定开债基首募纪录再被刷新 年内已有11只首募份额超百亿

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  不仅如此,截至当天,按成立日期规模排序的话,在百亿规模以上的定开债基中,前十大基金全部在最近一个多月内成立的。

封闭期长,最大的一个顾虑就是投资者是否买单?比如118个月定期开放,意味着要持有一只基金将近10年。而对于很多个人投资者来说,持有3~5年可能就是极限了。

原标题:定开债基首募纪录再被刷新 年内已有11只首募份额超百亿
来源:每日经济新闻 每经记者 聂 虹    每经编辑 肖芮冬    
日前,市场又迎来百亿“爆款”——嘉实安元39个月定开纯债宣告成立,仅仅12天的时间就募资202亿元,刷新了年内定开债基及摊余成本法债基的首募纪录。今年虽是基金新发的高峰年份,数量和规模都创了近三年的新高,但首募超百亿的基金依然凤毛麟角。据《每日经济新闻》记者统计,截至12月10日,今年有22只基金首募规模破百亿,其中11只都是持有期在3年及以上的定开债基。相比之下,去年虽也有定开债基首募规模过百亿,但却是3个月的短期定开债基。从“3个月定开”到“3年(及以上)定开”,为什么今年长周期定开债基如此火爆?这类基金的投资价值又在哪里?定开债基受机构热捧定开债基,无疑是2019年基金发行市场的一抹亮色,其首募规模不断创出新高。近日,嘉实安元39个月定开纯债刷新了半个月前博时稳欣39个月定开债创下的180亿元的纪录,以202.01亿元的首募规模成为当前成立规模最大的摊余成本定开债基金。纵观今年以来成立规模超百亿的基金,定开债基占据半壁江山。Wind显示,截至12月10日,今年共有22只基金首募规模破百亿,其中11只都是持有期在3年及以上的定开债基。对比去年,虽然也有定开债基首募规模超百亿,但却是3个月的短期定开债基,而今年受追捧的却是一些长周期定开债基。为什么市场风向有较大的转变呢?有债券基金经理表示,这跟计价方式——摊余成本法有关。提到摊余成本法可能很多投资人会有些懵,但过去的货币基金就是以这种方式估值运作的,一般来说,净值曲线表现会更为平滑。虽然现在货币基金实施了市值法改造,但定开债基却被允许采用摊余成本法。这种方式以成本计价,不计算债券价格波动,保持投资账面净值和收益的稳定,能够平滑产品净值波动,因此也比较符合一些机构资金偏好。上海一位债券基金经理表示:“当前受追捧的很多长周期定开债基都是以摊余成本法计算。对于这种基金肯定是封闭持有时间越长越合算,因为越长的债波动越大,成本计价(平滑波动)的优势越高。”此外,上海证券早前发布研报称,虽然摊余成本法能够提供平滑的净值曲线,改善投资者的投资体验,对于机构投资者平滑财报也有显著优势,但无法回避持有券种本身的波动。同时,基于组合债基金独特的运作方式和投向,对组合债基金的封闭期设定给了一些提醒,“根据投资标的特征建议产品封闭期在三年及以上,回避期限错配带来的风险隐患,并消除投资者刚兑预期。”至于为何这类债基今年会如此火爆,上海证券基金评价研究中心某高级分析师认为,“一是机构对可用摊余成本核算的定开债有着天然的大需求,净值稳增平滑,可加杠杆,拉长期限能获取相对高的收益。二是公募基金节省税,因为价差收益是免税的,所以对收益相对较低的固定收益类产品来说,公募有较大的优势。”多期限定开债基仍在发行申报从基金公司上报的定开债基金名称不难发现,定开债基的封闭期限越来越长。证监会网站信息显示,纵观各大基金公司申请的定开债基封闭时长,从三年算起,封闭期包括三年(36个月)、39个月、42个月、5年(60个月)、63个月、66个月、86个月、87个月、九年半(114个月)等。记者注意到,最长高达118个月。此外,从基金募集申请核准进度公示表也能看到,不少存量债基也在申请变更,有产品申请将旗下理财30天债券型基金变更为三年定开债基,或将6个月定开延长至63个月定开等。封闭期长,最大的一个顾虑就是投资者是否买单?比如118个月定期开放,意味着要持有一只基金将近10年。而对于很多个人投资者来说,持有3~5年可能就是极限了。上海一位固收投资人士表示,这类长期定开债基大多是机构定制型,像险资、银行等可能有较长投资期的机构。虽然产品可能是面向全市场发售,但并不推荐个人投资者持有,“流动性仍然是个人投资者理财时要好好考虑的”。同时,也有业内人士表示,期限较短的定开债基也会是不错的选择。“相比于普通开放式债基,定开债基在封闭期内无需应对赎回压力,也不会有大额申购摊薄收益,这时基金经理对资金的利用效率较高,基金的运作也相对稳定,对应的预期收益相对来说更加稳定,可以发挥‘重点投资,长期持有’的策略。相比于普通的封闭式债基,定开债基的流动性又相对较好,一般会约定一个封闭周期,在封闭期内规模稳定,而在每个运作周期结束后,为投资者安排集中申赎的时间。”此外,该业内人士表示,如果要选择长周期的定开债基,建议投资者关注管理人的长期投资管理经验,不追求短期的相对排名,而要关注整个持有期的绝对收益和夏普比率。据悉,截至12月10日,当前共有包括华夏恒泰64个月定开债、富国汇优纯债63个月定开、招商招和39个月定开债、景顺长城弘利39个月定开、国泰聚盈三年定开、工银泰颐三年定开、诺安瑞康三年定开等7只封闭期三年以上的定开债基正在发行。这些基金是否会刷出新的首募成绩,拭目以待。

  “截至目前,摊余成本债基是市场都比较感兴趣的一个品种,募集规模相对也比较大。”对此,深圳一位资深基金经理对新经济e线表示。“个人感觉,11月份以来发行的绝大多数都属于以机构认购为主体的债基。”

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  “甚至不止是债基,其实对货币基金的影响也非常大,机构版的货币基本上也都会遇到类似的问题。”对此,该资深基金经理直言。

上海一位债券基金经理表示:“当前受追捧的很多长周期定开债基都是以摊余成本法计算。对于这种基金肯定是封闭持有时间越长越合算,因为越长的债波动越大,成本计价(平滑波动)的优势越高。”

  最大黑马胜出!定开债基成年底规模收割机,揭开机构资金力捧谜底

此外,该业内人士表示,如果要选择长周期的定开债基,建议投资者关注管理人的长期投资管理经验,不追求短期的相对排名,而要关注整个持有期的绝对收益和夏普比率。

  此外,11月5日宣告成立的银华稳晟39个月定开最终发行规模也超过了百亿份,达104亿份。

从“3个月定开”到“3年(及以上)定开”,为什么今年长周期定开债基如此火爆?这类基金的投资价值又在哪里?

  因此,定开型债基兼顾收益性和流动性,稳稳赚取发行人、央行和免税的钱,是迎合当前市场环境的最佳产品形态。

日前,市场又迎来百亿“爆款”——嘉实安元39个月定开纯债宣告成立,仅仅12天的时间就募资202亿元,刷新了年内定开债基及摊余成本法债基的首募纪录。

  其中,10月31日当天,国泰惠信三年定开、中融睿享86个月定期开放A宣告成立,余下8只均为11月后成立,分别包括嘉实安元、博时稳欣39个月定开债、广发汇优66个月定开(广发汇优)、天弘鑫利三年定开债、华安鑫福定开债A、国寿安保安泽39个月定开、万家惠享39个月定开债、富国汇远三年定开债A。上述前十大定开债基合计发行规模高达1396亿份。其中,募集期最短的广发汇优仅发行了短短3个交易日。

据悉,截至12月10日,当前共有包括华夏恒泰64个月定开债、富国汇优纯债63个月定开、招商招和39个月定开债、景顺长城弘利39个月定开、国泰聚盈三年定开、工银泰颐三年定开、诺安瑞康三年定开等7只封闭期三年以上的定开债基正在发行。这些基金是否会刷出新的首募成绩,拭目以待。

  如今年年内发行的摊余成本法定开债基的平均管理费率和托管费率分别为0.19%和0.06%,明显低于中长期纯债型基金的平均水平0.33%和0.10%,甚至低于大部分货币市场基金的费率水平。这从另一侧面反映了这类基金的机构定制特征。

定开债基受机构热捧

  另据该资深基金经理透露,虽说年底的发行规模爆发与跟金融机构投放可能有一点点关系,但这应该不是最主要的原因。

从基金公司上报的定开债基金名称不难发现,定开债基的封闭期限越来越长。证监会网站信息显示,纵观各大基金公司申请的定开债基封闭时长,从三年算起,封闭期包括三年(36个月)、39个月、42个月、5年(60个月)、63个月、66个月、86个月、87个月、九年半(114个月)等。记者注意到,最长高达118个月。

  在其看来,定开债基很大一部分需求都是跟税优有关的,一旦税优取消的话,虽然摊余债基仍会有一定的需求,比如收益平滑,但是更大的一部分来自于税优的需求肯定就会消失掉。

为什么市场风向有较大的转变呢?有债券基金经理表示,这跟计价方式——摊余成本法有关。提到摊余成本法可能很多投资人会有些懵,但过去的货币基金就是以这种方式估值运作的,一般来说,净值曲线表现会更为平滑。虽然现在货币基金实施了市值法改造,但定开债基却被允许采用摊余成本法。这种方式以成本计价,不计算债券价格波动,保持投资账面净值和收益的稳定,能够平滑产品净值波动,因此也比较符合一些机构资金偏好。

  兴业证券分析师黄伟平表示,封闭期较短(3
个月或6个月)的定开债基可以作为现金管理类工具,其投资范围广、杠杆操作灵活的特性能帮其获取比货基更高的收益率水平。

此外,上海证券早前发布研报称,虽然摊余成本法能够提供平滑的净值曲线,改善投资者的投资体验,对于机构投资者平滑财报也有显著优势,但无法回避持有券种本身的波动。同时,基于组合债基金独特的运作方式和投向,对组合债基金的封闭期设定给了一些提醒,“根据投资标的特征建议产品封闭期在三年及以上,回避期限错配带来的风险隐患,并消除投资者刚兑预期。”

  富国基金告诉新经济e线,对于机构投资者而言,定开债基流动性较好,历史收益率符合其风险收益特征,在久期和稳定性上具有优势。机构资金会在看重产品稳定运作的基础上,寻求更高的收益,定开债基是一个较好的投资标的和配置工具,因此近一个月来,定开债基吸引了大量机构投资者青睐。

定开债基,无疑是2019年基金发行市场的一抹亮色,其首募规模不断创出新高。近日,嘉实安元39个月定开纯债刷新了半个月前博时稳欣39个月定开债创下的180亿元的纪录,以202.01亿元的首募规模成为当前成立规模最大的摊余成本定开债基金。

  当前,债基最大的优势还是在于避税,但未来债基收紧应该是比较大的趋势。一旦避税真的被取消的话,包括发起式债基在内,明确以税优为目标的定制性债基债规模肯定会急剧的下降,不仅是未来的发行规模,以及打开了之后的存续规模,以及一些可能用通道方式进行定制的普通债基可能都会面临着比较大的问题。

此外,从基金募集申请核准进度公示表也能看到,不少存量债基也在申请变更,有产品申请将旗下理财30天债券型基金变更为三年定开债基,或将6个月定开延长至63个月定开等。

  机构资金力捧谜底

纵观今年以来成立规模超百亿的基金,定开债基占据半壁江山。截至12月10日,今年共有22只基金首募规模破百亿,其中11只都是持有期在3年及以上的定开债基。对比去年,虽然也有定开债基首募规模超百亿,但却是3个月的短期定开债基,而今年受追捧的却是一些长周期定开债基。

  卯足干劲向规模发起冲刺。

同时,也有业内人士表示,期限较短的定开债基也会是不错的选择。“相比于普通开放式债基,定开债基在封闭期内无需应对赎回压力,也不会有大额申购摊薄收益,这时基金经理对资金的利用效率较高,基金的运作也相对稳定,对应的预期收益相对来说更加稳定,可以发挥‘重点投资,长期持有’的策略。相比于普通的封闭式债基,定开债基的流动性又相对较好,一般会约定一个封闭周期,在封闭期内规模稳定,而在每个运作周期结束后,为投资者安排集中申赎的时间。”

  12月9日,嘉实安元39个月定开纯债A(嘉实安元)正式宣告成立。此前,嘉实安元在经历了仅仅12天发行期便宣告封盘,其募集规模高达202亿份,一举登顶年内定开债基募资榜首席。

今年虽是基金新发的高峰年份,数量和规模都创了近三年的新高,但首募超百亿的基金依然凤毛麟角。据《每日经济新闻》记者统计,截至12月10日,今年有22只基金首募规模破百亿,其中11只都是持有期在3年及以上的定开债基。相比之下,去年虽也有定开债基首募规模过百亿,但却是3个月的短期定开债基。

  究其原因,相比于普通开放式债基,定开债基在封闭期内无需应对赎回压力,也不会有大额申购摊薄收益,这时基金经理对资金的利用效率较高,基金的运作也相对稳定,对应的预期收益和风险相对来说更加稳定,可以发挥“重点投资,长期持有”的策略。

至于为何这类债基今年会如此火爆,上海证券基金评价研究中心某高级分析师认为,“一是机构对可用摊余成本核算的定开债有着天然的大需求,净值稳增平滑,可加杠杆,拉长期限能获取相对高的收益。二是公募基金节省税,因为价差收益是免税的,所以对收益相对较低的固定收益类产品来说,公募有较大的优势。”

  “这个传闻其实之前是有,就是发行规模十个亿这一点。目前发行的有可能很多都是之前拿到批文,就是相当于是卡在这个界限之前的债基。因此,可能不受10亿元规模的限制。”对此,前述资深基金经理告诉新经济e线。“如果定制型债基初始规模只有十个亿的话,大家会嫌比较麻烦,所以一些原先不被限规模的债基,包括定开债基在内,最后冲刺一把,这个可能性是存在的。”

上海一位固收投资人士表示,这类长期定开债基大多是机构定制型,像险资、银行等可能有较长投资期的机构。虽然产品可能是面向全市场发售,但并不推荐个人投资者持有,“流动性仍然是个人投资者理财时要好好考虑的”。

  “因此,后端需要进行综合评估。整体来讲,如果税优取消的话,对于定开债基在需求层面会有较大的冲击性。”前述资深基金经理对新经济e线表示。

  而封闭期较长(3 年或5
年)的定开型债基是当前“资产荒”下赚取稳定票息的理想工具。一方面其拥有200%的杠杆操作空间(普通债基仅有140%),另一方面短久期高等级信用债利差已经大幅压缩,中端的配置价值相对更高,定债基通过配置久期与其运作期匹配的信用债(满足摊余成本法计价条件)能有效减小净值波动。

  据不完全统计,截至12月9日,近一个多月以来,定开债基发行总规模已达2314亿元。而今年以来,定开债基全年的成立规模约为3899亿元。可见,在短短一个多月时间里,定开债基产品发行规模已接近全年成立规模的60%左右。

  同样,相比于普通的封闭式债基,定开债基的流动性又相对较好,一般会约定一个封闭周期,在封闭期内规模稳定,而在每个运作周期结束后为投资者安排集中申赎的时间。总体来说,适用于对资金使用不是十分紧张,但对收益和资金安全要求较高,且对资金使用周期有规划的投资者。

  “据我们了解,主体上可能还是避税这个因素占了主导。如果是以机构为主的话,定开型债基这个品种,绝大多数的目标应该是冲着避税去,无论它究竟是不是摊余成本债基。”对此,上述资深基金经理直言。

  至于对明年债市投资的整体预期,富国基金则持不悲观的态度。其理由在于,尽管短期存在通胀的不利因素,但债券牛市尚未完结。就票息收益率来看,目前市场高等级信用债收益率普遍在4%-4.5%,且资金利率较低的环境下,加杠杆增厚收益的空间仍然不小,这种情况下整体债券基金预期收益和风险相对稳健。

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  火爆背后面临二大隐忧

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  新经济e线注意到,这一类债基有效认购户数较少,主要以机构定制产品为主,承接机构资金,特别是银行和保险资金;以持有获取票息为主,封闭期限较长,且合同中严格规定产品的投资债券到期日不能超过基金封闭期到期日;费率较低,管理费与托管费明显低于市场平均,基本与货币基金相当。

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  就市场波动而言,在经过去年11月以来的暴跌后,债券市场下跌的动能已经得到较好的释放,继续下跌的空间已然不大,经济基本面的走弱也将为债券市场上涨打开空间。当然,金融去杠杆尚未完成,其推进过程仍可能造成债市的短期波动。

  新经济e线发现,出乎市场意料之外的是,在今年年底的这场公募基金规模战中,定开债基成为了最大的一匹黑马,反抢了今年大热的ETF风头。

  不过,据新经济e线了解,定开型债基爆款频现背后,有两大隐忧也如影随行。前期有传闻称,证监会将收紧对债券型基金的审批,这一消息或将成为未来的一大不确定性因素。另有消息称金融机构投资公募基金的免税政策可能会取消。事实上,定开债基发行年末加速发行与此也不无关联。

  早在今年10月下旬,有消息称,证监会以窗口指导的形式向多家基金公司产品部传递了最新的产品审核要求,包括针对普通债券产品,待审批每家只能一只,多余的产品撤回。同时提供承诺函,发行上限10亿元,6个月内不开放产品申购。摊余成本法债基,每家只能一只,超过产品撤回。

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