十年期业绩领跑 汇添富价值精选展现“长期的力量”

澳门新莆京娱乐场 11

澳门新莆京娱乐场 1

通过预测股价短期波动攫取收益并不可靠,偶尔一两次的成功背后隐藏着巨大风险,快速获利的诱惑往往会将投资者带入深渊。

这些基金都是中国公募基金行业主动管理能力杰出的代表,堪称“皇冠上的明珠”

原标题:汇添富劳杰男:用善意的策略,赚时间的钱

——彼得·林奇

海外百年资本市场发展过程中,涌现出了麦哲伦基金、温莎基金、量子基金等知名基金公司和投资大师。在漫长的岁月里,他们的业绩令人艳羡,管理人也受到投资者的尊敬。

作为A股市场选股专家的中生代力量,劳杰男管理的汇添富价值精选送过去10年累计收益率最高的产品之一。长期的快,往往来自短期的慢。劳杰男强调的是,用善意的策略做好事,买好公司。投资要赚时间的钱。过去10年,汇添富价值精选也是A股所有产品中表现最好的之一,背后的超额收益,来自基金经理的选择,稳定的盈利才是复利之本。

中国经济网北京3月29日讯
多少年来,A股几度轮回,大浪淘沙,真正能留下的,是那些坚持正确的投资理念,凭借优秀的投资能力和稳定的投资风格成功穿越牛熊,“持续奔跑”的身影。

中国公募基金业已走过二十载春秋。在时间和市场的淬炼下,很多基金穿越多轮牛熊取得优异成绩。虽然不如海外百年老店积淀那么深,但业绩也已经是不负光阴。这些基金既是基金经理个人能力的体现,更是一家基金公司综合实力的巡礼,是基金公司的一块“金字招牌”。像这样的基金,基金公司一般都会倾注较多的资源,确保“基业长青”。

以每年15-20%的长期复合收益率为投资目标的投研框架

WIND数据统计显示,截至3月22日,汇添富价值精选过去十年的复权单位净值增长率达到441.55%,在全市场所有基金中同期涨幅排名第1,十年年化收益率达到18.40%。汇添富基金研究总监劳杰男所管理的这只产品,用优秀的业绩证明“坚信长期的力量”是一种正确的价值观选择。

下面为大家介绍8只“招牌基金”。这8只基金运行时间全部超过10年,有5只成立以来回报已超十倍,年化收益率均超过15%,最高的兴全趋势年化收益率达21.95%。

作为汇添富中生代基金经理代表,能否先讲讲你整体的投资框架?

不仅如此,作为业内知名的“选股专家”,汇添富一直视投资管理体系为自身价值创造体系的重要核心,并持续锻造出一批长期业绩优异的权益型产品。在上述十年统计区间内,全市场涨幅排名前十的基金中,汇添富独占三席,成为上榜产品数量最多的基金公司。

澳门新莆京娱乐场 2

劳杰男投资中最核心的问题是设定投资目标。我的投资目标是追求稳健的投资收益,同时跑赢我的基准。过去我只是追求稳健的投资收益,但是在牛市中也会跑不赢指数。所以在这个基础之上,希望每一年都跑赢基准。

凭借整体出色的“长跑能力”,汇添富基金过去10年公司股票投资主动管理收益率高达260.55%,在前十大基金公司中排名首位。

1、博时主题行业混合

对于短期的排名,我不是看得很重。只要你能实现每年15-20%的收益率目标,长期的收益率一定不差的。以三到五年为维度,这只基金的排名是非常不错的。投资目标是最高层的价值观指引,在此之下我投资的做法主要分为三条:

澳门新莆京娱乐场 3

澳门新莆京娱乐场 4

第一,行业相对均衡。这也是张总一直强调的。行业均衡带来的好处每一年都能看到,东方不亮西方亮。不足点在于极致市场环境下业绩弹性不足。比如2017年你配置很多白酒,就会排名非常靠前。但这么做也和我们投资目标是吻合的,不需要去追求极致的收益。像今年在医药上的配置贡献就非常大,虽然过去几年对组合是拖累的。

数据来源:WIND 截至2019年3月22日

博时主题行业成立于2005年1月,是当时国内第一只主题投资基金,成立以来回报为1116%,年化收益率18.96%(截止2019.5.24,下同)。成立14年共经历过四任基金经理。其中詹凌蔚和邓晓峰贡献最大。詹凌蔚在2005年1月至2007年3月取得了169%的收益。邓晓峰接手后至2014年12月,前后接近8年时间贡献了195%的回报。

第二,组合自下而上选股的特征非常明显。几乎全部的超额收益都来自自下而上选股。关于选股,我也分几点来说:

澳门新莆京娱乐场 ,台上一分钟,台下十年功。“十年”业绩的背后,是“每一刻”的不懈坚持与付出,折射出这家以“一切从长期出发”为经营理念的基金公司,对长期投研能力的持续锤炼,以及对打造中国最受认可资产管理品牌这一愿景的孜孜追求。

现任基金经理是王俊。自2015年1月接手后任职回报37.28%,高于同类基金的平均水平。?

1)我的仓位基本不太动,保持在一个稳定的水平,不太会做择时;

“价值观的胜利”:客户第一立足长期

王俊传承了博时基金的价值投资理念,坚持从基本面研究出发,以相对低廉的价格买入合适的标的,比较擅长捕捉估值从被低估回归均值的投资机会。同时比较注重股票的估值体系,坚守安全边际,严控回撤。他坚守能力圈的同时,也在不断与时俱进,积极发掘传媒娱乐、5G、创新药等新经济领域的投资机会,最近几个季度对这些板块均有涉足。

2)因为行业相对均衡,所以收益基本来自精选个股;

2019年初,汇添富总经理张晖在给全体员工的新年寄语中说道:一切胜利都是价值观的胜利,在市场迷茫的时候更是如此,我们的“长期”做事的价值观、“客户第一”的价值观,是能帮助我们在资产管理行业长期生存做大的理性选择。

2、兴全趋势投资混合

3)我对个股的安全边际,看得非常重。我持股相对集中,也就30个左右。在向下安全边际有了保证后,再看向上的弹性。基金组合的风险收益比,就是来自个股的风险收益比。有了安全边际后,再去看收益的弹性,这是我非常重视的部分。

这或许也是对汇添富价值精选过去十年运作历程的精准评价。

澳门新莆京娱乐场 5

第三,逆向投资和左侧交易。我会更加偏向左侧去做思考,因此这个组合会比较偏向去做左侧交易,右侧做趋势不是强项。比如去年四季度配置了地产股,今年一季度很快就兑现了。包括前一段我加仓了金融股,也得到了收益兑现。另外,因为基金的管理规模在持续有机增长,我对组合整体的流动性也会给予更多关注。

2009年初,一场席卷全球的金融危机之后,中国股市已从6000点高位深度调整至2000点以下。从中长期角度评估,汇添富判断A股已迎来价值投资的理想窗口。

兴全趋势成立于2005年11月,?成立以来回报1374.93
%,年化收益率21.95%。兴全趋势成立14年来参与管理的基金经理较多,但主要是王晓明和董承非两人担纲,王晓明管理了8年,董承非管理了6年。由于基金规模较大,也安排了一些优秀的年轻基金经理参与管理。

最终希望将汇添富价值精选做成一款每年稳定向上的产品,对于机构投资者和个人投资者都是很适合的。

当年1月23日,汇添富价值精选应运而生。十年间,A股经历多轮牛熊,市场风格、主题热点频繁切换,但该基金始终立足价值投资、长期投资的定位,在浮躁的市场中坚持挑选“高质量证券”,以为投资者获取稳健的中长期收益——在业内人士眼中,这是一只非常“汇添富式”的基金。

现任基金经理为董承非、乔迁。董承非是兴全基金内部成长起来的公募老将,是行业内为数不多从业时间长且十分专一的基金经理。他沉稳内敛,看似中庸无为,实则内功深厚。在他身上集中体现了兴全基金注重风险控制、价值投资、长期投资的风格。董承非曾说过,自己受温莎基金管理人John
Neff影响较大,在相当长时间里投资风格偏于保守,偏好低估值标的。2013年去美国学习后,也开始探索成长股的投资方法。自2016年开始,前十大重仓股中也出现了三安光电、长电科技等半导体等科技股,增加了组合收益的弹性。

能否谈谈你选股的方法?

例如,2015年市场出现非理性投资情绪,在其他基金自由切换风格以博取更大超额收益之际,汇添富价值精选却选择了坚守自己的风格。

乔迁是兴全基金近几年培养的后起之秀。从她单独管理的兴全商业模式来看,除了传承兴全基金的传统风格外,还体现出“稳健+灵活”的特点。在以消费股、低估值蓝筹股作为底仓的同时,也配有一些成长股。在今年一季度这种上涨行情下,亦有一定的攻击性。

劳杰男
个股选择基于我们汇添富内部的讨论,分为四大类:稳定价值、稳定成长、高速成长、周期股。我的组合中第一和第二类公司占比最大。有些公司介于成长和价值之间,比如某安防行业的龙头,很难分清楚到底是稳定价值还是稳定成长,但你能看清楚这是不是一个稳健类的股票。我们会从公司的市场空间,行业格局,竞争优势中去分析。这批稳健类的公司是我组合的基石,也是收益重要来源。

“这只基金的收益率源头定位于低估值股的均值回归和优质成长股的持续业绩增长,而不是靠‘赌’。回过头看,当时的坚持是对的。”复盘操作,汇添富研究总监、也是这只基金的基金经理劳杰男很庆幸自己做了价值观正确的选择:“即便一时赌对,长期也难以持续,这对投资者的伤害非常大。”

3、汇添富价值精选混合

这类企业最基本可以赚取业绩增长的钱,有时候还有估值提升的钱。我非常重视盈利的确定性和持续性。有些公司一两年高增长没问题,但是持续性会很差,比如一些设备类的公司。

正确的价值引导和稳定的投资风格,为这只基金带来了亮眼的中长期业绩。WIND数据统计,截至3月8日,汇添富价值精选近十年以来复权单位净值增长率达到422.82%,在全市场所有基金中同期涨幅排名第1。

澳门新莆京娱乐场 6

也就是说,你会看重一个公司增长的久期?

相比“常胜”,更看重“长期致胜”

汇添富价值精选成立于2009年01月,累计回报428.22%,年化收益率17.47%。基金成立十年主要是陈晓翔和劳杰男两人在管理。其中陈晓翔从2009年1月至2015年6月单独管理6年多,创造了366%的收益。

劳杰男
的确如此,这类公司风险补偿低一些,市值贴现回来是很高的。稳健类公司盈利的持续性一定要高,稳定性也非常重要。

好的产品定位只有配上风格与之契合的优秀基金经理,才能成就稳健优异的投资业绩。

现任基金经理是劳杰男,从2016年1月接手后任职回报48.04%,显著高于同类基金的平均水平。劳杰男是比较典型的价值投资风格,重在择股,基本不做择时,仓位波动不大。同时持股集中度较高,组合的个股数量通常控制在30只左右。像格雷厄姆一样,劳杰男坚信股市“短期是投票器,长期是称重机”。挑选具有护城河的公司,做中长期投资布局,从低估值股票的均值回归和优质成长股的持续业绩增长中获取收益。

前面说了稳健类的公司,第三类是高速成长类公司。这类公司我也买,如果买对了,收益率会很高。大部分十倍股都是这类公司。但是我们最怕的是兑现不了的伪成长股。许多股票都是概念。

熟悉劳杰男的人,都会亲切称呼他为“劳老师”,他习惯用最精炼、准确的思路把握、分析、解决问题;而以清晰的投资目标引导稳定的投资风格,并最终形成一套成熟的投资方法论,这是劳杰男在投资上给人留下的最鲜明印象。

汇添富价值精选在行业配置上偏好制造业和金融业。前十大重仓股多为众多机构一致看好的“压舱底”品种,金融、消费、制造、科技各板块中的优质龙头股都有布局,例如招商银行、美的集团、立讯精密、海康威视等。

对于高速成长类公司,我的要求是很高的。我组合里面对0到1的公司很谨慎,1到N的公司多些。0到1的公司一旦兑现不了,跌起来很快。

作为一名典型的价值投资者,劳杰男的投资目标很朴素,希望任何阶段买入价值精选的投资者,拉长点时间回头看,都能赚到钱。在他看来,投资的核心是提高长期胜率,只要能实现每年15%-20%的回报,长期的收益率就会大概率靠前,不需要受短期市场波动和排名的干扰。

4、华夏回报混合

从我的框架看,对偏高速成长股票,是很苛刻的。我可以错过,但不能做错。我毕竟不是一级市场投资。而且这个组合的投资目标,不是去博取高收益的做法。

“如格雷厄姆所说,股市短期是投票器,长期是称重机。”在劳杰男看来,只有尽量避免短期波动的袭扰,坚持中长期收益的目标导向,才能真正在充满变数的市场中行稳致远,相比“常胜”,他更看重“长期致胜”。

澳门新莆京娱乐场 7

最后的第四类股票,偏周期类属性的公司,我也是非常严苛的,许多公司都是来自交易型的机会。这种做法往往来自市场情绪的主导。我组合要选入这类周期股会非常严苛,包括我买的一些化工股,也是通过行业整合的逻辑来弥补我难以判断周期节奏的问题。

而与立足中长期的投资目标一脉相承,劳杰男在投资组合的构建上,也一直坚持着几个原则:

华夏回报成立于2003年09月,累计回报1038.54%,年化收益率16.73%。华夏回报成立16年来参与管理的基金经理众多,石波、胡建平和蔡向阳三人贡献较大。其中石波2004年6月至2007年7月单独管理三年多收益327%。

你的底层收益率目标,决定了你组合的特征。从你的框架和看公司角度,偏向绝对收益的思维比较多?

第一,行业相对均衡。出于控制风险的考虑,即便非常看好某一行业,劳杰男对该行业的配置仓位通常也不会超过20%。

华夏回报在产品设计上是极具特色的“到点强制分红机制”。基金的可分配收益达到一年存款利率,即需实施分红。华夏回报成立16年来一共实施了82次分红,累计分红金额达121亿元。分年度看,除了行情低迷的05、08、11、16年没有分红之外,其余均进行了分红。其中在大牛市的06年、07年、15年的分红,帮助投资者在火爆的行情中锁定了可观的收益,有效规避了风险。

劳杰男
相对收益是由时间拉长去看的,我不希望通过短期放大风险去博取收益。有时候我会错过涨幅,但是也会避免较大的向下跌幅。组合收益率弹性不会那么大,但是会享受到时间的复利。

第二,自下而上精选个股。超额收益主要由精选个股贡献,个股数通常控制在30只左右。尤其看重个股的安全边际和下行风险,强调下行风险可控,上行又有足够空间。

现任基金经理为蔡向阳,在管理华夏回报之前,曾管理了三年专户和企业年金,形成了稳健投资、严守投资纪律的风格。蔡向阳管理的华夏回报追求绝对收益,重点布局高ROE、高壁垒(市占率和行业集中度较高)、确定性成长、高分红的股票,坚持到点分红。

收益来源:低估值的均值回归和优秀企业的持续增长

第三,逆向投资和左侧交易。重视个股的隐含价值和逆向投资机会,低点或左侧布局以获得较好长期收益,在个股股价短期过度上涨透支未来成长空间,或出现预期收益更高的个股时积极调整持仓,提升组合收益率。

华夏回报在今天介绍的八个招牌基金中是回撤最小的,股票仓位一般不高于70%,且前十大重仓股持仓占比不高于40%。

你管理的基金叫价值精选,你是如何去定义的?

在长期投资实践中,劳杰男不断完善自身投研框架,他的“打法”也逐渐被市场所认知认可。WIND数据显示,汇添富价值精选的份额数从成立之初的15亿份持续增长至去年末的40亿份以上,客户数从也最初的1万多户增长至去年年中的20多万户。

5、广发稳健增长混合

劳杰男 当你考虑股票收益来源,无非是两种:

“价值精选可以说是很多大机构核心配置的‘底仓产品’,同时劳杰男回撤控制好、向上有弹性的操作也很适合广大普通投资者。”一位在险资FOF深耕多年的业内人士如是说。

澳门新莆京娱乐场 8

第一种是来自均值回归。包括银行股、地产股、券商股等股票跌多了以后,反应了过度悲观预期。一旦条件缓和会出现估值上涨。均值回归在价值股中出现比较多。典型是如地产股,强周期已经过去了,但是跌很多后会出现价值的回归。

“从1到N”:看重企业增长的可持续性

广发稳健增长成立于2004年7月26日,成立以来回报788.66%,年化收益率15.86%。在历任基金经理中,贡献最大的是何震,2004年7月至2007年3月近三年的时间取得了198%的收益。

第二种是有价值的股票,享受业绩持续增长的收益,回归到本源就是赚取现金流的钱。

观察汇添富价值精选的重仓股名单,金融、消费、制造、科技,各板块领域的优质个股都有涉猎;而在均衡的行业配置下,超额收益的最重要来源便落在了精选个股上。

现任基金经理是傅友兴。他2002年即进入证券行业,有宏观策略、行业研究的丰富经验。他擅长精选细分领域龙头股,或者规模适中、具有竞争优势、有望成长为行业领袖的股票,通过长期持股获取个股的中长期收益。

有人问我价值精选到底是什么?一个是价值股的均值回归,另一个是有价值股票的长期收益。

在劳杰男看来,除去市场整体的“贝塔”效应,各式买卖股票的方法里,真正赚到钱且可持续复制的最简单方法,就是通过基本面分析,找到好股票,以合适的价格买入然后坚持持有。

从广发稳健前十大重仓股来看,鲜有贵州茅台、格力电器这些大市值股票,主要是通化东宝、我武生物、金风科技、洽洽食品、晨光文具这些细分行业中的头部公司。

感觉你接手这只产品后,秉承了这只基金的价值投资气质?

“能在资本市场创造长期价值的源动力,始终是那些优秀的公司。”劳杰男表示,在投资者情绪亢奋的市场氛围中,你会发现遍地是牛股,但拉长时间看,胜出的大多是具有深厚护城河和持续创新优势的公司。

傅友兴认为,单个行业或个股的持有比例不应过高,否则基金经理的主观判断将产生较大的风险暴露。因此广发稳健持有单一行业的占比一般不超过30%,并且第一大重仓股占比通常保持在6%以下。

劳杰男
在顶层的价值观,汇添富一直有稳定的理念和风格,是一脉相承的。投资说到底是价值观、性格和心态的一种体现。我的性格比较坚信长期的东西,也比较喜欢左侧的思维。

何谓好公司?在劳杰男的“择股观”中,投资公司分为四类,第一类是稳健增长的价值类企业,第二类是能够稳定增长的成长类企业,第三类是短期业绩会大幅增长的新兴成长行业,第四类则是周期反转型的企业。

6、富国天惠成长混合

这个产品的设计也是非常好的,同时兼顾了低估值的价值股均值回归,以及相对高一些估值,优质企业的精选。产品设计非常适合我。

对于前面两类企业,由于稳定性较高,成长路径、商业模式、行业格局都比较清晰,成为了劳杰男组合中的基石品种。而对于后两类企业来说,由于容易陷入“伪成长”陷阱,加之对周期拐点判断难度较大,劳杰男会在深入研究、力求“准星”的基础上适当参与。

澳门新莆京娱乐场 9

基金经理性格和产品的匹配特别重要,这点上你们张总做的很好。

对于一些市场所追捧的热门行业,劳杰男并不会盲目跟风:“一些看似前景广阔的行业,技术路径还不清晰,很难看到相关产品的落地,有些则是短期增长强劲,但长期持续性存疑,对这些品种我都比较谨慎。”

富国天惠成长成立于2005年11月16日,成立以来回报987.85%,年化收益率19.3%。富国天惠自成立以来全程由朱少醒一人管理,至今已接近14年。

劳杰男
是的,这点非常重要。基金经理的性格、风格和产品特征进行匹配很重要。因为我原来的性格就是偏向价值投资,而且又是看金融股出身的。一直以来我组合里面的金融股都是作为基础配置。

“我比较偏好‘从1到N’慢慢做大做强的股票,而对‘从0到1’特征的股票配置起来会非常谨慎。”劳杰男坦言,从0到1的股票多停留在概念阶段,或许“押对宝”后的回报可观,但背后的风险同样巨大,更适合风投机构参与。

除了早期的老封基基金汉盛之外,朱少醒从业以来自始至终只管理富国天惠这一只基金,未管理过其他产品,这在公募基金业是极其罕见的。他的投资风格用八个字总结就是“淡化择时,精选个股”。偏爱成长股,主要投资于具有良好成长性且合理定价的股票,对于稀缺的优质个股,倾向于长期持有。

银行股是非常好的价值股,ROE都有15%,扣掉分红后每年的PB越来越便宜,净资产增厚非常明显。每年赚取银行ROE的钱,也基本上达成了我的投资目标。银行股从0.8倍PB上升到1倍PB,就有25%的收益率。

相较而言,劳杰男更为青睐行业空间大、竞争格局清晰、公司壁垒高、能够创造可持续现金流的企业。去年,他随团队赴美国,这次包含上市公司调研、资管同业经验学习的考察之旅,更加强化了其忍受短期波动,长期持有优质企业的投资理念。

富国天惠持股集中度不高,持股数量在100个以上。股票持仓长期维持在90%以上,偏好制造业,持仓长期高于60%。富国天惠由于偏成长风格且股票常年维持较高仓位,在下跌市中波动和回撤其实也不小,但每次都能收复失地并创出新高。

许多人对于银行股有偏见,其实不应该这样。对于不同属性的公司应该分类去看。成长股就应该有成长股的投资逻辑,价值股就应该有价值股的投资逻辑,周期股又对应周期股的投资逻辑。最大的错误是用成长股方法来看价值股。

“美国市场上存在一批业绩增速只有个位数,但估值在10-20倍左右的企业,原因在于这些公司具有牢固的护城河,能够稳定的创造可持续性收益。”

7、景顺长城内需增长混合

投资方法上,对于不同类型的公司,也需要相匹配。掌握了四类不同公司的投资框架,我会对全行业都客观地去看,不会偏好某个行业,持股相对均衡。

经历开年的单边上涨后,近期A股在3100点附近出现反复。业内人士认为,普涨之后,更加考验投资者的投资理念和择股能力,具备“稳定增长”内在属性的汇添富价值精选有望凭借其“能涨抗跌”的特质成为震荡行情下较为确定的理想投资品种。

澳门新莆京娱乐场 10

银行股例子说的很好,而且你是看金融出身的,对于金融股的认知有一定的竞争优势?

“十年前十有其三”:体系化打造投资长跑军团

景顺长城内需增长成立于2004年6月25日,成立以来回报1039.90
%,年化收益率17.72
%。在历任基金经理中,李学文贡献最大。他从2005年12月至2007年9月不到2年的时间里做出了513%的收益。

劳杰男
沪深300里金融股的权重有30%。从基准出发,金融股的研究和投资是非常重要的。而且过去看了那么长时间金融股,有一定的认知。现在金融股越来越偏向自下而上选股,而不像以前Beta属性大一些。现在通过选股已经有Alpha了。

需要指出的是,价值精选只是汇添富长期投资能力的一个注脚。作为业内知名的“选股专家”,汇添富一直视投资管理体系为自身价值创造体系的重要核心,并持续锻造出一批长期业绩优异的权益型产品。

现任基金经理是刘彦春,2002年进入投资圈,从业时间长达17年。他2004年进入外资背景的香港中信投资公司,在当时就开始接受严格的建模训练。2005年加入景顺长城,已坚守14年。他是典型的价值投资风格,选股偏向于具有护城河的高ROE的个股,尤其偏好中等市值的细分行业龙头,通过长期持有这类股票分享市场的成长。

由于认知的竞争优势,金融在我的组合中,占据比较大的比重。

WIND数据显示,在上述十年统计区间内,全市场涨幅排名前十的基金中,汇添富独占三席,成为上榜产品数量最多的基金公司。除了汇添富价值精选外,汇添富成长焦点和汇添富蓝筹稳健分别以327.21%和304.00%的涨幅在全市场基金中排名第3和第5位。

景顺长城内需增长的股票仓位长期高于80%。持股集中度较高,2018年底持股数量仅为19个。换手率呈现逐年降低的趋势,大幅低于同类基金平均水平。

前面说你的组合也就30个股票,组合又相对均衡,是不是每一个行业持股数量也不多?

凭借整体出色的“长跑能力”,汇添富基金过去10年公司股票投资主动管理收益率高达260.55%,在前十大基金公司中排名首位。

8、嘉实增长混合

劳杰男
我的组合是相对均衡,不是绝对均衡。有些行业我基本上不做配置,比如军工、钢铁等。有些行业把握度不高,偏向博弈的,我就不会买。

亮眼的业绩背后折射出的,是汇添富对长期投研能力的持续锤炼,和对科学投研体系的不断打磨。

澳门新莆京娱乐场 11

整体行业上的低配和高配都会有一些,但行业层面贡献不大,主要收益来源是个股的选择。

成立之初,汇添富就确立了“以深入的企业基本面分析为立足点,挑选高质量的证券,把握市场脉络,作中长期投资布局,以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益”的投资理念,并贯彻始终。

嘉实增长成立于2003年7月9日,成立以来回报1321.14%,年化收益率18.18
%。嘉实增长净值高达10.63,仅次于华夏大盘,是目前净值排名第二的基金。在历任基金经理中邵健贡献最大,他从2004年4月至2015年7月管理这只基金长达11年,嘉实增长的绝大部分收益都是他做出来的。

个股挖掘来自团队智慧以及对企业竞争力的理解

在此理念指导下,汇添富构建了极具特色的垂直一体化投研组织架构,在投资总监、研究总监的牵头负责下,按照行业分为医药、消费、TMT、环保等小组,按风格分为成长、价值等模块,分别配备相应的研究员;另设有大类资产配置团队、综合研究平台,研究团队、公募投资、专户投资及PE投资团队,分工明确、合作无间,有效提升公司整体投研实力。

现任基金经理是归凯。投资风格上习惯于先判断行业和公司中长期发展前景,避免选错赛道,然后寻找具备持续核心竞争力的优质公司。他特别注意避免价值陷阱,他认为同一公司在不同发展阶段的估值差异会很大,所以需要持续跟踪评估公司业绩增长中枢及其行业的发展状况,避免估值下行带来的风险。

你的收益率基本来自个股选择,如何把那些最好的个股都挖掘出来?

“人”是资产管理行业的核心,汇添富对基金经理提出了“三化”的要求,即“风格稳定化、业绩持续化、价值观正确化”,基金经理在投资中要做到投资风格不偏移、投资业绩长期可持续,以及始终确保价值观正确,以此形成基金业绩的坚实保障,为投资者带来长期持续稳定的投资回报。

值得一提的是,合同约定嘉实增长的股票仓位上限是75%。嘉实增长在运行中仓位常年保持在70%附近,基本不做择时。这1321.14%的回报是用70%的仓位做出来的。

劳杰男
这要感谢团队的智慧。汇添富有比较成熟的研究框架,不同类型的股票,都有自己的框架。我自己也管研究,深刻体会到了团队智慧的重要性。不仅仅是个股的挖掘、投资,包括风险管理都很重要。

除此以外,稳定的投研团队是业绩的保证,汇添富一直坚持以内部培养人才为主的模式,每年从国内外顶尖高校挑选最优秀的应届生纳入培养体系,从一开始便接受公司投研文化的熏陶;而在强大的文化凝聚力下,公司投研团队长期高度稳定,核心成员平均从业年限超15年,在汇添富的平均任职年限近10年;投研团队梯队建设完善,近年来平均离职率仅为4%左右。

结语

汇添富内部每周二和每周四都会开个股讨论会。所有的研究员和基金经理,只要你在,都会参与进来,对投资部标的进行深度讨论。在汇添富,我们有很强的分享文化,通过集体的智慧,帮助大家能更全面了解一个公司的基本面、竞争力、风险点等因素。单个人的视野是片面和不完整的,通过深度交流后,你会发现有些自己觉得还不错的公司是有瑕疵和风险的。

凡是过往,皆为序章。也许对汇添富这家以“一切从长期出发”为经营理念的基金公司来说,汇添富价值精选的“十年”,只是其体系化锻造投资长跑军团,打造中国最受认可资产管理品牌宏远进程中的“一刻”。

这8只基金都是开放式基金,并未封闭运作,投资者可以随时参与、退出。除长期业绩好之外,其规模也都不小,大部分都接近百亿或在百亿以上。像兴全趋势规模达170亿,依然能不断创新高。这些基金都是中国公募基金行业主动管理能力杰出的代表,堪称“皇冠上的明珠”。对所在基金公司而言,这是极其宝贵的财富,是无上的荣誉。

第二是自身的理念和框架,结合到选股中很重要。这个理念和你的投资目标,组合构建是分不开的。我不会偏好某一类股票,我会全行业去看。这个要强调深度研究,和独立判断。好公司大家都能看到。为什么某个银行龙头股,许多人觉得好,但是大部分人就是要等到足够便宜才愿意买。

正如张晖在上述新春寄语的结尾所说:过去的成绩与失误都将归零。站在新的起点上,我们唯有坚持我们始终坚持的,改变我们亟须改变的,才能进一步夯实竞争优势,构筑更长、更宽、更深的护城河。

宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来。每个投资人都希望摘得“时间的玫瑰”,获取长期稳定的收益。但是追梦的道路上,充满了诱惑,布满了荆棘,只有睿智、淡定、从容、坚定的人才能到达终点。

投资中我会有自己的独立判断,不受市场的影响。最终无非是在好公司里面,挑选出合适的标的和价格。大家其实都能挑选出来好公司,但是怎么把这些好公司构建成一个组合,以什么价格买入,都是很重要的。

市场是非常有效的,一个公司的收盘价每天看都是合理的,但长期看又一定不是今天的价格。比如某个调味品龙头,从上市到现在一直是40倍估值,估值一直是合理,没有绝对低估过。但是这个过程中股价从几百亿上涨到了几千亿。这里面就是包括你对公司长期竞争力的理解,持续性的理解,壁垒的理解等等。

对于企业估值的判断不能刻舟求剑,价值投资不是画一条线。

所以对于估值能够真正理解,源于你深入研究了这家公司的长期竞争力,如同你说的某些优秀企业的估值长期很贵?

劳杰男一定要想清楚盈利能力的持续性。这种有长期竞争力的公司,短期表现可能一般,但长期不会差的。我可以容忍某些公司暂时不带来贡献。只要对于公司盈利能力有很强的判断,那么估值稍微高一些,都是没有关系的。我们看WACC,风险补偿等角度,市盈率其实是一个结果。

你对盈利能力持续性的判断是可以看清楚的。一个公司的竞争优势、护城河、管理团队,都是可以判断的。在这个基础上,只要盈利能力持续很强,那么估值短期贵一些也是可以容忍的。

有些人总是说,市盈率20倍以上的公司都不投,这是有问题的。你一定要判断公司的盈利可持续性。能够盈利持续增长的公司,一定有估值溢价,长期看全世界都是这样的。

好公司大家都能看到,但是有没有想清楚,你投他是赚什么钱。你要明白你赚什么钱。如果你想明白你赚时间的复利,那么除非估值贵的特别离谱,否则其实估值适当高一些也可以的。

我越发觉得,对于盈利能力持续性的判断,非常非常重要。里面有很多很多研究的点。公司盈利增长能持续下去,从时间的复利看,收益会很可观。这也是我价值精选中,强调的精选部分。

关于公司的时间复利你说的非常好。

劳杰男
一个长期可持续增长的企业,其股价长期的涨幅是非常惊人的。这又回归到了对于公司基本面的判断。汇添富投资框架中强调一条:挑选高质量的证券。高质量的公司是复利的来源。

给投资者带来复利增长,避免出现较大回撤

我们再谈谈风险部分,你说过对于组合的风险收益比是很看重的。

劳杰男
一个组合如果要追求复合收益,其实最怕的就是某一年跌幅特别特别大,一下子复合收益率都没有了。

你看国内的基金产品,每一年都有涨幅很大的基金,但是五年翻倍的基金很少。五年翻倍理论上就是年复合收益率15-20%。但是为什么五年翻倍基金那么少,就是对风险的考虑不足。我不会去追求某一年表现特别好,但是之后回撤很大。我不想去冒这个风险。

我希望我的组合,任何时候买,都是赚钱的。我宁可慢一些,但是最终会享受时间的复利。一直以来我对相对排名看的淡,我希望持有人任何时候买都是赚钱。虽然慢一些,但是毕竟是权益类资产,整体表现还是很好的。。

我不追求短期的排名,目标就是给投资者长期赚钱。你用一种善意的策略,做好事,买好的公司,最终结果都不会太差。你要赚时间的钱,用一种很正的方法。不要和坏的公司为伍,不要用坏的方法。

市场进入专业时代,止损止盈都是从专业出发

如何看待A股目前进入的机构投资者时代?

劳杰男现在A股进入了一种分化时代,机构投资者对公司的定价会更有优势。散户在研究上是没有什么竞争优势的,可能一个股票涨了10%就卖了。但是机构投资者不会,会基于企业基本面而不是短期涨跌。汇添富的口号,坚信长期的力量,也是这样。

你不要老想着止盈,你可能会错过很伟大的公司。不要看重蝇头小利,止损和止盈都是需要专业判断的,这也是机构投资者的优势。

说到止盈和止损,你是如何做买卖决策的?

劳杰男主要是三个因素导致我卖股票:

1. 到了我的目标价,估值很贵;

2. 横向比较,有更好的选择;

3. 通过深入研究和跟踪,发现我判断错误。

买股票基于不同类型股票会有不一样的操作:

1.
稳健类的股票,我前面说了很多,会从基本面出发,估值淡化一些,更多从盈利能力的持续性出发。有些股票商业模式很好,格局也很好,估值稍微贵一些也能容忍。我会淡化静态的估值,更多看动态估值;

2.
对于高速成长的公司,我一定要想清楚对于落地的可能性。有些公司故事很大,但是无法落地,那我一定不买。对于公司的持续跟踪,经营判断,都是很重要的。

你对不同类型公司进行分类是一种进化,有些人以前不做分类。只买估值20倍以下,或者40倍以上的公司。

劳杰男
你一定要知道不同类型的估值方法。比如有些周期股,你用PEG去估值,就是不对的。有些股票,就是均值回归。你一定要分清楚,不要混在一起。你一定要清楚赚什么钱。有些就是均值回归,有些是成长。

但其实很多基金经理做不到那么全面,他们只能掌握某一类型的股票。

劳杰男
这就是张总说的,能力圈的问题,要扩大一些能力圈。对我来说,要不断进化,扩大能力圈对于自己非常重要。

我一开始就是这么定位的,对于所有行业,都不排除。不同行业想清楚逻辑,分别赚什么钱。如果你只会一种类型,是很吓人的。

保持对于投资和组合的新鲜度,良好的心态是知行合一的核心

因为懂得分类,不同公司有不同属性,所以你看公司很客观。

劳杰男客观很重要,千万不要打标签。行业相对均衡,幸福指数很高。如果我买50个点白酒,50个点医药,我肯定睡不着。你涨的时候很欢,跌起来其实很吓人。

投资心态很重要,就怕动作变形。你每天爱死自己的股票,恨死自己的股票,都是不好的。亚马逊创始人贝索斯非常重视Day
One,勿忘初心。你每天对组合保持一种Day One的心态,才能与时俱进。

从你的投资方法论看,其实你的组合容量会比较大?

劳杰男
我的方法,是可以容纳比较大的容量。海外其实很多基金规模很大,对于收益没有特别大的影响。我一直对个股流动性考虑比较多,组合流动性考虑比较多。有些股票,成交量小的,我会很谨慎。总体上说,价值投资的容量是比较大的。

如何看待你目前的换手率?

劳杰男
我的换手率属于中等,我会刻意保持组合的新鲜度,会有一定的个股更迭。不会常年组合放着不动。有时候你做逆向投资,也意味着涨多了就要卖。组合保持新鲜度,也是我要做的事情。但我整体换手率不会很高,因为我不会做交易,赚差价。

有没有对你影响很大的投资大师?

劳杰男我看书很多,喜欢集众家所长,不忘初心很重要。你遇到困难时,用心想想你坚持的原则是否发生偏离。这是对我投资比较重要的影响和启示。很多道理都相似,但做的时候,会变形。有些时候,就怕承担很大压力,心态会不好。知行合一是最重要的。

责任编辑:陈志杰

Leave a Comment.