演最繁忙的一周他组织了5场来募资,最多一次有80多个高净值客户参与,最少也有20多人。

48家投资机构抢搭末班车

何谓突击入股?以企业申报IPO获受理前6个月为起点,这段时间内入股该公司者被称为突击入股。

“我能感受到投资人的热情,当时已经有二三十位投资人决定出资。”张驰说。

上证报统计发现,上述14家科创板申报企业中,上交所受理前的半年内共新增了80名股东,其中机构投资者有48家。这些成功突击入股的机构中,不乏国资背景的知名机构。

根据3月24日发布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答(二)》,上交所表示:“申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份的持有人应当承诺:新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。”

资本热情在冲刺科创板企业上已有所体现。记者通过梳理上交所已披露的89家公司招股书发现,从11月至今,23家公司新增了股东或老股东增资扩股,占获受理公司总数的26%。这其中大部分出资方为创投机构,包括小米基金、顺为资本、达晨创投、深创投等知名投资机构。值得注意的是,小米基金、达晨创投则在短期内多次火速“搭上了最后一班车。”

大基金旗下的聚源聚芯和芯动能,就突击入股了敏芯股份。5月,二者通过受让股份或增资认购的方式成为敏芯股份的新股东。据查,聚源聚芯和芯动能背后有着共同的合伙人——国家集成电路产业投资基金。

三年锁定期,快钱的可能性没了;注册制背景下,科创板新股发行定价市场化了,一二级市场的制度套利空间也小了。

4月10日,上交所新增受理方邦电子的科创板上市申请。招股书显示,其曾于2016年递交材料申请登陆创业板而未能成功。方邦电子在2012年开发出具有自主知识产权的电磁屏蔽膜,产品性能已达国际领先水平,应用于华为、小米、OPPO、VIVO、三星等知名终端品牌产品。

敏芯股份获得大基金的加持,可谓两相得益。敏芯股份注册地在苏州,是一家以MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司,2016年至今年上半年,实现净利润分别约为567万元、1314万元、5411万元和2943万元。而大基金是芯片产业链上最为财大气粗的国家级投资机构,一期规模1387亿元,二期近期刚注册成立,规模逾2000亿元,该机构先后在A股市场投资了20多家芯片产业链上的上市公司,多数浮盈丰厚。

那为何突击入股依然屡见不鲜?先看看谁还在玩突击模式。

记者注意到,就在方邦电子科创板上市申请获受理的十余天前,小米基金突然入股。其以5000万元的总价格受让了方邦电子3.33%的股份,一跃成为方邦电子的第八大股东。

九号智能也获得了知名投资机构的突击入股。

80个突击队员里

值得一提的是,这已经不是小米基金第一家突击入股的科创板受理企业。此前,创鑫激光冲刺科创板获得受理,小米基金也进行了两次突击入股。招股书显示,湖北小米分别在今年1月31日和2月21日通过股份转让方式获得创鑫激光股份,耗资1.12亿元。本次发行前湖北小米持有公司326.65万股,占比4.43%。
招股书引用《2019中国激光产业发展报告》称,创鑫激光现处于5亿元营业规模以上的国产光纤激光器第一梯队,2018年为国内市场第二大本土激光器制造企业,国内激光器市场占有率12.3%。

4月17日,九号智能冲刺科创板获上交所受理。在此21天前,先进制造产业投资基金麾下Future
Industry和Megacity就通过C轮可转债转股成为新股东。Future
Industry为先进制造境外投资主体;Megacity为京津冀产业协同发展投资基金的境外投资主体。同样手法,中国移动旗下中移创新基金的境外投资主体Bumblebee也通过可转债券转股成为新股东。

投资机构占了一半多

小米基金全称为湖北小米长江产业基金合伙企业,由小米科技有限责任公司、湖北省长江经济带产业引导基金合伙企业共同发起设立。据其介绍,该基金用于支持小米及小米生态链企业的业务拓展。

基金的强大背景是其抢到末班车车票的重要因素。天眼查股权穿透图显示,先进制造执行事务合伙人为国投创新投资管理有限公司,财政部为最大出资人。

上证报统计发现,上述谈及的14家科创板申报企业中,上交所受理前的半年内共新增了80名股东,其中机构投资有48家(剔除员工持股平台)。这些成功突击的机构中,国资背景的机构还不少。

记者注意到,不同于小米基金今年年初才出手,达晨创投早在去年11月和12月就入股了三家冲击科创板公司。达晨创投目前已投资了350多家企业,聚焦于TMT、消费服务、医疗健康、智能制造、机器人等领域,关注赛道与科创板重点关注领域多有重合。除了突击入股的企业,达晨创投还投资了多家申请科创板上市获受理企业。

深创投也没有放过科创板突击入股。深创投携旗下基金红土丝路和红土智能,受让埃夫特员工持股平台——睿博投资的股份,成功入股埃夫特。

比如著名的“大基金”,也就是国家集成电路产业投资基金,旗下的聚源聚芯和芯动能,看到敏芯股份要冲刺科创板时,“芯动”了。5月,二者通过受让股份或增资认购的方式成为敏芯股份的新股东。

上交所设置锁定期,搭车想法被“吓退”

喜欢临门一脚的还有小米基金。6月份,该基金成功突击入股被誉为芯片设计产业“药明康德”的芯原股份。据上证报此前报道,小米基金还曾在科创板公司方邦股份招股书披露前15天的4月10日,以5000万元的总价格受让方邦股份3.33%股权,跻身方邦股份十大股东之列。

据查,敏芯股份是来自苏州的一家以MEMS传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司。公司2016年至今年上半年来实现净利润分别约为567万元、1314万元、5411万元和2943万元。创始人为李刚、胡维、梅嘉欣,均毕业于境内外顶尖高校。

记者统计发现,23家公司获得突击入股的时间,主要集中在去年11月和12月,占比逾60%,今年1-3月,又有9家闯关科创板企业新增股东(含增资扩股的老股东)。

自家员工“近水楼台先抢月”

九号智能也获得知名投资机构的突击入股,尽管其冲刺科创板速度不如人意。

“科创板上市申报前6个月入股的,包括新增股东和老股东增资扩股,均被视作突击入股。”安信融资本合伙人步日欣接受新京报记者采访时称,去年11月科创板刚刚提出,市场根本没预料到进展会这么快,四个月时间内就推出一个崭新的交易板块,这在全球都没有先例。由于企业上市不太可能在几个月内筹备完成,目前申报的89家企业,没有几家是因为科创板推出才决定要IPO,而是大部分都有IPO的打算,甚至已经在排队,最终正好赶上3月份科创板开闸而“转道”。至于这段时间的突击入股,虽然并非奔着科创板,但也是看中上市红利。

既然有机构漏夜赶搭末班车,公司自家员工也“近水楼台先抢月”。

4月17日,九号智能冲刺科创板获上交所受理。在此21天前,颇有背景的先进制造产业投资基金,通过麾下Future
Industry和Megacity获取了九号智能新增股份,成为新股东。Future
Industry为先进制造境外投资主体;Megacity为京津冀产业协同发展投资基金的境外投资主体。

以小米基金突击入股方邦电子为例,3月26日,叶勇与小米基金签订了《股权转让协议》,约定叶勇将其持有的方邦电子的3.33%的股份合计200万股以5000万元的总价转让给小米基金。突击入股的股权转让价格均为25元每股,而上一次增资是2014年8月,公司增资由美智电子和松禾创投认缴,松禾创投以现金出资3000万元,认缴新增注册资本311.25万元,溢价2688.75万元计入公司资本公积,增资价格为9.64元/股。几年时间,股价从9.64元涨至25元。而当时,美智电子以现金出资624万元,认缴新增注册资本383.3523万元,溢价240.6477万元计入公司资本公积,增资价格为1.63元/股。股权转让价格差距悬殊。

在这其中,又有九号智能的身影。3月31日,因九号智能部分员工的认股期权加速到期并行权,以及公司额外向员工发行限制性股票,员工持股平台Hctech
III成为公司新股东。招股书申报稿显示,Hctech
III持股2.32%,但拥有的表决权比例为5.41%。

21天!为何能如此精准获得筹码?答案很简单:他们是以C轮可转债转股方式,晋级而来。

不过,步日欣解释称,如今,被视为突击入股的投资方式存在不同的锁定期。3月24日,上交所发布《上海证券交易所科创板股票发行上市审核问答》显示,股份锁定方面,控股股东和实际控制人持有的股份上市后锁定3年;申报前6个月内进行增资扩股的,新增股份的持有人应当承诺:新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。

上述股票期权行权价格和限制性股票的对价均为每股1美元,这更是大幅低于外部机构突击入股的价格。招股书申报稿显示,外部机构突击入股九号智能的价格为每股151.11元等值美元,按照当时的汇率折算为每股约22.5美元。

该基金强大背景是其获得“好东西”的重要因素:先进制造执行事务合伙人为国投创新投资管理有限公司,财政部为最大出资人。

一位投资人告诉记者,设置股份锁定期主要是防止控股股东变相提前套现,锁定期基本与创业板相同。

天智航的员工突击入股亦颇为可观。该公司从新三板终止挂牌后,发生了多次股权变动。今年4月,为激励员工,刚成立的员工持股平台——智汇德创以每股15元的价格,从先进制造基金和京津冀基金处受让460万股。一经成立,临门一脚跻身十大股东榜。目前智汇德创持有公司920万股,持股比例2.44%,刚好为公司第十大股东。

先进制造股权穿透图(局部)

新鼎资本董事长张驰透露,上交所全面核查突击入股,在基金操作层面上,让一些企业本身不敢接受突击入股。他表示,新鼎资本计划用老股转让的方式入股某新三板企业,原定本月交割,但因为该企业计划下个月申请科创板上市,怕受到详细核查等太多的负面影响,企业主动强行终止了本次的股份转让。

科创板IPO末班车票贵否?

九号智能还有很牛的突击入股者——中移创新(中国移动旗下)。该基金的境外投资主体Bumblebee同样在3月通过可转债券转股成为九号智能新股东。

张驰同时告诉记者,以受让老股方式入股科创板公司,若该等股份受让自非控股股东、实际控制人及其关联方,不必锁定3年。但是大家也会担心后续给这类股份退出设置门槛,因此目前大家对于以受让老股方式突击入股科创板申请上市企业,也保持谨慎态度。

突击入股追求的是IPO的确定性和制度套利,但临门一脚的价格往往不菲。

让人稍感意外的是,本土创投老大——深创投,也没有缺席科创板的突击入股“剩宴”。深创投旗下基金红土丝路和红土智能,受让埃夫特员工持股平台——睿博投资的股份,成功突击入股埃夫特。

一位原本计划投资科创板基金的出资人也对记者表示,本来准备在某科创板基金路演后投资,但现在“还要再看看”。“毕竟科创板是一个全新的资本市场,有很多不确定性,3年才能退出的话,可能不如自己直接炒股灵活。”他说。

上述突击入股的机构成本如何?以被突击入股公司2018年盈利为测算依据,计算突击入股机构的入股成本高低:有6家企业突击入股时对应的2018年市盈率超过20倍。

喜欢临门一脚的还有小米基金。6月份,该基金成功突击入股被誉为芯片设计产业“药明康德”——芯原股份。另外,小米基金还曾在4月10日——科创板公司方邦股份招股书披露前15天,以5000万元的总价格受让方邦股份3.33%股权,跻身方邦股份十大股东之列。

投资“变轨”:直接绕过还是押对公司

最突出的是埃夫特。其临门一脚的价格,对应2018年市盈率超过580倍。为何如此之高?

自家员工也喜欢玩突击入股

上个月忙碌于路演的张驰告诉记者,新鼎资本目前已经暂停了科创板基金的路演,因为在他看来“突击入股得不偿失”。

埃夫特6月26日发布的招股书申报稿显示,报告期内,2018年才扭亏微盈,仅实现净利润266万元,基本每股收益0.02元。其今年4月新增的8位新股东,以每股11.7元入股,由此计算,其市盈率高达585倍。

既然有机构漏夜赶搭末班车,当然也不乏公司自家员工“近水楼台先抢月”。

“基金一般的存续期是5年,突击入股的基金如果在到期时都没有度过股份锁定期,就会很麻烦。更重要的是,我看好的是科创板三年内的浪潮,3年后怎么样很难说,股份锁定期3年无疑加大了投资风险。”张驰说。

埃夫特2015年至2017年进行多次收购,以及进行战略投资,并且报告期新设希美埃、埃华路、瑞博思等子公司。报告期内,公司合并范围发生了较大的变化。公司在回复首轮问询时,又披露了2016年至今年上半年备考合并报表,数据显示,2019年上半年,公司亏损约1008万元。

这里面,又出现九号智能的身影。

他认为通过观察创业板的股价变动可以预测科创板,创业板设立之初的2010年、2011年、2012年股价大体保持上涨,而股价低迷基本出现在2013年后。因此,他推测3年内科创板不会跌破发行价,VC、PE如果能够在3年内转让比现在规定的3年后转让明显更划算。

暂时处于亏损状态的公司,依然有机构突击入股,且有些公司估值增长迅速。

3月31日,因九号智能部分员工的认股期权加速到期并行权,以及公司额外向员工发行限制性股票,员工持股平台Hctech
III成为公司新股东。股票期权行权价格和限制性股票的对价均为每股1美元。招股书申报稿显示,Hctech
III持股2.32%,但拥有的表决权比例为5.41%。

步日欣也表示,长期来看科创板倒逼一级市场估值泡沫的可能性很大,也就存在破发、估值倒挂的风险。

以芯原股份为例,招股书申报稿显示,2019年3月发生的股权转让中,浦东新兴分别从共青城丁香、君桐投资和共青城原天处受让公司前身芯原有限合计约4.2%的股份。当时芯原有限总股本为3.69亿股,由此估算,这次浦东新兴付出的成本为8.53元/股,公司估值约为31亿元。

对比可见,外部机构突击入股九号智能的价格为每股151.11元等值美元,按照当时的汇率折算为每股约22.5美元。可见,九号智能给自己人的价格真的超级良心了。

这涉及科创板的新规定——市场化询价。A股上市时,券商定价的内部标准是不能超过23倍PE市盈率,而《科创板股票发行与承销实施办法》明确规定,考虑到科创板对投资者的投资经验、风险承受能力要求更高,全面采用市场化询价,询价对象限定在证券公司、基金公司等七类专业机构。因此,如果一级市场的估值不被二级市场接受,不仅有可能破发,甚至首次公开发行的发行价可能直接低于上一轮的估值,出现一二级市场估值倒挂。

在6月进行的股权融资中,芯原股份引入小米基金、国开科创和隆玺壹号3家机构投资者。此次股权融资,3家机构共增资3.5亿元,总计持有的股份比例约为7.3%,由此估算此时的估值约为48亿元。3个月左右的时间,估值上涨超50%。

天智航的员工突击入股也很可观。该公司从新三板终止挂牌后,发生了多次股权变动。今年4月,为激励员工,刚成立的员工持股平台——智汇德创以每股15元的价格,从先进制造基金和京津冀基金处受让460万股。一经成立,临门一脚,跻身十大股东榜。目前智汇德创持有公司920万股,持股比例2.44%,刚好为公司第十大股东。

他举例来说,很多之前被普遍认同的独角兽,比如AI、自动驾驶领域并没有马上拥抱科创板,一个主要原因是害怕出现估值倒挂、破发的“尴尬”。

不便宜的筹码成本,加上3年的锁定期,加剧了科创板项目突击入股者未来收益的不确定性。从局外人的角度看,这些突击者,或是火中取栗;当然,知根知底的内部人也许是在抢筹自家公司未来的高成长性。

超牛,这人半年进出套利1000多万

突击入股需锁定三年的规定加大了VC、PE的投资风险,现阶段,尽管不同投资机构态度截然不同,但都在积极调整投资策略。记者注意到,3月24日,上交所要求全面核查突击入股后,小米基金于3月26日入股方邦电子,该公司目前申请科创板已获受理。

责任编辑:王涵

优秀员工通过持股平台,在临门之前获取一定激励性股权,在科创板项目中并不罕见,但有些并非是员工或者高管的自然人,凭什么能突击入股?

步日欣认为这样的选择完全可以理解为“三年锁定期之后,起码有一个渠道PE能够保证推出”。

据上证报统计,上述80位突击者有28名是自然人,占比35%。除个别为公司前董事、现任高管外,更多自然人的身份很神秘。

对此,张驰则表示,他不会选择突击入股,公司经过研究后将投资策略调整为“投两端”:避开会被认定突击入股的6个月,提前入股公司,或在IPO申请过会后再参与战略配售,类似于A股打新。

最神奇的一个,轻轻地来,又轻轻地去,挥挥衣袖,半年里在一级市场就套利1千多万元。

一位投资人表示,是否突击入股考验的是投资方“看项目”能力。科创板允许亏损企业上市,那么这就要求想要参与企业上市前融资的投资方调整策略,以前只看收入和利润,现在要多关注项目的科技领域的价值投资,才能保证在3年的锁定期后,公司保持较高市值。“如果选对了公司,于企业上市之前投资仍有利可图。”该投资人表示。

这牛人攫取差价的是震有科技项目。

新京报记者 张姝欣

震有科技招股书申报稿显示,今年5月16日,一位名叫黄玉玉的自然人,以约1190万元的价格取得震有科技1.65%的股份。5个月后的10月18日,黄玉玉将所持股份全数转让,作价约2462万元,套利1271万余元,获利107%。

黄玉玉何方神圣?招股书申报稿显示,黄玉玉现任深圳市图书馆职员,这难道真是“书中自有黄金屋”?更多细节还有待深挖。

临门一脚的价格有多贵?

最高市盈率超过580倍

总体而言,突击入股,往往是求个IPO确定性,赚点制度套利,但临门一脚的价格往往不菲。上述突击入股的机构,拿筹码的价格如何呢?

我们以被突击入股公司2018年盈利为测算依据(剔除2018年亏损的公司),看看突击入股机构的入股成本高低:有6家企业突击入股时对应的2018年市盈率超过20倍。

最惊人的是埃夫特的突击入股者。其临门一脚的价格,对应2018年市盈率超过580倍。

埃夫特真有这么值得突击吗?

埃夫特6月26日发布的招股书申报稿显示,报告期内,2018年才扭亏微盈,仅实现净利润266万元,基本每股收益0.02元。其今年4月新增的8位新股东(均为机构投资者),以每股11.7元入股,由此计算,其市盈率高达585倍。

由于埃夫特报告期新设子公司希美埃、埃华路、瑞博思等子公司。报告期内,发行人合并范围发生了较大的变化。公司在回复首轮问询时,披露了备考合并报表,数据显示,2019年上半年,公司又陷入了亏损,亏损约1008万元。

还有机构突击入股亏损公司的。而且这些公司估值上涨很快。

以芯原股份为例:

芯原有限总股本为3.69亿股,由此估算,这次浦东新兴付出的成本为8.53元/股,公司估值约为31亿元。再来看6月的股权融资:

由此计算每股价格为11.03元。此次股权融资后,三家机构持有的股份比例约为7.3%,由此估算此时的估值约为48亿元。3个月左右的时间,估值上涨超50%

不便宜的筹码成本,加上三年的锁定期,这些都增添了科创板项目突击入股者未来收益的不确定性。从外人看来,这些突击者,可能玩的是火中取栗。当然,从知根知底的内部人看,他们也许是在抢筹自家公司未来的高成长性。

最终,胜败盈亏,还看市场。

相关文章

Leave a Comment.