澳门新莆京娱乐场把握中长线主题投资机会(附基金分析)

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证券时报记者 应尤佳

  经历了10月份的企稳上涨,目前市场人气较前期已有所恢复,后市整体机会大于风险。11月初市场虽震荡加剧,但在调整整固后拾阶而上。策略上继续保持相对乐观,短期震荡行情中交易难度加大,但中长期投资可开始布局。中长期布局可忽略短期波动,主动参与左侧交易,逐步完成资金建仓。基于短期市场震荡加剧的判断,因此,在选择权益类基金品种时,重点关注择时能力较强的基金经理和风险控制较好的基金。在市场长期风格不明确时,应注意把握市场中的中长线主题投资机会。

原标题:汇添富劳杰男:用善意的策略,赚时间的钱

余广、刘彦春、王园园、蔡向阳、杨明、劳杰男,一批明星基金经理季报新鲜出炉。二季度,部分基金经理调整了基金仓位,也有一些基金经理选择在维持仓位的前提下作结构调整。具体调仓方向上,金融、消费、医药是他们二季度加仓的主流品种,而地产相关产业则受到“冷落”。不少基金经理重仓持有白酒、家电、保险等行业,就这一点而言,持股呈现出一定集中性。同时,“核心资产”估值较高的问题受到基金经理普遍关注。

  □天相投顾

作为A股市场选股专家的中生代力量,劳杰男管理的汇添富价值精选送过去10年累计收益率最高的产品之一。长期的快,往往来自短期的慢。劳杰男强调的是,用善意的策略做好事,买好公司。投资要赚时间的钱。过去10年,汇添富价值精选也是A股所有产品中表现最好的之一,背后的超额收益,来自基金经理的选择,稳定的盈利才是复利之本。

景顺长城总经理助理兼股票投资部投资总监余广二季度进行了减仓操作。景顺长城核心竞争力的股票持仓从一季度的93.35%降至77.11%。
华夏回报二基金季报显示,其权益持仓占基金净值比例由65.27%下降到60.27%。基金经理蔡向阳大幅增仓了爱尔眼科(300015)和通化东宝(600867),减仓中国平安(601318)、美的集团、五粮液(000858)、欧派家居等个股。

 

以每年15-20%的长期复合收益率为投资目标的投研框架

汇添富研究总监劳杰男则将汇添富价值精选(519069)的总体股票仓位提升至85%左右。他在季报中表示,考虑到部分个股阶段性估值性价比吸引力不足,他选择兑现收益,而大部分持有个股中长期仍有较好的收益空间,所以进行了一定的加仓。

  汇添富价值精选 投资要点

作为汇添富中生代基金经理代表,能否先讲讲你整体的投资框架?

华安基金投资研究部总监杨明的资产配置思路可以从其管理的华安睿明两年定开灵活配置型基金中体现出来。杨明在二季度降低了股票仓位,调高了债券仓位。该基金的权益投资仓位从一季度的30.9%降到23.5%;固定收益投资占比则从45.62%提升到了63.42%。

  汇添富价值精选混合成立于2009年1月23日,该基金的股票投资对象为价值相对低估的优质公司,重点关注经营领先稳健型、并购重组型和资源低估型这三种类型的公司。凭借良好的既往业绩、突出的风险分散及选股能力。

劳杰男投资中最核心的问题是设定投资目标。我的投资目标是追求稳健的投资收益,同时跑赢我的基准。过去我只是追求稳健的投资收益,但是在牛市中也会跑不赢指数。所以在这个基础之上,希望每一年都跑赢基准。

基金经理们的调仓换股也大有讲究。部分基金经理继续增加消费、金融领域内持仓,多位基金经理已关注到了“核心资产”估值较高的问题。

  长期业绩优异,盈利能力突出:截至2015年11月5日,该基金成立以来净值上涨311.87%,最近三年该基金净值上涨167.56%。今年以来,该基金依然保持良好的业绩增长势头,净值上涨56.38%,为投资者取得了不错的业绩回报。该基金自成立以来各个年度都保持了同类基金前1/3的业绩,盈利能力较为突出。

对于短期的排名,我不是看得很重。只要你能实现每年15-20%的收益率目标,长期的收益率一定不差的。以三到五年为维度,这只基金的排名是非常不错的。投资目标是最高层的价值观指引,在此之下我投资的做法主要分为三条:

从具体调仓情况来看,余广二季度增持了格力电器(000651)、索菲亚(002572)等白马股,减持北新建材(000786)、中国平安等个股,少量减持了贵州茅台(600519),此外他还卖出了一季度重仓的招商蛇口等地产相关个股。余广表示,在投资策略方面,保持适当谨慎,坚持自下而上精选优质个股,看好绩优蓝筹股的估值修复以及其长远的投资价值。

  操作风格稳健,选股能力出色:从最新一期天相评级结果来看,该基金C.L指标得分在纳入统计范围的484只开放式混合基金中排名第38位,显示出其在三年运作中良好的择时能力。同时该基金M.C.V。指标得分排在同类基金第2名,选股能力排在同类基金前列。2015年,该基金延续了价值和成长相结合、根据估值水平变化对组合进行动态调整的策略。

第一,行业相对均衡。这也是张总一直强调的。行业均衡带来的好处每一年都能看到,东方不亮西方亮。不足点在于极致市场环境下业绩弹性不足。比如2017年你配置很多白酒,就会排名非常靠前。但这么做也和我们投资目标是吻合的,不需要去追求极致的收益。像今年在医药上的配置贡献就非常大,虽然过去几年对组合是拖累的。

蔡向阳表示,二季度进行了结构调整,增持白酒、保险为主,适当减持了地产及相关产业链。长期看,该基金坚持采取“自下而上”选择ROE高、壁垒高、增长持续性强的个股为主,集中在消费、医药、高端制造业等领域,通过长期持股分享这些优秀公司的成长。

  基金经理任期回报领先同业:陈晓翔2007年4月加入汇添富基金管理股份有限公司任行业研究员,现任股票投资副总监。陈晓翔自汇添富价值精选混合成立以来,一直掌管该基金,阶段收益率311.87%,较同期同类基金平均收益高204.43%,较同期上证指数高236.16%。陈晓翔任职年化率为23.19%,在同期可比260名基金经理中排名第3位。

第二,组合自下而上选股的特征非常明显。几乎全部的超额收益都来自自下而上选股。关于选股,我也分几点来说:

景顺长城基金(博客,微博)总经理助理兼研究部总监刘彦春在二季度大幅加仓两只金融股招商银行(600036)和宁波银行(002142)与一只白酒股五粮液。同时,刘彦春对于白酒、农业板块进行了集中加仓,牧原股份(002714)、洋河股份(002304)、温氏股份的加仓幅度均在100%以上。

  建信积极配置 投资要点

1)我的仓位基本不太动,保持在一个稳定的水平,不太会做择时;

从基金季报中可以明显看到,基金经理已经关注到“核心资产”估值泡沫化问题。刘彦春表示,权益投资正在变得困难。市场估值水平已经回归近几年均值附近。所谓的“核心资产”定价中普遍包含了较为乐观的增长预期。最大的风险在于市场风格快速趋同,部分资产交易拥挤,估值初步泡沫化。估值高企必然导致市场整体抗风险能力较弱,下半年一旦出现风险事件,部分行业可能出现较大幅度调整。
基于行业景气在个别行业中集中配置的风险正在加大,自下而上、精挑细选,才有可能适当回避风险。

  建信积极配置混合根据宏观经济周期和市场环境的变化,自上而下积极、动态地配置大类资产,该基金换帅后业绩表现突出,基金经理对于板块轮动把握精准,选股能力较强,该基金偏好业绩成长确定性板块,长期表现值得关注。

2)因为行业相对均衡,所以收益基本来自精选个股;

  业绩稳定性强,长期业绩突出:建信积极配置混合成立于2011年1月18日,属于混合中的灵活配置型产品,截至2015年11月5日,该基金成立以来净值上涨120.10%,最近三年该基金净值上涨113.49%。今年以来净值上涨51.88%,为投资者取得了不错的业绩回报。

3)我对个股的安全边际,看得非常重。我持股相对集中,也就30个左右。在向下安全边际有了保证后,再看向上的弹性。基金组合的风险收益比,就是来自个股的风险收益比。有了安全边际后,再去看收益的弹性,这是我非常重视的部分。

  仓位灵活,板块轮动把握精准:建信积极配置混合权益类投资占比30%-80%,仓位设置较为灵活。三季度股市暴跌,该基金进行了大幅减仓,净值回撤幅度较小,最新季报显示,该基金股票仓位仅有39.79%,体现仓位相对灵活的优势。去年四季度重仓金融板块,今年一季度重仓互联网,二季度更是加大交通运输、仓储邮政业的配置比例,三季度大幅降低股票投资比例,主要配置制造业,对于市场风格轮动把握较为精准。

第三,逆向投资和左侧交易。我会更加偏向左侧去做思考,因此这个组合会比较偏向去做左侧交易,右侧做趋势不是强项。比如去年四季度配置了地产股,今年一季度很快就兑现了。包括前一段我加仓了金融股,也得到了收益兑现。另外,因为基金的管理规模在持续有机增长,我对组合整体的流动性也会给予更多关注。

  基金经理风格稳健:基金经理姚锦,目前担任建信基金[微博]管理公司权益投资部副总监兼研究部首席策略分析师。自2014年1月20日起开始管理该只基金至今,姚锦任职期间该基金净值快速增长,任职回报为100.09%,较同期同类基金平均收益高78.70%,较同期上证指数高30.19%,显现出基金经理的较强的投资管理能力。

最终希望将汇添富价值精选做成一款每年稳定向上的产品,对于机构投资者和个人投资者都是很适合的。

  华商动态阿尔法 投资要点

能否谈谈你选股的方法?

  华商动态阿尔法灵活配置混合型基金(以下简称“华商动态阿尔法”)通过量化模型筛选出具有高Alpha的股票,利用主动投资管理与数量化组合管理的有效结合,综合主动投资和被动组合管理的优势,为投资者获取超额收益。

劳杰男
个股选择基于我们汇添富内部的讨论,分为四大类:稳定价值、稳定成长、高速成长、周期股。我的组合中第一和第二类公司占比最大。有些公司介于成长和价值之间,比如某安防行业的龙头,很难分清楚到底是稳定价值还是稳定成长,但你能看清楚这是不是一个稳健类的股票。我们会从公司的市场空间,行业格局,竞争优势中去分析。这批稳健类的公司是我组合的基石,也是收益重要来源。

  长期业绩表现良好:华商动态阿尔法成立于2009年11月24日,2013年以51.46%的年度收益摘得混合型基金的收益亚军,2015年的年度收益位列同类基金前20%之列。此外,从各阶段业绩统计来看,最近一个月、最近一年业绩表现分别上涨22.15%、50.42%,业绩表现稳健,持续性良好,大部分时间高于基础市场及同业均值。

这类企业最基本可以赚取业绩增长的钱,有时候还有估值提升的钱。我非常重视盈利的确定性和持续性。有些公司一两年高增长没问题,但是持续性会很差,比如一些设备类的公司。

  高仓位集中投资:华商动态阿尔法置属于混合灵活配置型基金,其权益类投资占比30%-80%,根据该基金披露的季报,其股票仓位长期在70%-80%之间徘徊,持续高位,说明该基金重选股轻择时。此外,该基金偏好集中投资,配置的行业数量多在3-5个,相对较少,该基金重点投资制造业大行业。三季报显示,该基金股票仓位是77.39%,其中制造业的仓位高达75.17%。

也就是说,你会看重一个公司增长的久期?

  明星基金经理掌舵:华商动态阿尔法的基金经理是梁永强,他从该基金成立以来就一直管理该基金,至今已近6年。梁永强现任华商基金[微博]公司副总经理、量化投资部总经理、公司投资决策委员会成员。他的任职该基金的年化收益率为16.76%,在同期328位基金经理中排名第5位。他善于精选个股,管理能力较强。

劳杰男
的确如此,这类公司风险补偿低一些,市值贴现回来是很高的。稳健类公司盈利的持续性一定要高,稳定性也非常重要。

  嘉实研究精选 投资要点

前面说了稳健类的公司,第三类是高速成长类公司。这类公司我也买,如果买对了,收益率会很高。大部分十倍股都是这类公司。但是我们最怕的是兑现不了的伪成长股。许多股票都是概念。

  嘉实研究精选混合型基金(以下简称“嘉实研究精选”)通过持续、系统、深入的基本面研究,挖掘企业内在价值。嘉实研究精选采用“自下而上”的精选策略,定量分析与定性分析相结合,精选个股,构建投资组合,长期投资。

对于高速成长类公司,我的要求是很高的。我组合里面对0到1的公司很谨慎,1到N的公司多些。0到1的公司一旦兑现不了,跌起来很快。

  业绩表现平稳:嘉实研究精选成立于2008年5月27日,并于今年8月3日根据新的基金运作办法,由股票型基金变更为混合型基金,投资比例与之前相比不发生变化,股票投资比例为60%-95%。该基金成立7年来在牛、熊、震荡各类型市场中游刃有余,最近五个单独年度的业绩排名均位列同类基金前1/3,成立以来累计分红6次。此外,最近一年业绩上涨59.87%,业绩表现稳健,持续性良好。

从我的框架看,对偏高速成长股票,是很苛刻的。我可以错过,但不能做错。我毕竟不是一级市场投资。而且这个组合的投资目标,不是去博取高收益的做法。

  精选价值型蓝筹股:嘉实研究精选在系统、细致、前瞻性基本面研究的基础上,精选价值型蓝筹股,采用买入并长期持有投资策略,既降低了换手率,又保证了基金获得更多的收益。2015年之前,该基金各季度重仓股名单中,多以大盘蓝筹类个股为主,并少量配置成长风格个股。

最后的第四类股票,偏周期类属性的公司,我也是非常严苛的,许多公司都是来自交易型的机会。这种做法往往来自市场情绪的主导。我组合要选入这类周期股会非常严苛,包括我买的一些化工股,也是通过行业整合的逻辑来弥补我难以判断周期节奏的问题。

  积极投资,淡化择时:该基金基于企业内在价值进行长期投资,发掘具备成长性、能够创造价值公司,采用定量分析与定性分析相结合的方法,构建投资组合。今年三季度之前,该基金的股票仓位一直偏高,多在85%-95%的范围内徘徊,持续高位,反映了该基金试图通过精选个股来获取收益的投资思路。今年二季度末股市大跌,该基金通过积极的仓位降低,避免更多的损失。

你的底层收益率目标,决定了你组合的特征。从你的框架和看公司角度,偏向绝对收益的思维比较多?

 

劳杰男
相对收益是由时间拉长去看的,我不希望通过短期放大风险去博取收益。有时候我会错过涨幅,但是也会避免较大的向下跌幅。组合收益率弹性不会那么大,但是会享受到时间的复利。

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收益来源:低估值的均值回归和优秀企业的持续增长

你管理的基金叫价值精选,你是如何去定义的?

劳杰男 当你考虑股票收益来源,无非是两种:

第一种是来自均值回归。包括银行股、地产股、券商股等股票跌多了以后,反应了过度悲观预期。一旦条件缓和会出现估值上涨。均值回归在价值股中出现比较多。典型是如地产股,强周期已经过去了,但是跌很多后会出现价值的回归。

第二种是有价值的股票,享受业绩持续增长的收益,回归到本源就是赚取现金流的钱。

有人问我价值精选到底是什么?一个是价值股的均值回归,另一个是有价值股票的长期收益。

感觉你接手这只产品后,秉承了这只基金的价值投资气质?

劳杰男
在顶层的价值观,汇添富一直有稳定的理念和风格,是一脉相承的。投资说到底是价值观、性格和心态的一种体现。我的性格比较坚信长期的东西,也比较喜欢左侧的思维。

这个产品的设计也是非常好的,同时兼顾了低估值的价值股均值回归,以及相对高一些估值,优质企业的精选。产品设计非常适合我。

基金经理性格和产品的匹配特别重要,这点上你们张总做的很好。

劳杰男
是的,这点非常重要。基金经理的性格、风格和产品特征进行匹配很重要。因为我原来的性格就是偏向价值投资,而且又是看金融股出身的。一直以来我组合里面的金融股都是作为基础配置。

银行股是非常好的价值股,ROE都有15%,扣掉分红后每年的PB越来越便宜,净资产增厚非常明显。每年赚取银行ROE的钱,也基本上达成了我的投资目标。银行股从0.8倍PB上升到1倍PB,就有25%的收益率。

许多人对于银行股有偏见,其实不应该这样。对于不同属性的公司应该分类去看。成长股就应该有成长股的投资逻辑,价值股就应该有价值股的投资逻辑,周期股又对应周期股的投资逻辑。最大的错误是用成长股方法来看价值股。

投资方法上,对于不同类型的公司,也需要相匹配。掌握了四类不同公司的投资框架,我会对全行业都客观地去看,不会偏好某个行业,持股相对均衡。

银行股例子说的很好,而且你是看金融出身的,对于金融股的认知有一定的竞争优势?

劳杰男
沪深300里金融股的权重有30%。从基准出发,金融股的研究和投资是非常重要的。而且过去看了那么长时间金融股,有一定的认知。现在金融股越来越偏向自下而上选股,而不像以前Beta属性大一些。现在通过选股已经有Alpha了。

由于认知的竞争优势,金融在我的组合中,占据比较大的比重。

前面说你的组合也就30个股票,组合又相对均衡,是不是每一个行业持股数量也不多?

劳杰男
我的组合是相对均衡,不是绝对均衡。有些行业我基本上不做配置,比如军工、钢铁等。有些行业把握度不高,偏向博弈的,我就不会买。

整体行业上的低配和高配都会有一些,但行业层面贡献不大,主要收益来源是个股的选择。

个股挖掘来自团队智慧以及对企业竞争力的理解

你的收益率基本来自个股选择,如何把那些最好的个股都挖掘出来?

劳杰男
这要感谢团队的智慧。汇添富有比较成熟的研究框架,不同类型的股票,都有自己的框架。我自己也管研究,深刻体会到了团队智慧的重要性。不仅仅是个股的挖掘、投资,包括风险管理都很重要。

汇添富内部每周二和每周四都会开个股讨论会。所有的研究员和基金经理,只要你在,都会参与进来,对投资部标的进行深度讨论。在汇添富,我们有很强的分享文化,通过集体的智慧,帮助大家能更全面了解一个公司的基本面、竞争力、风险点等因素。单个人的视野是片面和不完整的,通过深度交流后,你会发现有些自己觉得还不错的公司是有瑕疵和风险的。

第二是自身的理念和框架,结合到选股中很重要。这个理念和你的投资目标,组合构建是分不开的。我不会偏好某一类股票,我会全行业去看。这个要强调深度研究,和独立判断。好公司大家都能看到。为什么某个银行龙头股,许多人觉得好,但是大部分人就是要等到足够便宜才愿意买。

投资中我会有自己的独立判断,不受市场的影响。最终无非是在好公司里面,挑选出合适的标的和价格。大家其实都能挑选出来好公司,但是怎么把这些好公司构建成一个组合,以什么价格买入,都是很重要的。

市场是非常有效的,一个公司的收盘价每天看都是合理的,但长期看又一定不是今天的价格。比如某个调味品龙头,从上市到现在一直是40倍估值,估值一直是合理,没有绝对低估过。但是这个过程中股价从几百亿上涨到了几千亿。这里面就是包括你对公司长期竞争力的理解,持续性的理解,壁垒的理解等等。

对于企业估值的判断不能刻舟求剑,价值投资不是画一条线。

所以对于估值能够真正理解,源于你深入研究了这家公司的长期竞争力,如同你说的某些优秀企业的估值长期很贵?

劳杰男一定要想清楚盈利能力的持续性。这种有长期竞争力的公司,短期表现可能一般,但长期不会差的。我可以容忍某些公司暂时不带来贡献。只要对于公司盈利能力有很强的判断,那么估值稍微高一些,都是没有关系的。我们看WACC,风险补偿等角度,市盈率其实是一个结果。

你对盈利能力持续性的判断是可以看清楚的。一个公司的竞争优势、护城河、管理团队,都是可以判断的。在这个基础上,只要盈利能力持续很强,那么估值短期贵一些也是可以容忍的。

有些人总是说,市盈率20倍以上的公司都不投,这是有问题的。你一定要判断公司的盈利可持续性。能够盈利持续增长的公司,一定有估值溢价,长期看全世界都是这样的。

好公司大家都能看到,但是有没有想清楚,你投他是赚什么钱。你要明白你赚什么钱。如果你想明白你赚时间的复利,那么除非估值贵的特别离谱,否则其实估值适当高一些也可以的。

我越发觉得,对于盈利能力持续性的判断,非常非常重要。里面有很多很多研究的点。公司盈利增长能持续下去,从时间的复利看,收益会很可观。这也是我价值精选中,强调的精选部分。

关于公司的时间复利你说的非常好。

劳杰男
一个长期可持续增长的企业,其股价长期的涨幅是非常惊人的。这又回归到了对于公司基本面的判断。汇添富投资框架中强调一条:挑选高质量的证券。高质量的公司是复利的来源。

给投资者带来复利增长,避免出现较大回撤

我们再谈谈风险部分,你说过对于组合的风险收益比是很看重的。

劳杰男
一个组合如果要追求复合收益,其实最怕的就是某一年跌幅特别特别大,一下子复合收益率都没有了。

你看国内的基金产品,每一年都有涨幅很大的基金,但是五年翻倍的基金很少。五年翻倍理论上就是年复合收益率15-20%。但是为什么五年翻倍基金那么少,就是对风险的考虑不足。我不会去追求某一年表现特别好,但是之后回撤很大。我不想去冒这个风险。

我希望我的组合,任何时候买,都是赚钱的。我宁可慢一些,但是最终会享受时间的复利。一直以来我对相对排名看的淡,我希望持有人任何时候买都是赚钱。虽然慢一些,但是毕竟是权益类资产,整体表现还是很好的。。

我不追求短期的排名,目标就是给投资者长期赚钱。你用一种善意的策略,做好事,买好的公司,最终结果都不会太差。你要赚时间的钱,用一种很正的方法。不要和坏的公司为伍,不要用坏的方法。

市场进入专业时代,止损止盈都是从专业出发

如何看待A股目前进入的机构投资者时代?

劳杰男现在A股进入了一种分化时代,机构投资者对公司的定价会更有优势。散户在研究上是没有什么竞争优势的,可能一个股票涨了10%就卖了。但是机构投资者不会,会基于企业基本面而不是短期涨跌。汇添富的口号,坚信长期的力量,也是这样。

你不要老想着止盈,你可能会错过很伟大的公司。不要看重蝇头小利,止损和止盈都是需要专业判断的,这也是机构投资者的优势。

说到止盈和止损,你是如何做买卖决策的?

劳杰男主要是三个因素导致我卖股票:

1. 到了我的目标价,估值很贵;

2. 横向比较,有更好的选择;

3. 通过深入研究和跟踪,发现我判断错误。

买股票基于不同类型股票会有不一样的操作:

1.
稳健类的股票,我前面说了很多,会从基本面出发,估值淡化一些,更多从盈利能力的持续性出发。有些股票商业模式很好,格局也很好,估值稍微贵一些也能容忍。我会淡化静态的估值,更多看动态估值;

2.
对于高速成长的公司,我一定要想清楚对于落地的可能性。有些公司故事很大,但是无法落地,那我一定不买。对于公司的持续跟踪,经营判断,都是很重要的。

你对不同类型公司进行分类是一种进化,有些人以前不做分类。只买估值20倍以下,或者40倍以上的公司。

劳杰男
你一定要知道不同类型的估值方法。比如有些周期股,你用PEG去估值,就是不对的。有些股票,就是均值回归。你一定要分清楚,不要混在一起。你一定要清楚赚什么钱。有些就是均值回归,有些是成长。

但其实很多基金经理做不到那么全面,他们只能掌握某一类型的股票。

劳杰男
这就是张总说的,能力圈的问题,要扩大一些能力圈。对我来说,要不断进化,扩大能力圈对于自己非常重要。

我一开始就是这么定位的,对于所有行业,都不排除。不同行业想清楚逻辑,分别赚什么钱。如果你只会一种类型,是很吓人的。

保持对于投资和组合的新鲜度,良好的心态是知行合一的核心

因为懂得分类,不同公司有不同属性,所以你看公司很客观。

劳杰男客观很重要,千万不要打标签。行业相对均衡,幸福指数很高。如果我买50个点白酒,50个点医药,我肯定睡不着。你涨的时候很欢,跌起来其实很吓人。

投资心态很重要,就怕动作变形。你每天爱死自己的股票,恨死自己的股票,都是不好的。亚马逊创始人贝索斯非常重视Day
One,勿忘初心。你每天对组合保持一种Day One的心态,才能与时俱进。

从你的投资方法论看,其实你的组合容量会比较大?

劳杰男
我的方法,是可以容纳比较大的容量。海外其实很多基金规模很大,对于收益没有特别大的影响。我一直对个股流动性考虑比较多,组合流动性考虑比较多。有些股票,成交量小的,我会很谨慎。总体上说,价值投资的容量是比较大的。

如何看待你目前的换手率?

劳杰男
我的换手率属于中等,我会刻意保持组合的新鲜度,会有一定的个股更迭。不会常年组合放着不动。有时候你做逆向投资,也意味着涨多了就要卖。组合保持新鲜度,也是我要做的事情。但我整体换手率不会很高,因为我不会做交易,赚差价。

有没有对你影响很大的投资大师?

劳杰男我看书很多,喜欢集众家所长,不忘初心很重要。你遇到困难时,用心想想你坚持的原则是否发生偏离。这是对我投资比较重要的影响和启示。很多道理都相似,但做的时候,会变形。有些时候,就怕承担很大压力,心态会不好。知行合一是最重要的。

责任编辑:陈志杰

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