国寿安保基金:季末数据跳升 市场波动收窄

  来源:农银汇理  

  货币政策转向,宏观经济处于寻底过程中,但重启强力政策刺激存在较大的后遗症,基金经理们普遍看好内需相关的消费服务板块

宏观数据季末跳升延续,但压力仍在。中国三季度经济数据发布,GDP增速进一步下行0.2个百分点至6.0%,工业增加值出现了比较显著的季末跳升超市场预期,但比我们6%左右的预期略低一些。国寿安保认为,三季度数据出现了一些压力,但单看9月有一些积极的信号。一是工业增加值7-8月明显偏低,9月出现比较合理的跳升,从高频数据上也印证这一点。如果我们假设7-8月偏低是去库存和台风影响的结果,那么9月库存压力减小和台风后恢复生产,是非常合理的结果。二是投资数据依然偏弱,但9月部分分项不错。地产投资仍维持在比较高的水平,其他地产相关的开工、施工数据也不错。当前投资的下行,一方面剔除三大投资的其他部分压力略大,另一方面制造业、基建投资恢复相对缓慢,但是趋势上两者还是不错的,预计三季度基建投资仍有望进一步小幅上行,制造业投资有望维持当前水平但进一步下滑的概率非常小。三是消费数据相对平稳,但是扣除汽车影响略弱于8月。整体上看,经济数据短期无忧,配合已经发布的社融等数据,预计四季度经济也是以稳为主,受物价影响四季度名义增长可能略高于三季度,略利空债券利好股市、但通胀有压力略利空股市估值,但目前分析下来市场已经预期相对充分,实际影响比较小。

  原标题:农银汇理基金:A股后市偏乐观

  【财经网专稿】记者 王瑞 宋蓓蓓
截至7月20日,公募基金2012年二季报全部公布完毕,大部分基金经理认为宏观经济仍处于寻底过程中,但在货币政策转向的背景下,基金经理大多保持谨慎乐观。然而,之前四万亿的强力刺激政策弊端未消,对于政府的稳增长措施,兴业全球社会责任基金经理傅鹏博等报以矛盾的态度。

债券市场方面,上周资金利率小幅上行,10月16日央行新做2000亿MLF、但维持MLF利率不变,短期货币政策态度以稳为主,LPR利率的下调主要靠压缩风险溢价。上周中美贸易谈判取得阶段性进展,提振市场风险偏好,债市承压,利率债收益率曲线陡峭化上行。9月CPI和信贷数据超预期,但市场快速消化利空后反弹,经历了前期调整后市场情绪有一定修复。全周信用债表现相对好于利率债,信用利差压缩。展望后市,由于外需跟随全球经济共振走弱的趋势未发生改变、消费持续反弹动力不足、房地产进入下行周期及基建扩张受限等因素,未来宏观经济仍处于筑底阶段,向上弹性不足。7月政治局会议和央行二季度货币政策执行报告判断“经济下行压力加大”,政策稳增长的信号更强。但这一轮宽信用的结构性导向更为明确,要求金融资源由地产向制造业和民企中长期融资倾斜,可能会限制未来信用扩张的速度。当前食品CPI与核心CPI走势分化,市场通胀预期升温,未来两个季度CPI同比有持续破3%的压力。国际市场上,发达市场基本面数据恶化,叠加美欧贸易战升级、英国脱欧谈判进展反复、中东地缘政治事件频发,短期国际市场波动可能加大。国内央行坚持稳健思路,但贸易谈判进展起伏和国际经济、金融环境动荡的背景下国内货币政策仍有相机抉择的空间。短期国内市场宽松预期落空,叠加通胀预期升温,利率调整有助于为后续交易提供空间。从中长期来看,基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确,对债券市场持谨慎乐观态度。

  临近年底,A股市场在调整之后低位震荡。农银汇理基金的投研团队认为,前期市场回调以情绪冲击为主,基本面和流动性层面实质利空不明显,对后市维持偏乐观观点。

  对于三季度的行业选择,大部分基金经理对制造业、周期性行业保持谨慎,偏爱与内需相关的消费服务板块。

股票市场方面,上周市场呈现震荡调整,市场没有明显的风格和趋势。上证综指,中小板指和创业板指涨跌幅分别为-1.19%,-0.98%和-1.09%。从行业指数来看,传媒、医药生物、休闲服务、银行、轻工制造等行业表现相对较好,有色金属、电气设备、军工、电子、通信等行业表现靠后。国寿安保基金认为,市场风险偏好短期有所调整,其背后的逻辑是对通胀上行的担忧,甚至部分市场参与者开始接受“类滞胀”的大类资产配置逻辑。我们认为,一是当前的通胀上行是明确的结构性的,剔除肉类价格或者核心通胀仍在下行,是宽松政策的制约不是完全的约束,更不是转向的信号。二是近期金融政策出现微调,防风险+促进直接融资的方向已经非常明显,若后续全社会平均收益下行并伴随标准化产品需求增加,资本市场有望出现资金的持续流入。短期市场确实出现了兑现收益的压力,但这种压力并不会持续放大,我们仍维持中性偏多的观点,短期市场有所波动但我们建议不宜降低仓位。在结构和行业上,面对部分兑现压力仍可以继续做一些积极调整,一方面科技龙头本轮行情未走完,可以继续持有,另一方面季报行情叠加估值切换,可以考虑增持一些前期略低迷的大金融和大消费优质个股。

澳门新莆京娱乐app,  具体投资操作上,我们建议可以继续围绕新科技和内需消费这两大主线,以及直接受益的银行板块进行配置。

  担心重回政策刺激老路

  央行报告传递政策重点

  博时精选基金经理马乐认为,两次降息和两次降准表明,货币政策已经实质转向,通胀继续回落将为货币政策留出更大的空间;与此同时,经济将加速见底。

  展望四季度,基于去年四季度低基数效应,在明年初社融仍会放量的前提下,预计今年四季度至2020年一季度部分同比指标读数或有改善。

  兴业全球视野股票型基金经理董承非在报告中表认为,二季度经济的增速还在下滑的通道之中,实体经济普遍感觉比较难受。尽管6月份的时候明显的看到无论是货币政策还是财政政策都实行了双宽松,但这次出手的力度和效果与2009年不可相提并论。

  近期,央行发布《三季度货币政策执行报告》。在全球宏观经济形势方面,央行认为全球增长动能走弱、贸易增速放缓。

  傅鹏博表示,尽管二季度政府陆续出台稳增长相关措施,但是依然难以改变经济增速下行的态势。对于政府稳增长的措施,付鹏博似乎比较纠结。“我们的心态比较矛盾,既期望有,又担心重回四万亿的老路。”

  针对国内经济走势,央行提及工业部门盈利能力和生产增长均有所走弱,并提示预防消费品通胀预期发散。央行在一季度报告中对全球增长表示担忧、并在二季度报告中提及下行风险上升之后,今年三季度又明确指出,发达与新兴经济市场体增速均放缓。此外,货币当局对全球贸易量的萎缩尤为关注。

  对于三季度,傅鹏博继续维持经济增长谨慎判断。“央行6月份连续两次降息降低了工业企业的财务费用,但是对于投资的刺激作用仍待观察;未来工业企业利润能否回升值得投资者关注,这方面主要看PPI同比增速趋势;而随着中期业绩披露来临,大量的上市公司业绩将出现不达预期的情况,公司股价面临考验。在经济增长趋势和货币政策没有显著转向之前,股票市场依然缺乏整体性投资机会。”

  农银汇理基金认为,在短期逆周期调控以及中长期货币政策改革方面,三季度报告传递出以下政策重点:

  汇丰晋信龙腾股票基金林彤彤则对三季度市场持有乐观态度。“我们预计未来上市公司的经营环境将逐步改善,市场流动性也将逐步好转,中国经济有望在下半年呈现出探底回升的趋势。”

  短期内,货币政策可能保持大体“中性”。因为稳增长与稳定消费者价格预期之间的权衡变得更为困难,央行可能对使用宽松信号较强的政策工具采取相对谨慎态度,而倾向于采取“数量型措施”注入流动性。

  林彤彤认为,“当前A股总体所处于的底部估值区域已经很大程度上反映了各类利空因素,市场爆发系统性下跌风险的可能性不大。三季度A股市场能否重回升势,则取决于中国经济在三季度能否企稳回升,通胀能否继续回落并维持低位,以及诸多经济结构转型政策能否在三季度继续推进等。未来伴随着通胀进一步回落,经济政策仍将继续放松;伴随着各项结构转型政策的积极推进,投资者对中国经济的中长期前景也将重拾起信心,A股市场总体上将逐步趋于乐观。”

  中期看,在继续支持中小企业融资、弥补监管短板、以及修复中小银行资产负债表之外,央行可能会加大疏通从LPR到实体经济融资成本的传导机制。

  马乐也认为,在股市估值处于底部,利率水平持续走低,能源价格维持低位,以及新一轮改革不断推进的背景下,对未来12个月股票市场走势持乐观态度。

  紧抓新科技和内需消费

  看好消费 房地产现分歧

  我们认为,市场调整以情绪冲击为主,基本面和流动性层面实质利空不明显,对后续维持偏乐观观点。

  就具体的行业选择而言,基金经理们虽体现了较大的投资个性差异,但大多看好消费类行业,而对房地产行业的看好分歧较大。

  压制市场的“滞胀”担忧有望逐步缓解,目前全A企业估值分位数在2010年以来中位数以下,三季报已经兑现盈利弱复苏,长线资金有望继续增配。

  汇添富成长焦点股票基金经理齐东超认为,通览整个2012年,过渡性年份的特征仍然非常明显。长周期尾声的后遗症会不断显现,结构调整的细分机会又在不断孕育,恰如“这是最坏的年代,也是最好的年代”。

  强势方向的“核心资产”今年以来产业景气度上行、业绩稳健高增不断被验证,有效抵抗周期波动,增强投资者持股信心。

  齐东超表示,在未来的投资中,会继续坚持五条原则,即“围绕消费与服务资产,警惕价值股陷阱,远离边缘化资产,聚焦优质中盘成长股,重个股轻仓位”。

  投资机会上,建议继续紧抓新科技和内需消费两大主线,围绕景气度上行或转型升级的科技成长股,消费电子、半导体、5G产业链,以及需求稳定增长的内需消费,医疗服务、教育、大众消费品进行配置。

  林彤彤表示,在行业选择上,仍然继续坚持看好与内需相关的消费服务板块,以及与转型相关的低碳、环保、科技等行业。

  考虑到四季度经济表现和稳增长政策或超出市场悲观预期,以及外资的投资偏好,建议对直接受益的银行板块进行增配。

  中银动态策略基金经理彭砚在看好食品饮料、医药、旅游等稳定增长行业的同时,也看好房地产及园林装饰行业。他认为,房地产行业的投资逻辑已经从之前的政策放松预期到行业销售数据全面好转,房价在未来是否会出现快速上涨将成为重点监控的指标。

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  彭砚进一步表示,在经济增速下滑的过程中,业绩增长低于预期的企业估值将大打折扣,因此“自下而上”的选股或将更加适合未来市场。

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  而董承非则表示,经济下滑、政策虽不给力但能见宽松,市场市场博弈的重点转移到地产板块,整个上半年地产板块也成为整个市场增持的重点。董承非认为,虽然地产市场重新启动可以解决经济困难中的很多问题,但也只会是饮鸩止渴。

  “我们对高达几十万亿的资产能否维持在泡沫的阶段保持怀疑,特别是在实体经济不景气,收入难以大幅度提升的环境下。总体而言,我们对房地产行业能否再次景气保持警惕。”董承非表示。

  (证券市场周刊供稿)

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